2023年一季报点评：1Q23利润率环比回升，成长逻辑逐步演绎

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浙江仙通一季度财报分析

主要业绩指标：

• 一季度营收：2.2亿元人民币，同比增长0.9%，环比下降23%。
• 一季度归母净利润：0.3亿元人民币，同比下降16%，环比下降14%。

绩效亮点：

• 毛利率提升：一季度毛利率达到29.9%，环比增长2.7个百分点，但同比下降2.6个百分点。随着22年油价上涨导致的毛利率低点过去，预计公司通过成本控制和生产效率提升，有望使毛利率恢复至历史平均水平（35%以上）。
• 费用率与净利率：整体费用率为14.9%，同比下降0.8个百分点，环比上升1.8个百分点。归母净利率为13.6%，同比下降2.7个百分点，环比上升1.4个百分点。

业绩展望：

• 二季度及后续：预计公司将在二季度开始释放新客户的弹性，利润率稳定或略有提升，业绩有望实现季度间的连续增长。特别是随着欧式导槽、无边框密封条等新项目的投产，以及更多头部新能源品牌新项目的引入，预计能进一步推动业绩增长。
• 中长期战略：公司凭借高盈利能力（约30%的毛利率，远高于行业平均20%-25%）、模具自主设计制造能力、低人力成本、高产品良率等优势，在汽车密封条市场占据领先地位。这为其构建了坚实的业绩安全垫，并有望在新能源领域持续拓展，特别是在无边框车门密封条领域，预计将为公司带来显著的业务增长。

投资建议：

• 盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.9亿、3.3亿、4.2亿元，对应增速分别为+51%、+70%、+28%。
• 估值与评级：考虑到公司正处于获取更多优质新能源项目的关键时期，未来业绩的逐步兑现有望进一步推动估值。维持2023年30倍PE的估值，目标市值57亿元，目标价21.2元，评级为“强推”。

风险提示：

• 原材料价格波动：油价、PVC等原材料价格的上涨可能影响公司成本结构。
• 项目进展不确定性：项目推进速度可能不如预期。
• 客户销量与项目获取风险：头部新势力、自主新能源品牌及头部合资车企的销量与项目获取情况低于预期，可能影响公司业务发展。