健盛集团（603558）2024Q1盈利分析及投资建议
事件概述
健盛集团2024年第一季度（Q1）的营业收入、归母净利润、扣非归母净利润和经营性现金流净额分别为5.49亿元、0.82亿元、0.80亿元和1.50亿元，分别同比增长10.42%、112.06%、164.71%和69.85%。净利的显著增长主要得益于23Q1海外客户去库存的影响导致基数较低，以及收入增长主要来自棉袜业务的贡献。
分析判断
- 棉袜业务增长：预计棉袜业务在24Q1呈现双位数增长，延续了23年下半年的趋势。无缝业务可能继续面临出货节奏的影响，导致季度内收入呈负增长态势。
- 无缝业务表现：尽管无缝业务收入可能下滑，但其净利率有所提升，这得益于公司采取的降本增效措施。
- 盈利能力提升：24Q1毛利率上升至29.34%，同比增长6.96个百分点，主要归功于无缝业务的降本增效。净利率提升至15.0%，同比增长7.18个百分点。
- 费用控制：销售、管理、研发和财务费用率均有不同程度的下降，其他收益/收入减少，信用减值损失/收入增加，公允价值变动/收入减少，体现了公司有效的成本控制策略。
- 库存情况：存货规模与去年同期基本持平，应收账款减少，表明公司资金周转效率提升。
投资建议
- 利润弹性与驱动：预计无缝业务将成为公司利润的主要驱动力，尤其是考虑到HBI和迪卡侬等重要客户的表现预期。考虑出货节奏的影响，预计无缝业务收入在下半年有望恢复正增长。
- 业务增长：预计袜子业务能保持10%以上的收入增长，长期来看，公司仍有扩大生产规模的空间。
- 长期发展：健盛集团计划在持续扩大户外防晒袖套和防晒服的同时，积极开拓其他品类。基于对公司棉袜及无缝业务效率提升的预期，调整了2024-2026年的收入和净利润预测，并维持“买入”评级。
风险提示
- 二期员工持股计划解禁风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、终端消费需求疲软的风险、系统性风险以及公司收到关于商誉减值事项的监管工作函等。
盈利预测与估值
- 财务摘要：基于上述分析，预计公司2024-2026年的营业收入和净利润将实现稳健增长，每股收益和市盈率亦将相应提升。
- 估值：随着公司业绩预期的优化和市场对增长潜力的认可，预计2024-2026年的市盈率将分别降至12X、11X、9X左右，维持“买入”评级。
