国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-04-25 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3052.90 9264.48 3530.28 9712.95 2237.83 733.34 涨跌幅度（%） 0.26 0.14 0.24 0.35 0.08 -0.71 成交金额（亿元） 3157.97 4584.98 1845.24 1548.47 2063.01 461.47 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-中美日三国M2统计口径比较研究 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数小幅回落 固定收益周报:政府债务周度观察-特别国债发行将及时启动 策略深度:一季度基金季报深度分析——增配主板、减配医药、资源品投资热度高涨 行业与公司 房地产行业2024年5月投资策略：复苏持续性仍有待验证，维持新开工改善的判断 爱美客(300896.SZ)财报点评:一季度归母净利润增长27%，产品矩阵建设稳步推进 成都银行(601838.SH)财报点评:规模增长较快，ROE居同业前列 翔宇医疗(688626.SH)财报点评:2023年归母净利润增长81%，持续加大研发投入力度 绿竹生物-B(02480.HK)财报点评:核心管线LZ901三期临床有序推进凯因科技(688687.SH)财报点评:凯力唯销售收入同比增长超过200%， 派益生乙肝适应症有序推进 证券研究报告|2024年04月26日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数04月26日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17284.54 0.48 基金指数04月26日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3144.76 -0.04 股票基金指数 9202.95 0.89 混合基金指数 8337.33 0.78 汇率04月26日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.06 -0.01 美元兑人民币 7.24 0.01 美元兑港币 7.83 -0.05 美元兑日元 155.34 0.33 非流通股解禁04月26日 解禁数量 名称 龙佰集团(002601.SZ)财报点评:2023年季度净利逐季提升，钛矿价格 （万股）流通股增加%解禁日期 稳定高位 呈和科技(688625.SH) 稳健成长 华鲁恒升(600426.SH) 不改 宝信软件(600845.SH)财报点评:收入增速反弹，业绩持续稳健增长 行动教育(605098.SH)财报点评:2024年一季度归母净利润同增34%，销售收款支撑未来增长 峨眉山A(000888.SZ)财报点评:一季度高基数下收入增长稳健，经营效能改善显著 保利发展(600048.SH)海外公司财报点评:业绩短期承压，土储持续优化东方财富(300059.SZ)财报点评:证券业务回暖，回购彰显信心 健盛集团(603558.SH)财报点评:第一季度净利润增长112%，无缝服饰业务盈利改善 甘源食品(002991.SZ)财报点评:渠道基础强化，盈利能力提升 华利集团102091.50100.002024-04-26 东箭科技23926.61100.002024-04-26 财报点评:2023年归母净利润创新高，看好公司 商络电子 18278.40 100.00 2024-04-22 百龙创园 6307.00 100.00 2024-04-22 行动教育 5294.47 100.00 2024-04-22 财报点评:一季度营收净利双增，低成本竞争战略 信安世纪 5062.97 100.00 2024-04-22 华恒生物 3810.47 100.00 2024-04-22 上海贝岭16.495.212024-04-23 燕京啤酒(000729.SZ)财报点评:高基数压制收入增速，费效提升助力利润释放 盐津铺子(002847.SZ)财报点评:春节动销旺盛，战略转型红利持续释放芒果超媒(300413.SZ)财报点评:23年年报及24Q1点评：广告增速向上，内容表现值得期待 格林美(002340.SZ)深度报告:前驱体行业领先企业，受益以旧换新政策回收业务未来可期 盘江股份(600395.SH)财报点评:煤价下行、销量下滑拖累业绩，煤电新一体化发展改善可期 好太太(603848.SH)财报点评:产品迭代、渠道深化，盈利能力提升亿田智能(300911.SZ)财报点评:直营收入增长较快，业绩有所承压 华能国际(600011.SH)财报点评:煤电盈利同比大幅增长，新能源盈利表现稳健 长电科技(600584.SH)财报点评:景气度逐步回暖，加速布局汽车、存储及算力 立昂微(605358.SH)财报点评:一季度收入同环比增长，毛利率环比改善鼎龙股份(300054.SZ)财报点评:4Q23CMP抛光垫收入创历史新高，半导体先进封装材料验证顺利 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-政策持续助力，把握央企估值重塑+高分红的投资机遇——广发中证国新央企股东回报ETF投资价值分析 金融工程周报:股指分红点位监控周报-市场行情回暖，IH、IF和IC合约普遍升水 金融工程日报:两市超4100只股票上涨，TMT板块集体反弹 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-中美日三国M2统计口径比较研究 货币供应量统计的基本原则。（1）现行国际统计规则当中，货币被当成一种具备较高流动性的金融资产，潜在货币“候选者”较为繁杂；（2）统计货币供应量时，货币类金融资产根据其“流动性”逐层定义，确定各层次之间的范围。