业绩韧性明显，后续有望随市逐步修复

│ 香港交易所(00388) - 业绩韧性明显，后续有望随市逐步修复 事件： 港交所公布2024年一季度业绩报告。1Q24收入及其它收益52.01亿港元， yoy-6%/qoq+7%；核心业务收入47亿港元，yoy-7%；EBITDA37.1亿港元， yoy-12%；归母净利润29.7亿港元，yoy-13%/qoq+14%。 业绩概览：利润同比下降，衍生品分部表现强劲 公司1Q24实现收入及其它收益52.01亿港元，同比-6%/环比+7%；归母净利润29.7亿港元，同比-13%/环比+14%。业绩同比下降主因（1）1Q24现货市场ADT同比下降导致交易及结算费减少，衍生品交易活跃一定程度抵消股市成交低迷，公司1Q24衍生品ADT同比+6%，环比+12%，创季度新高；（2）IPO数量减少使得公司上市费收入减少。 分部业绩：交易业务小幅波动，投资收益略有下降 （1）公司1Q24实现交易及交易系统使用费15.8亿港元，同比-7%,主因交易量下降以及A股交易费调降减少沪深股通交易费收入。（2）结算费及交收费10.2亿港元，同比-4%，主因交易宗数减少。（3）上市费3.7亿港元，同比-13%。（4）公司1Q24实现投资收益13.4亿港元，同比-13%；公司资金投资净额5.35亿港元，同比-3%，主因外部组合的收益同比减少13%。 市场表现：新股市场表现低迷，整体市场后续有望逐步修复 （1）现货市场：1Q24现货市场ADT994亿港元，同比-22%；公司1Q24实现北向ADT1330亿元,yoy+37%,南向ADT310亿港元,yoy-17%。（2）ETP市场：公司1Q24实现ETPs-ADT达133亿港元，同比-8%，跌幅好于香港主要指数跌幅。（3）IPO市场：1Q24港交所上市公司12家，较去年同期减少6家，IPO募资额48亿元，同比-28%，后续IPO申请储备依然良好，截至24年3月末有85家活跃申请。 盈利预测、估值与评级 预计公司24/25/26收入分别为21,927/23,768/26,393百万港元，同比 +7%/+8%/+11%；归母净利润分别为12,398/12,980/14,324百万港元，同比+5%/+5%/+10%；EPS分别为9.78/10.24/11.3港元。我们依然看好公司短期的盈利修复能力和长期的增长空间，给予公司24年35XPE，目标价342港元，维持“买入”评级。 风险提示：美联储加息超预期、中国经济增速放缓、中概股回归趋缓。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万港元） 18,456 20,516 21,927 23,768 26,393 增长率 -12% 11% 7% 8% 11% EBITDA（百万港元） 13,185 14,827 15,725 16,594 18,199 归母净利润（百万港元） 10,078 11,862 12,398 12,980 14,324 增长率 -20% 18% 5% 5% 10% EPS（港元/股） 7.95 9.36 9.78 10.24 11.30 市盈率（P/E） 30.07 25.54 24.44 23.34 21.15 市净率（P/B） 6.05 5.85 4.72 3.92 3.31 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月24日收盘价 证券研究报告 2024年04月25日 行业：非银金融/多元金融 投资评级：买入（维持） 当前价格：239.00港元 目标价格：342.00港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,267.84/1,267.84 流通市值(百万港元)303,013.02 每股净资产(元)39.02 资产负债率(%)85.30 一年内最高/最低(港元)336.00/212.20 股价相对走势 香港交易所 恒生指数 10% -3% -17% -30% 2023/42023/82023/122024/4 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 联系人：耿张逸 邮箱：gzhy@glsc.com.cn 相关报告 1、《香港交易所（00388）：业绩后续有望随市场逐步修复》2024.03.05 2、《香港交易所（00388）：可能回归的Beta与一直存在的Alpha》2023.11.24 公司报告 港股 公司季报点评 利润表单位:百万港元 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 交易费及交易系统使用费 6,837 6,081 7,568 8,316 9,208 联交所上市费 1,915 1,523 1,933 2,086 2,254 结算及交收费 4,335 3,885 4,673 5,473 6,301 存管,托管及代理人服务费 1,260 1,276 1,556 1,844 2,164 市场数据费 1,081 1,098 1,153 1,211 1,271 其他收入-经营 1,506 1,582 1,740 1,879 1,992 主营业务收入 16,934 15,445 18,623 20,808 23,190 投资净收益 1,356 4,959 3,184 2,830 3,063 杂项收入 36 24 24 24 24 营业收入 18,326 20,428 21,831 23,661 26,276 慈善捐款收益 130 88 97 106 117 营业总收入 18,456 20,516 21,927 23,768 26,393 交易处理服务支出 -176 -247 -195 -214 -237 职工薪酬 -3,324 -3,564 -4,022 -4,826 -5,792 资讯科技及电脑维修保养支出 -732 -814 -886 -974 -1,072 楼宇支出 -120 -134 -119 -119 -119 销售费用 -129 -135 -163 -180 -197 法律及专业咨询费 -279 -289 -279 -279 -279 加:慈善捐款 -136 -94 -165 -181 -199 其他支出-经营 -375 -411 -375 -400 -300 营业支出 -5,095 -5,441 -6,008 -6,959 -7,958 息税折旧摊销前利润 13,185 14,828 15,725 16,594 18,199 折旧及摊销 -1,459 -1,443 -1,765 -1,942 -2,136 营业利润 11,726 13,385 13,959 14,652 16,063 财务费用 -138 -135 -200 -220 -120 应占共同控制实体损益 71 82 73 74 74 除税前溢利 11,659 13,332 13,832 14,507 16,016 所得税 -1,564 -1,351 -1,402 -1,470 -1,623 净利润(含少数股东权益) 10,095 11,981 12,431 13,037 14,393 净利润(不含少数股东权益) 10,078 11,862 12,398 12,980 14,324 少数股东损益 17 119 33 56 69 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品 等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼电话：0510-85187583