2023年年报&2024年一季报点评：收入边际改善显著，利润水平结构性调整

美格智能在2023年实现了21.47亿元的总收入，同比下降6.88%，归母净利润为0.65亿元，同比下降49.54%。在2024年第一季度，公司的营业收入达到了5.75亿元，同比增长29.65%，但归母净利润仅为646.69万元，同比下降64.33%。然而，自2023年第四季度以来，公司的收入恢复明显，主要是由于海外市场的营收增速加快以及国内市场的营收重新进入增长轨道。

在2023年第四季度，公司的毛利率为18.90%，而2024年第一季度降至15.69%，环比下滑3.21个百分点，这一变化主要与部分毛利较低的产品集中出货有关，导致整体毛利率下降，同时，智能网联车相关产品的出货量增加，从而降低了毛利率。

物联网领域的强劲需求推动了5G和AI技术的加速应用，这促进了数字化转型。根据工业和信息化部的数据，中国蜂窝物联网用户规模正在加速扩大，到2023年底，蜂窝物联网终端用户数达到了23.32亿户，占移动终端连接数的57.5%，同比增长26.4%。此外，5G技术的应用开启了万物互联的新时代，极大地提升了设备接入和信息传输能力，推动了行业流量的快速增长。这进一步增加了对数据中心、云计算和人工智能等新型基础设施的需求。

美格智能在车载产品领域取得了显著进展，推出了支持多项智能化功能的5G智能模组产品，并在云服务器领域通过高算力模组的应用，满足了云游戏、数字人等场景的需求，展现了其在软硬件设计上的独特优势。

鉴于对物联网行业的发展前景持乐观态度，同时认为美格智能作为物联网模组领域的全球领先企业有望在人工智能浪潮中率先受益，预计公司在2024年至2026年的营收将分别达到28.00亿元、34.83亿元和43.18亿元，归母净利润分别将达到1.78亿元、2.11亿元和2.63亿元。基于这些预测，对应的市盈率分别为31x、26x和21x。因此，维持对公司“推荐”的评级。然而，投资者应关注物联网行业景气度可能不及预期的风险以及行业竞争加剧的风险。