由于经济学家中流派多，加之国情不同，货币层次的划分在国际上没有统一结论，目前大多数国家都划分到M2，有些金融工具发达的国家甚至将货币层次增加到M7，扩大了货币的外延；（3）在部门方面，现行国际统计规则中，一般不包括中央政府和存款类金融机构所持有的货币资产。 中国M2统计口径与美国、日本等均存在较大差异。（1）从科目层面看，中国定期存款未进行规模限制，而美国M2则仅统计小额（10万美元以下）定期存款；中国统计了非存款类机构持有的货币基金，美国仅统计零售货币基金，日本未纳入货币基金统计；中国纳入了保证金，美国和日本均未纳入M2统计范围；（2）从部门看，中国在M2货币供应量统计当中纳入了非存款类金融机构而没有纳入地方政府,美国则同时纳入了非银行金融机构和地方政府，日本在货币供应量统计当中纳入了地方政府而没有纳入非存款类金融机构,同时日本还对货币发行方进行了额外限制；（3）总体来看，与美国相比，由于定期存款在M2当中占比较大，中国M2统计口径则明显更宽，与日本相比，尽管二者均未对定期存款科目上进行额外限制，但由于日本M2货币发行方口径要小得多，也使得中国M2统计口径比日本要更宽。 理性看待中国M2规模。（1）从统计口径看，由于中美对M2统计口径差异，中国M2涵盖范围要比美国M2大得多，简单转化为可比口径，保守估计中国M2将下降至211.5万亿，较目前304.8万亿的规模至少要减少1/3，调整后M2与美国M2的比例关系大致稳定在1.2左右，较官方M2与美国M2之间1.8-2倍左右关系大大下降；（2）从金融体系和信用派生过程差异上看，中国信用形成更加依赖于银行信贷，美国则偏重于债券市场，中国银行信贷占信用规模的比重在62.8%，尽管多年来持续下降，但仍然显著高于美国当前19.5%的水平。在同样形成信用的情况下，由于这种差异，使得中国M2规模上升更为明显； （3）各国金融体系的形成牵扯到经济结构、体制机制、法律体系乃至社会文化等等方面，现有关于金融结构的研究表明，不同金融制度安排往往各有所长。在当前环境下，更需要我们理性看待中国M2规模膨胀。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数小幅回落 国信周频高技术制造业扩散指数小幅回落。截至2024年4月20日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.2，结束此前回升重新小幅下落；国信周频高技术制造业扩散指数B为59.4，较上周回落；扩散指数C为-12.30，较上周降幅收窄。从分项看，本周丙烯腈上涨，航空航天行业景气度上行；6-氨基青霉烷酸、六氟磷酸锂价格下跌，医药、新能源行业景气度下行；动态随机存储器、中关村电子产品价格指数不变，半导体、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格320元/千克，较上周下降5元/千克；丙烯腈价格 10500元/吨，较上周上涨200元/吨；动态随机存储器（DRAM）价格1.0580美元，与上周持平；晶圆（Wafer） 价格最新一期报3.77美元/片，较上周上升0.01美元/片；六氟磷酸锂价格7.15万元/吨，较上周下跌 0.05万元/吨；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平。 高技术制造业政策动向上，4月19日，商务部等十部门联合印发《关于进一步支持境外机构投资境内科技型企业的若干政策措施》，积极支持境外机构和其所投科技型企业拓宽融资渠道，丰富科创资金来源。 商务部正牵头修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，进一步放宽外国投资者对上市公司战略投资限制。 高技术制造业前沿动态上，4月23日，商汤科技发布“日日新SenseNova”5.0多模态大模型系列，采用混合专家（MoE）架构，支持多达10TTokens中英文与训练数据，推理合成数据高达数千亿Token，知识、推理、数学、代码等综合能力全面对标GPT-4Turbo。 风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 固定收益周报:政府债务周度观察-特别国债发行将及时启动 国债净融资+新增地方债发行第16周（4/15-4/19）为1350亿，第17周（4/22-4/26）计划-2252亿， 年初至第16周累计1.5万亿。进度上达到17.0%，落后于前两年。 国债第16周（4/15-4/19）净融资1178亿，第17周（4/22-4/26）计划-2327.2亿，至第16周累计6337亿，进度约14.6%。近日财政部表示，将根据超长期特别国债项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作，统筹一般国债和特别国债发行，合理安排发行节奏，切实保障特别国债项目资金需求。 新增一般债第16周（4/15-4/19）发行116.8亿，第17周（4/22-4/26）计划发行40.4亿。至第16周累计2267亿，绝对值落后于过去两年同期。至第15周进度31.5%，低于2023年（44%）和2022年（41%）。 新增专项债第16周（4/15-4/19）发行54.8亿，第17周（4/22-4/26）计划发行34.5亿。至第16周累计6599亿，进度达到16.9%，远落后于过去两年。目前发改委与财政部已完成专项债项目筛选工作，共通过项目3.8万个、2024年专项债需求5.9万亿。财政部表示优化调整专项债券投向领域和用作资本金范围，将更多新能源、新基建、新产业领域纳入专项债券投向领域。 特殊再融资债继续发行。第16周贵州发行特殊再融资债84.8亿，第17周河北和天津发行特殊再融资 专项债共11.3亿，今年已累计发行904亿。城投债第16周净融资12亿，第17周净融资计划-617亿。风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S09805131000