东方雨虹（002271）：公司信息更新报告：大额回购彰显信心，政策催化行业底部回暖

东方雨虹（002271.SZ） 2024年10月30日 投资评级：买入（维持） 日期2024/10/29 当前股价(元)13.90 一年最高最低(元)25.30/9.75 总市值(亿元)338.65 流通市值(亿元)268.58 总股本(亿股)24.36 流通股本(亿股)19.32 近3个月换手率(%)205.86 股价走势图 东方雨虹沪深300 40% 20% 0% -20%2023-102024-022024-06 -40% -60% -80% 数据来源：聚源 相关研究报告 《渠道转型稳步发展，零售业务显韧性—公司信息更新报告》-2024.9.1 《减值拖累业绩，零售业务稳健增长 —公司信息更新报告》-2024.4.19 大额回购彰显信心，政策催化行业底部回暖 ——公司信息更新报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 大额回购彰显信心，政策催化行业底部回暖，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入216.99亿元，同 比-14.44%；实现归母净利润12.77亿元，同比-45.73%；实现扣非归母净利润 10.99亿元，同比-49.41%；单Q3看，实现营业收入64.80亿元，环比-19.69%，实现归母净利润3.34亿元，环比-43.91%，实现扣非归母净利润2.63亿元，环比-50.05%。考虑到公司仍有较大规模待处理工抵房且地产复苏进度偏慢，我们适当下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为 15.97/20.34/23.53亿元（2024-2026前值为21.67/25.52/27.72亿元），同比 -29.7%/+27.4%/+15.7%；对应EPS分别为0.63/0.81/0.93元；对应当前股价PE为22.1/17.4/15.0倍。考虑到公司为防水材料龙头企业，零售及渠道业务稳健发展，转型积极，品类持续扩张，维持“买入”评级。 毛利率保持坚挺，现金流改善 公司2024Q1-Q3毛利率为29.13%，同比+0.07pct，2024Q3毛利率为28.9%，同比-0.5pct，环比+0.1pct。行业竞争加大环境下，公司仍保持较高毛利率，我们预计主因公司零售业务改善及成本控制。2024Q1-Q3公司期间费用率为18.56%，同比+2.72pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.30%/5.65%/1.93%/0.69%，分别同比+1.77pct/+0.38pct/+0.37pct/+0.21pct。2024Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额为-4.92亿元，同比+42.68亿元，主因公司加强经营回款，同比收现比提升，同时购买商品、接受劳务支付的现金减少，支付其他与经营活动有关的现金减少综合所致。2024Q1-Q3公司计提信用减值损失6.34亿元，同比-1.96%。 大额回购彰显公司信心 公司同步公告回购，拟用于回购的资金总额不低于人民币5亿元（含本数），且 不超过人民币10亿元（含本数），回购价格不超过人民币19.30元/股（含本数）。 按本次拟用于回购的资金总额上限人民币10亿元测算，预计回购股份数量约为 5181万股，约占公司总股本的比例为2.13%；按本次拟用于回购的资金总额下限 人民币5亿元测算，预计回购股份数量约为2591万股，约占公司总股本的比例为1.06%。 风险提示：地产和基建投资下行导致需求不及预期；原材料价格大幅上涨。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 31,214 32,823 30,928 32,292 35,087 YOY(%) -2.3 5.2 -5.8 4.4 8.7 归母净利润(百万元) 2,121 2,273 1,597 2,034 2,353 YOY(%) -49.5 7.2 -29.7 27.4 15.7 毛利率(%) 25.8 27.7 26.5 26.4 26.3 净利率(%) 6.8 6.9 5.2 6.3 6.7 ROE(%) 7.8 8.0 5.3 6.4 7.0 EPS(摊薄/元) 0.84 0.90 0.63 0.81 0.93 P/E(倍) 16.7 15.6 22.1 17.4 15.0 P/B(倍) 1.3 1.2 1.2 1.1 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研 究 公司信息更新 报告 开源证券 证券研究 报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 32346 32579 35470 37010 40067 营业收入 31214 32823 30928 32292 35087 现金 10539 9120 16366 11432 17769 营业成本 23171 23735 22743 23767 25848 应收票据及应收账款 11387 10185 9172 11564 10857 营业税金及附加 253 283 251 267 291 其他应收款 2144 4076 1785 4334 2315 营业费用 2658 2978 3093 3050 3357 预付账款 845 1078 734 1158 898 管理费用 1795 1539 1701 1702 1842 存货 1575 2511 1404 2687 1762 研发费用 556 606 564 591 642 其他流动资产 5856 5611 6009 