氟化工行业2024年5月月度观察：R22景气度快速提升，矿山整治推动萤石价格创新高

5月氟化工行情回顾：截至5月31日，化工行业指数/CCPI/氟化工指数分别报3337.67/4836.00/1266.88点，分别较4月末-1.46%/+2.85%/-6.84%。5月氟化工行业指数跑输申万化工指数5.34%、跑输沪深300指数6.16%。国信化工氟化工价格指数/制冷剂价格指数分别报1103.23/1357.60点，分别较4月底+2.0%/+4.5%。截至6月3日，R22内贸市场因售后维修需求带动且2024年配额削减预期，价格持续强势，出口需求向好、内外价差修复。R125因海外去库及高GWP产品提前削减导致出口需求有所减弱，企业开工降低降库。R134a市场需求表现较为平稳，市场整体维稳为主，售价2.9-3.1万元/吨。R404、R507品种因季节性带动，需求有所好转，但前期渠道低价库存陆续流转、消化市场暂时维稳。R32空调生产订单同比需求依旧增长，但增幅有所回落，价格区间2.9-3.7万元/吨，空调渠道库存陆续消化，预计后续主流订单维稳为主。此外，国内矿山安全检查工作进入重要阶段，萤石价格持续上涨并近五年创新高：97%萤石湿粉报价3808元/吨，已较2月低点+16%。 全国各地开展家电汽车“以旧换新”，清凉家电迎来销售旺季，制冷剂保持高景气度。2023Q4，受制冷剂传统备货旺季、前期企业及市场低库存、配额方案落地预期等多重因素提振，制冷剂价格进入上行通道。2024年2月起，全国各地多措并举推动汽车、家电“以旧换新”，激发消费活力，空调排产及汽车销售数据表现靓丽，制冷剂延续景气上行趋势。空调方面，1-4月我国空调累计产量9914.0万台，同比+17.6%。家用空调需求从4月逐步启动，目前5-6月已进入需求旺季；汽车方面，2024年1-4月，我国汽车产销分别累计完成901.2/907.9万辆，同比分别+7.9％/+10.2％，我国汽车出口增长的势头仍在延续。短期来看，5-6月仍是制冷需求旺季；长期全球空调市场将持续增长，冷链/热泵/新能源车等行业将打开制冷剂需求空间。 本月氟化工要闻：房地产优化政策步入密集调整期，多城市“因城施策”助力房地产市场活跃度提升；《2024-2025节能降碳行动方案》发布，推进热泵设备更新；萤石矿专项整治工作进入重要阶段，萤石矿山本质安全保障水平和管理能力提升；清凉家电迎来销售旺季，全国各地顺利开展家电业“以旧换新”活动；近期印度多地遭遇极端高温，防暑降温产品市场供不应求；科慕宣布停止在美国销售R404A和R507等。 相关标的：随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展趋势确定性强。我们建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、金石资源、东阳光等公司。 风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。 1、5月氟化工行业整体表现 截至5月末（05月31日），上证综指收于3086.81点，较上月末的（04月30日）的3104.82点下跌0.58%；沪深300指数报3579.92点，较上月末下跌0.68%； 化工行业指数报3337.67点，较上月末下跌1.46%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4836点，较上月末上涨2.85%；氟化工指数报1266.88点，较上月末下跌6.84%。本月氟化工行业指数跑输申万化工指数5.34%；氟化工行业指数跑输沪深300指数6.16%。 图1：氟化工行业指数与其他指数表现 据我们编制的国信化工价格指数，截至2024年5月31日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1103.23、1357.60点，分别较4月底+2.0%、+4.5%。 