Q1业绩高增长，股权激励夯实公司成长性

事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023全年公司实现营收43.5亿元，同比下滑10%，归母净利润20.1亿元，同比下滑8%，扣非归母净利润17.9亿元，同比下滑13%；24Q1公司实现营收11.6亿元，同比增长31%，归母净利润5.7亿元，同比增长34%，扣非归母净利润5.2亿元，同比增长49%。 2023全年以维稳修复为主，会议产品率先恢复稳健增长，未来伴随库存和需求的逐步恢复，三大业务均有望迎来业绩拐点。全年分产品来看，桌面通信终端业务实现营收25亿元，同比下滑19%，占营收比重降至59%，毛利率67%，同比提高4个百分点；会议产品实现营收15亿元，同比增长13%，占营收比重提升至34%，毛利率66%，同比提高1个百分点；云办公终端实现营收3亿元，同比下滑10%，占营收比降至7%，毛利率54%，同比提高3个百分点。2023全年业绩承压主要体现在桌面通信终端业务营收下滑较多，一方面原因是23年渠道库存较高尚处于去库存阶段，另一方面也受到海外整体行业需求较弱的影响，但是24年两大压制因素有所改善，经销商整体库存量已回归至健康、合理的水平，我们认为后续公司三条业务线均有望恢复增长趋势。 24Q1业绩高增长，第二、第三产品线增速较高。公司业绩呈现换季度改善趋势，24Q1迎来较高增长，根据公司此前公告，24Q1会议产品、云办公终端增长较为明显，因此我们预计两大业务维持了较高增速，尤其是云办公业务，新品验证结果良好，增速有望成为三大业务之首，公司第二、第三增长曲线持续扩张。 发布股权激励，绑定人才与公司长期成长价值。公司发布2024年限制性股票激励计划，考核年度为2024-2025年，考核目标以2023年为基数，24/25年的营业收入及净利润增速分别不得低于20%/40%，激励对象合计159人，包括高管、核心管理人员和核心技术（业务）人员，授予价格为每股17.22元。此外，公司还发布了2024年股票期权激励计划，激励潜力骨干员工270人，业绩考核目标同限制性股权激励，行权价格为34.44元/份。 盈利预测与估值：公司未来发展空间大，长期竞争力优势显著，经营稳健且第二第三增长曲线打开，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25/28/35亿元，对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，边缘算力发展不及预期，业务增速不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）