5834 6467 财务费用 245 129 179 77 47 非流动资产 18244 18595 17529 17395 17608 资产减值损失 -78 -286 -163 -192 -217 长期投资 200 81 107 98 78 其他收益 453 489 434 471 462 固定资产 8563 10453 9485 9266 9348 公允价值变动收益 -5 -11 -15 -12 -13 无形资产 2191 2268 2470 2711 2907 投资净收益 -12 -45 43 2 -3 其他非流动资产 7290 5793 5467 5320 5275 资产处置收益 0 1 0 1 1 资产总计 50591 51174 52999 54404 57675 营业利润 2579 2949 1986 2525 2939 流动负债 21961 19737 20433 20593 22193 营业外收入 60 48 35 41 46 短期借款 6254 4999 4999 4999 4999 营业外支出 35 43 40 34 38 应付票据及应付账款 4489 4297 4681 4607 5418 利润总额 2603 2953 1981 2531 2947 其他流动负债 11218 10441 10754 10987 11776 所得税 485 666 382 493 589 非流动负债 1439 2730 2259 1907 1581 净利润 2119 2287 1600 2039 2358 长期借款 544 1709 1238 886 560 少数股东损益 -2 14 2 4 5 其他非流动负债 895 1021 1021 1021 1021 归属母公司净利润 2121 2273 1597 2034 2353 负债合计 23401 22467 22692 22500 23775 EBITDA 3477 4017 2821 3353 3780 少数股东权益 381 333 335 340 345 EPS(元) 0.84 0.90 0.63 0.81 0.93 股本 2518 2518 2518 2518 2518 资本公积 10721 10422 10422 10422 10422 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 14666 16691 18088 19910 22060 成长能力 归属母公司股东权益 26809 28374 29971 31565 33556 营业收入(%) -2.3 5.2 -5.8 4.4 8.7 负债和股东权益 50591 51174 52999 54404 57675 营业利润(%) -49.4 14.3 -32.7 27.1 16.4 归属于母公司净利润(%) -49.5 7.2 -29.7 27.4 15.7 获利能力毛利率(%) 25.8 27.7 26.5 26.4 26.3 净利率(%) 6.8 6.9 5.2 6.3 6.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 7.8 8.0 5.3 6.4 7.0 经营活动现金流 654 2103 7605 -3311 8216 ROIC(%) 6.3 6.6 4.3 5.2 5.7 净利润 2119 2287 1600 2039 2358 偿债能力 折旧摊销 775 921 847 877 921 资产负债率(%) 46.3 43.9 42.8 41.4 41.2 财务费用 245 129 179 77 47 净负债比率(%) -9.2 -4.8 -29.8 -14.0 -32.8 投资损失 12 45 -43 -2 3 流动比率 1.5 1.7 1.7 1.8 1.8 营运资金变动 -2928 -1999 4296 -6895 4524 速动比率 1.3 1.4 1.6 1.6 1.6 其他经营现金流 431 720 726 593 363 营运能力 投资活动现金流 -4729 -1818 247 -753 -1149 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 4223 1884 -244 752 1154 应收账款周转率 3.2 3.2 3.4 3.3 3.3 长期投资 1137 -311 -26 9 20 应付账款周转率 6.2 6.4 6.4 6.4 6.4 其他投资现金流 -1643 378 28 -10 -16 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1029 -1555 -605 -869 -731 每股收益(最新摊薄) 0.84 0.90 0.63 0.81 0.93 短期借款 126 -1256 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.26 0.84 3.02 -1.31 3.26 长期借款 -560 1165 -471 -352 -326 每股净资产(最新摊薄) 10.64 11.27 11.90 12.53 13.32 普通股增加 -3 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -73 -299 0 0 0 P/E 16.7 15.6 22.1 17.4 15.0 其他筹资现金流 -520 -1165 -134 -518 -405 P/B 1.3 1.2 1.2 1.1 1.1 现金净增加额 -5118 -1264 7246 -4934 6336 EV/EBITDA 9.4 8.4 9.2 9.1 6.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人