2023年年报及2024年一季报点评：收入快速增长无虞，现金流显著改善

公司业绩概述

• 2023全年：实现营收110.99亿元，同比增长28.62%。归母净利润/扣非净利润分别为0.77/0.75亿元，同比下降39.41%/-17.61%。
• 2023Q4：营收33.39亿元，同比增长76.78%；归母净利润/扣非净利润为-0.71/-0.71亿元。
• 2024Q1：实现营收/归母净利润/扣非净利润21.91/0.49/0.44亿元，同比分别增长14.66%/10.96%/3.58%。

主要业务亮点

• B2B业务：延续高增长态势，2023年收入同比增长29.93%，23Q4收入增长近80%，主要是通过降价策略实现。MRO业务在电力领域客户中的份额增加，成为主要收入来源之一。
• 云视频业务：主动收缩，23Q4收入大幅下降，主因业务重心调整和研发投入未资本化带来的成本增加。

费用与盈利能力

• 研发费用上升，影响净利润表现。
• 毛利率与净利率均有所下滑，特别是23Q4，分别降至7.65%和-2.38%，低于预期。

客户结构调整与现金流改善

• 客户结构优化，现金流持续改善，2023年经营活动现金流量净额增长显著。
• 应收账款管理得到优化，2023年应收账款总额下降。

未来展望与策略

• 办公集采与MRO：继续深化服务，强化供应链管理和产品整合能力。
• 自主品牌：聚焦渠道多元化、产品创新化等核心能力建设。
• 云视频业务：优化客户结构，专注于预算充足的大型客户。
• 员工福利业务：定制化服务以提高盈利水平。

投资建议

• 2024年办公集采作为确定性较高的方向，公司业绩有望持续兑现，尤其是小B客户业务和云视频业务线调整完成后，2024年有望实现减亏。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.8/3.3/3.9亿元，对应PE为13X/12X/10X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 线上化渗透率可能低于预期。
• 市场竞争加剧可能导致业务挑战。