海风电业务有望回暖，回购彰显公司信心

公告摘要：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收327.51亿元，同比增长12.1 8%，实现归母净利润26.60亿元，同比增长7.68%，实现扣非归母净利润22.00亿元，同比下降9.49%。 Q3营收利润同比增长，毛利率有所承压，电网与新能源业务快速增长。前三季度公司营收同比增加12.18%，主要由于新能源、电网板块业务增长较好。分季度看，公司2 3Q3实现营收126.08亿元，同比增长37.75%，环比增长6.24%，实现归母净利润7.0 6亿元，同比增长9.29%，环比减少40.47%。费用方面，前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用分别为7.73亿元/5.63亿元/13.29亿元/-0.17亿元，同比24.08%/13. 28%/10.11%/-77.63%，销售/管理/研发/财务费用率为2.36%/1.72%/4.44%/-0.06%，同比+0.23/+0.02/-0.19/0.26pct。23年前三季度公司销售净利率8.42%，同比-0.26 pct；销售毛利率17.08%，同比-1.76pct。截止中报，公司能源网络领域在手订单约236亿元，其中海洋系列约86亿元，电网建设约120亿元，新能源约30亿元。预计随着海风建设回暖以及AI带来的高质量通信网络需求增长，公司经营业绩有望提升。 海风电市场回暖，国内海外市场业务持续推进。2023年以来，海风受政策、审批流程等限制因素影响，招标和建设数据不及预期。但进入10月份，各省展开海风竞配，多项目加速推进，2024年或迎来交付大年。广东省管7GW竞配完成，山东招远市政府提出重点建设招远外海260万千瓦海上风电项目，江苏省发布《关于国信大丰85万千瓦海上风电项目海域使用申请的公示》的公告，国能龙源射阳1GW海上风电项目已核准开工。公司在国内的山东、广东、江苏等项目陆续执行，包括山东海缆项目和中广核惠州港口100万千瓦海上风电项目等。海外市场已中标墨西哥、沙特油田、欧洲等地区的海缆项目，国际市场中标金额创历史新高。公司与风电设备制造行业龙头企业合资打造两艘先进的风电施工船舶，其中，与金风科技合资建造了1600T深远海风电施工平台（中天31），与海力风电合资打造的5000吨自航式全回转起重船“中天39”已于10月29日顺利下水，该船起吊能力在国内市场名列前茅。 聚焦技术研发产品创新，通信网络迎来AI新机遇。公司在中国移动集采项目中，普缆、蝶形光缆、 700M 美化天线位列前三；中国电信集采项目中馈线及配件等产品实现排名第一；中国电信干线建设工程项目中光缆及配套接头盒集采排名第一。光纤预制棒领域，公司依托于完全自主知识产权的全合成光纤预制棒制备技术，持续推行产业升级，在数智化转型和新产品开发应用方面取得突破。光模块领域，公司以第一名成绩中标中国电信通用光模块的集采项目，并积极部署研发下一代5G前传光模块和800 G高速光模块。当前，以ChatGPT为代表的AI大模型正拉动网络基础建设，公司已就下一代NPO、CPO和液冷光模块等技术领域研发工作也已经开展，同步积极与目标客户进行产品技术标准对接。进展方面，公司完成400G光模块研发试产，且已逐步开始向关键客户批量发货，800G光模块研发工作有序推进中。在天线领域，公司立足行业领先的基站天线和室分天线技术平台，不断在低损耗馈电网络，高辐射效率振子等方面取得技术突破，更好满足运营商客户的绿色低碳发展需求。此外，公司还针对性提升位于印尼和摩洛哥的光缆产能，以更好匹配市场需求。 投资建议：中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。 公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，海洋与新能源业务进入高成长期，光纤光缆景气回升。我们调整公司2023-2025年净利润分别为36.30亿/4 3.64亿/53.05亿元（原预测值为41.53亿元/50.2亿元/59.46亿元），EPS分别为1. 06元/1.28元/1.55元。此外，公司亦发布第三期回购计划，拟回购股份资金总额不低于人民币5千万元（含），不超过1亿元（含）。维持“买入”评级。 风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险。 图表1：盈利预测（百万元，以2023年11月02日收盘价计算）