图2：国信化工氟化工价格指数 图3：国信化工制冷剂价格指数 图4：氟化工产业链主要品种：市场均价及涨跌幅跟踪 2、5月制冷剂行情回顾 2.1制冷剂价格与价差表现 复盘近三年，三代制冷剂价格走势： 2020年，受新冠肺炎冲击、基加利修正案引起的配额争抢等因素影响，三代制冷剂市场延续2019年末的疲软态势，各产品价格均有下滑。原料氢氟酸在疫情期间连连走低，于2020年5月份到达全年最低点后反弹回稳。R32产能过剩的状况仍在延续，价格上行受限；R134a价格达到了近年来历史新低点。下游空调、汽车行业2020年产销量双双下滑。2021年上半年，除R32价格仍在成本线下徘徊外，其余制冷剂价格均有所回暖，截至2021年6月30日，R22较年初涨幅约为14.3%，R134a较年初涨幅约为13.9%，R125较年初涨幅约为11.5%，R32较年初跌幅约为4.0%，R410a较年初涨幅约为17.6%。2021年8月，随原材料氢氟酸、甲烷氯化物、乙烷氯化物等价格持续上涨，并且在能耗双控及限电导致制冷剂开工率不足，而需求端制冷剂进入传统备货旺季的背景下，制冷剂产品价格均出现明显反弹，涨价态势持续至2021年11月初。随后，自2021年11月起，在原料端供给逐步释放的背景下，制冷剂价格均开始普遍回调。2022年，制冷剂价格逐步进入下行通道。2023年前三季度，制冷剂产品价格变化有所分化：R125价格跟随成本四氯乙烯持续下跌，近期有所反弹、R32价格在中低位震荡，近期开始上涨、R134价格先抑后扬。2023年四季度，在进入制冷剂传统备货旺季、前期企业及市场低库存、配额方案落地预期细则阶段，以R143a及其相关混配制冷剂为首的整体制冷剂价格快速反弹。进入2024年，随配额细则方案的落地，叠加开年空调排产数据表现靓丽，部分企业停产检修，制冷剂延续景气上行趋势。1-2月制冷剂价格较往年更早/提前性地出现了稳步上涨。3月份涨价最明显的制冷剂品种是R32和R410a，月度环比上涨14%和9%；4月份价格上涨的制冷剂品种主要是R22。据氟务在线数据，截至6月3日，R22内贸市场因售后维修需求带动，且2024年配额削减预期，价格持续强势，出口需求向好且出口价格跟涨国内价格。R125因海外去库以及高GWP产品提前削减导致出口需求持续减弱，企业主动减产降库。R134a市场需求表现较为平稳，市场整体维稳为主，售价29000-31000元/吨。R404、R507品种因季节性带动，需求有所好转，但前期渠道低价库存陆续流转、消化市场暂时维稳。R32空调生产订单同比需求依旧增长，但增幅有所回落，采购量有所降温，空调渠道库存陆续消化，预计后续主流订单维稳为主。 国内矿山安全检查工作进入重要阶段，萤石价格创新高。自2024年2月初起，在矿山开工较低，矿石供应减少的情况下，萤石粉价格再次步入上行通道。前期，国家矿山安全监察局印发了《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知》，为切实解决萤石矿山安全生产突出问题，有效防控重大安全风险，国家矿山安全监察局决定在全国范围内开展萤石矿山安全生产专项整治。工作要求，河北、内蒙、浙江等萤石矿山企业较多、问题隐患突出的地区，要制定关闭退出一批、整合重组一批、改造提升一批“三个一批”工作清单持续攻坚，强力推动萤石矿山安全生产秩序稳定向好。3-4月通常是传统萤石生产淡季、制冷剂需求旺季，然而3-4月，受政策影响，多地萤石矿山开工受限、复工进程缓慢，酸级萤石粉供应紧张加剧。2024Q1，国内97%酸级萤石精粉均价为3262.5元/吨，较去年同期上涨了11.83%；较2023Q4下滑了8.7%。4月萤石进口继续创历史新高，2024年合计进口36.13万吨，其中蒙古国进口31.54万吨，占比87.2%。目前，国内矿山安全检查工作进入重要阶段。