证券业务回暖，回购彰显信心

东方财富第一季度报告总结

营业概况

• 营收与利润：2024年第一季度，东方财富实现营业收入24.56亿元，较去年同期下降12.6%；归属于上市公司股东的净利润约为19.54亿元，同比下降3.7%。
• 业绩影响因素：业绩下滑主要受佣金费率持续下降和基金产品代销收入减少的影响，以及市场周期和监管政策的双重挑战。

主营业务表现

• 基金代销业务：尽管面临公募基金发行困难和销售费率改革的挑战，但天天基金的行业地位稳固，代销基金数量位居行业第一。尽管业绩承压，但其在流量方面的优势凸显了“护城河”效应。
• 经纪业务：受市场活跃度回暖影响，经纪业务业绩小幅提升，手续费及佣金收入同比增长0.25%。
• 自营投资：得益于自营业务收益的大幅增长（同比增加65%），实现投资收益及公允价值变动8.11亿元。

研发与创新

• 研发投入：加大AI研发技术投入，研发费用同比增长15.55%。自研的“妙想”金融大模型已开始内部测试。
• 新模式探索：深入探索“AI+财富投顾服务”的新模式，旨在利用AI技术提升财富管理服务效率和质量。

公司治理与未来规划

• 股份回购与激励计划：为应对当前基金市场的修复需求和基金费率调整带来的挑战，公司实施股份回购和股票激励计划，以彰显对未来发展的信心。
• 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为88.3亿、95.3亿、104.85亿元，复合年增长率约10%。当前股价对应的PE为24.5、22.7、20.6倍，PB为3.2、4.0、4.2倍。鉴于公司作为A股稀缺的互联网券商，具有独特的竞争赛道、显著的成本和流量优势以及行业领先的基金保有量规模，长期受益于资本市场改革和财富管理时代红利，维持“买入”评级。

风险提示

• 盈利预测偏差风险。
• 权益市场大幅波动风险。
• 技术研发风险。