铝日报：铝价高位震荡，去库节奏缓慢

期货研究报告铝日报20240425 铝价高位震荡，去库节奏缓慢 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 高中 02160827969 gaozhonghtfccom 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：国内二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时产能复产也在如火如荼进行当 中。3月开始，云南省释放80万千瓦电力用以电解铝复产，目前云南基本已完成50万 吨左右的产能复产，近期阿拉丁讯，云南又释放30万吨电力用于电解铝复产。预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，近期外盘铝价扰动较大，国内铝价亦外盘影响偏强运行，高价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝制裁影响。近期外围因素对铝价扰动较大，铝价或偏强震荡运行，建议暂时观望。 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端稳中渐增，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。本周氧化铝期现套利窗口持续处于打开状态，期现贸易活跃度提升。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。 核心观点 市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20110元吨，较上一交易日下跌160元 吨，A00铝现货升贴水较上一交易日持平于50元吨；中原A00铝价录得20060元吨，较上一交易日下跌150元吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元吨至100元吨；佛山A00铝价录得20060元吨，较上一交易日下跌160元吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于100元吨。 铝期货方面：4月24日沪铝主力合约2406开于20000元吨，收于20250元吨，较上 一交易日收盘价上涨50元吨，涨幅025，全天交易日成交272282手，较上一交易 日减少42008手，全天交易日持仓241214手，较上一交易日减少18670手。日内价格 偏强震荡运行，最高价达到20310元吨，最低价达到19950元吨。夜盘方面，沪铝主 力合约2406开于20280元吨，收于20280元吨，较昨日午后收盘价上涨30元吨，夜间价格震荡运行。 近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏弱于预期。当前外围情绪扰动市 场，短期或对铝价提供较强支撑。Mysteel讯，现货市场现货货源充足，给予现货升贴水以一定压力，现货短期内或维持贴水行情，不过贴水持续收窄。昨日华东市场临近结算持货商货愈发积极，市场现货流通充足，需方观望情绪较浓，虽然在价格偏低时市场接货意愿有所提升，但较前期增加有限，市场整体交投情况不佳；中原市场表现依旧偏弱，现货成交一般，下游刚需采购为主；华南市场表现较弱，铝价持续下 跌，中间商接货交单氛围略有提升，但市场下游企业看跌情绪浓厚，仍以刚需采购为主，整体交投不温不火。 近期云南地区的电解铝复工作产逐步推进，阿拉丁讯，本轮复产电解铝产能在50万吨左右，当前基本已完成本轮复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20 万吨左右的产能复产。不过由于云南56月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。周内国内电解铝进口窗口维持关闭状态。需求方面，SMM讯，铝下游开工率受到铝价等因素的抑制，导致开工率上行受阻，不过铝线缆开工维持较好增长态势。 库存方面，截止4月22日，SMM统计国内电解铝锭社会库存8315万吨，较上周同 期减少273万吨。截止4月24日，LME铝库存较前一交易日减少007万吨，较上周 同期减少173万吨。 氧化铝现货价格：4月24日SMM氧化铝指数价格录得3334元吨，较上一交易日上涨23元吨，澳洲氧化铝FOB价格录得379美元吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：4月24日氧化铝主力合约2406开于3451元吨，收于3511元吨， 较上一交易日收盘价上涨42元吨，涨幅121，全天交易日成交56024手，较上一交 易日减少3881手，全天交易日持仓57122手，较上一交易日增加319手，日内价格震 荡运行，最高价达到3522元吨，最低价下降到3428元吨。夜盘方面，氧化铝主力合 约2406开于3520元吨，收于3613元吨，较昨日午后收盘上涨102元吨，夜间价格震荡运行。 氧化铝现货方面：供应方面，SMM讯，河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，部分氧化铝厂增加进口矿使用比例，晋豫国产矿现货供应严重紧缺，河南铝土矿有价无市。广西和贵州供应相对持稳，供需矛盾不明显，整体价格仍持稳运行为主。近期因广西某氧化铝厂前期因矿石供应不足，焙烧炉全停，涉及年运行产能50万吨，已于周内点炉复产，周初已有成品产。进口铝土矿以长单供应为 主，现货货源偏紧，成交清淡。海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。 需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，目前基本完全3月间所计 划的50万吨产能的复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向 好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左 右的产能复产。不过由于云南56月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。氧化铝需求或稳定增加。 策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1LME铝升贴水丨单位：美元吨5 图2SHFE铝基差丨单位：元吨5 图3LME铝季节性升贴水丨单位：美元吨5 图4国内铝季节性升贴水丨单位：元吨5 图5国内外氧化铝价格丨单位：元吨、美元吨5 图6电解铝及氧化铝价格丨单位：元吨5 图7氧化铝南北价差丨单位：元吨、元吨6 图8氧化铝进口盈亏丨单位：美元吨、元吨6 图9LME铝季节性库存丨单位：万吨6 图10LME铝库存丨单位：美元吨、万吨6 图11铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图12上海交易所铝库存丨单位：万吨6 图13海外现货升贴水丨单位：美元吨7 图14铝进口盈亏丨单位：元吨7 图15铝型材龙头企业周度开工率丨单位：7 图16铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：7 图17铝板带龙头企业周度开工率丨单位：7 图18铝箔龙头企业周度开工率丨单位：7 图19再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：8 图20原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明49 图1LME铝升贴水丨单位：美元吨图2SHFE铝基差丨单位：元吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴） 60 40 20 0 20 40 60 80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水平均价（右轴）铝主力合约收盘价（左轴） 400 300 200 100 0 100 200 300 400 2018010220200102202201022024010220180102202001022022010220240102 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3LME铝季节性升贴水丨单位：美元吨图4国内铝季节性升贴水丨单位：元吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 20 40 60 80 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5国内外氧化铝价格丨单位：元吨、美元吨图6电解铝及氧化铝价格丨单位：元吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝平均价（左轴）氧化铝指数平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 20180102202001022022010220240102 20180102202001022022010220240102 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7氧化铝南北价差丨单位：元吨、元吨图8氧化铝进口盈亏丨单位：美元吨、元吨 山西河南均价广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 300 200 100 0 100 200 800 700 600 500 400 300 200 100 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2018010220200102202201022024010220180102202001022022010220240102 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9LME铝季节性库存丨单位：万吨图10LME铝库存丨单位：美元吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 20180102202001022022010220240102 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11铝社会库存季节性丨单位：万吨图12上海交易所铝库存丨单位：万吨 200 150 100 50 0 201920202021 202220232024 1591317212529333741454953 201920202021 202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13海外现货升贴水丨单位：美元吨图14铝进口盈亏丨单位：元吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲（左轴）美国中西部（左轴）日本港口现货（右轴） 250 200 150 100 50 0 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 铝锭进口盈