渠道新品势能延续，利润率演绎提升逻辑

报告总结如下：

公司概况： 劲仔食品在2024年第一季度实现了稳健的增长，总收入达到5.4亿元人民币，同比增长24%，归母净利润为0.74亿元人民币，同比增长88%。这得益于公司渠道新品势能的延续和利润率的提升。

收入增长：

• 渠道扩张：线下渠道增长超过30%，线上渠道略显疲软，主要是因为阶段性费用投放的影响。量贩渠道实现了翻番增长，线下网点渗透率持续提升。
• 新品策略：通过大包装的推出扩大渠道覆盖面，强化品牌形象和渠道影响力。新品鹌鹑蛋有望继续推动销售增长。

利润率提升：

• 成本控制：2024年一季度毛利率为30%，较上年同期提高4个百分点，主要得益于鳀鱼和鹌鹑蛋等原材料成本的下降。
• 费用管理：销售费用率为13.1%，管理费用率为3.9%，虽有小幅增长，但整体控制在合理范围内。
• 盈利预测：预计2024-2026年的每股收益分别为0.67元、0.86元、1.06元，维持“买入”评级，强调公司有持续的利润率提升潜力。

风险提示：

• 原材料价格波动：鳀鱼干价格的上涨可能影响成本控制。
• 新产品增长速度：鹌鹑蛋新品的销量增长速度可能低于预期。
• 新渠道挑战：新渠道的发展可能对传统渠道产生冲击。
• 食品安全问题：潜在的食品安全风险需要持续关注。

财务预测：

• 增长预期：预计2024-2026年的营业总收入和净利润分别增长约27.3%、28.4%和23.1%，表明公司业绩有望保持稳定增长。
• 估值：市盈率（P/E）从54.62降至14.27，市净率（P/B）从7.04降至2.97，显示出较高的增长潜力和投资吸引力。

分析师团队： 马铮和程丽丽是信达证券食品饮料团队的核心成员，拥有丰富的研究经验和广泛的研究覆盖范围，包括休闲食品、连锁业态、白酒等多个细分领域。

结论： 劲仔食品凭借其渠道策略和新品开发，展现了强劲的增长动力和盈利能力提升的趋势。虽然面临原材料价格波动等风险，但公司通过有效的成本管理和创新策略，有望继续保持增长势头。建议投资者关注其长期发展和利润增长潜力。