近期供应端南北地区差异化仍较明显，矿企整体开工率难有较大提升，市场供应趋紧。截至5月31日，据百川盈孚数据，国内97%萤石湿粉市场出厂均价在3808元/吨，该价格已较2月低点上涨了16.2%，创下近五年来的价格新高。其中华北市场97%湿粉主流到厂价格参考3550-3750元/吨，华中市场参考3750-3850元/吨，华东市场参考3800-3900元/吨。长期来看，下游传统制冷剂行业、新兴的新能源/新材料行业有望持续支撑萤石需求，萤石长期价值仍有望重塑。此外，氟化氢市场方面，近期氟化氢主流合约送到价参考10900-11100元/吨，据氟务在线统计，5月国内氟化氢市场开工率63.1%，较4月下跌2.8%。 图5：萤石-氢氟酸价格与价差走势 图6：二代制冷剂R22价格与价差走势 图7：三代制冷剂R32价格与价差走势 图8：三代制冷剂R125价格与价差走势 图9：三代制冷剂R134a价格与价差走势 图10：三代制冷剂R143a价格与价差走势 图11：三代制冷剂R152a价格与价差走势 图12：二代制冷剂R142b价格与价差走势 2.2制冷剂出口数据跟踪 2024年年初以来，我国不同制冷剂品种出口趋势有所波动，整体出口量仍不及往年同期水平。2024年4月份，我国制冷剂主流产品出口量环比增减变化不一。从海关总署数据来看，4月份制冷剂R22、R134a、R410A、R404A/507A出口量环比增加。其中，制冷剂R410A出口增幅19.60%，随着气温的逐步升高，售后维修需求有增量，但较2023年同期仍呈下滑趋势。4月份制冷剂R32、R134a、R125、R410A江浙市场外贸(外用配额货源)均价分别在21700元/吨、27950元/吨、26050元/吨、22900元/吨，除R125价格窄幅下滑外，其余产品均较3月价格上涨。 目前，R32和R134a外贸价格与内贸价格仍然倒挂：外贸价格低于内贸价格。目前外贸R22市场整体表现向好，R22“国内-出口”价差明显收敛。 R32出口方面，4月份，我国单质R32出口贸易伙伴TOP3分别是泰国、荷兰、印度。从海关数据情况来看，4月份贸易伙伴TOP3出口量占单质出口总量的48.02%。 4月份出口到泰国总量在903.79吨，环比减少8.91%，同比增长9.98%。其次，单质R32出口至荷兰占比达15.25%，环比减少40.07%。而出口至印度总量在492吨，环比增加165.95%，同比减少62.92%。 图13：2022-2023年各主要制冷剂出口量趋势 图14：R22国内市场价及出口价：价格与价差走势 图15：R32内外贸价格与价差跟踪 图16：R134a内外贸价格与价差跟踪 图17：R32出口量及出口单价跟踪 图18：R134a出口量及出口单价跟踪 图19：R125/R143a/R143出口量及出口单价跟踪 图20：R227ea/R236fa/R236ea/R236cb出口量及出口单价跟踪 图21：R245fa/R245ca出口量及出口单价跟踪 图22：主流制冷剂对应空调出口趋势（2015.1-2022.5） 2.3主要制冷剂开工率及产量数据跟踪 图23：我国R32周度开工负荷率变化 图24：我国R125周度开工负荷率变化 图25：我国R134a周度开工负荷率变化 图26：我国R22周度开工负荷率变化 图27：我国主要制冷剂产品月度产量跟踪 2.4我国下游各行业制冷剂使用比例 2.4.1制冷剂各应用产品结构 空调行业，从我国新增空调器使用的三种核心制冷剂品种占比来看，得益于R32的高性能及低替代成本，近年来R32在家用空调中快速替代R22和R410A，成为主导制冷剂。 冷链行业，商业制冷包括冷加工、冷冻冷藏、冷藏运输和冷藏销售多个环节，如大型冷库多采用R717和R744，小型装配式冷库采用R22及HFCs。自携式轻商设备已大量采用HCs。整体来说，目前从冷链行业的制冷剂比例上看，液氨制冷系统占比为69.4%，氟利昂制冷系统占比29.7%，二氧化碳制冷系统占比为0.9%.据