铝周报：关注去库连续性 铝价企稳高位震荡

铝周报 2023年10月23日 关注去库连续性 铝价企稳高位震荡 核心观点及策略 上周美联储多位官员发表讲话，态度鹰鸽不一，临近周末鲍威尔发表讲话市场解读偏鹰，美指延续高位震荡，此外中东地缘冲突持续，市场谨慎情绪仍然较高。基本面国内供应保持稳定，但进口窗口仍开启，进口货源较多，整体现货市场供应充足，不过可交割品牌依然有限，现货本周升水小幅升高至百元附近。周内库存亦展开去，未来库存持续去库预期较高。不过消费端旺季不旺可能限制去库速度。 综上，宏观整体偏谨慎，不过基本面铝锭重新去库且产量未来增长有限的情况下预计去库延续，加上交割品牌有限，期铝BACK结构有望保持，支持铝价企稳偏好震荡，不过供应端的进口补充及消费旺季不旺特征将限制铝价上方空间，预计铝价高位震荡为主。 本周沪期铝高位震荡为主，主体运行区间18800-19200元/吨，伦铝主体运行区间2150-2200美元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：美联储态度转向、超预期累库 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/10/13 2023/10/20 涨跌 单位 LME铝3个月 2190 2180 -10 元/吨 SHFE铝连三 18765 18700 -65 美元/吨 沪伦铝比值 8.6 8.6 0.01 LME现货升水 -27.55 -24.49 3.06 美元/吨 LME铝库存 488625 488450 -175 吨 SHFE铝仓单库存 35319 46755 11436 吨 现货长江均价 19350 19024 -326 元/吨 现货升贴水 10 90 80 元/吨 南储现货均价 19188 19030 -158 元/吨 沪粤价差 162 -6 -168 元/吨 铝锭社会库存 62.6 62.6 0 吨 电解铝理论平均成本 16075.25 16119.21 43.97 元/吨 电解铝周度平均利润 3274.75 2904.79 -369.97 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价19024元/吨较上周-326元/吨；南储现货周均价19030元/吨，较上周-158元/吨。现货市场消费观望，成交一般。 宏观方面，美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软。讲话偏鹰美指持续106高位震荡。美国财长耶伦表示，美国国债利息“仍然可控”。耶伦表示，美国经济处于良好状态，利率可能会持续处于高位，不过目前情况尚不明朗。美国10月纽约联储制造业指数为-4.6，预期 -7，前值1.9。美国9月零售销售环比升0.7%，预期升0.3%，前值自升0.6%修正至升0.8%。欧元区8月季调后贸易帐顺差119亿欧元，前值顺差29亿欧元；未季调贸易帐顺差67亿欧元，前值顺差65亿欧元。欧元区9月CPI终值同比上升4.3%，预期及初值均为4.3%，前值5.2%；环比上升0.3%，与预期及初值一致，前值0.5%。中国第三季度经济增长超预期。据初步核算，前三季度国内生产总值（GDP）913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。前 三季度，全国固定资产投资为37.50万亿元，同比增长3.1%；民间投资同比虽仍为负增长，但降幅比1-8月收窄0.1个百分点；社会消费品零售总额342107亿元，同比增长6.8%；规模以上工业增加值增长4.0%。 供应端，百川盈孚统计，2023年9月中国原铝产量为351.05万吨，平均日产11.70万 吨，年化产量4271.11万吨；较2023年8月份日产11.62万吨继续增加。10月份国内供应端波动预期不大，国内电解铝集中性复产基本完成，年内或无较大的复产预期，预计全国电解铝产量365万吨。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下调0.1个百分点至64.4%，与去年同期相比下滑1.8个百分点。“银十”需求表现不及预期，叠加铝价走跌下游提货积极性低迷，铝下游开工率再次转为下降，短期回升空间有限。 库存方面，据SMM,10月19日,全国铝锭社会库存62.6万吨，较上周四持平；铝棒库存 10.72万吨，较上周四减少0.56万吨。 三、行情展望 上周美联储多位官员发表讲话，态度鹰鸽不一，临近周末鲍威尔发表讲话市场解读偏鹰，美指延续高位震荡，此外中东地缘冲突持续，市场谨慎情绪仍然较高。基本面国内供应保持稳定，但近期进口窗口仍开启，进口货源较多，整体现货市场供应充足，不过可交割品牌依然有限，现货本周升水小幅升高至百元附近。周内库存亦展开去，未来库存持续去库预期上行。不过消费端旺季不旺可能限制去库速度。综上，宏观整体偏谨慎，不过基本面铝锭重新去库且产量未来增长有限的情况下预计去库延续，加上交割品牌有限，期铝BACK结构有望保持，支持铝价企稳偏好震荡，不过供应端的进口补充及消费旺季不旺特征将限制铝价上方空间，预计铝价高位震荡为主。 四、行业要闻 1.顺博合金重庆生产基地计划增加10万吨铝水生产线，目前重庆基地的产品供应中预计50-60%为铝水。铝水供应需要经过下游客户较长周期的验证和双方在生产设备上的配合，因此具有较大的规模效应和客户稳定性。 2.前三季度中国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%。其中，住宅投资66279亿元，下降8.4%。商品房销售额下降4.6%，其中住宅销售额下降3.2%；房地产开发企业到位资金下降13.5%。 3.世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年8月，全球原铝产量为590.58万吨，消费量为590.75万吨，供应短缺0.17万吨。2023年1-8月，全球原铝产量为4594.15万吨，消费量为4520.98万吨，供应过剩73.18万吨。 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 元/吨期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2019-01-02 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 10,000 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 1.30 1.20 1.10 1.00 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 2023-07-13 2023-10-13 0.90 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 图表3LME铝升贴水（0-3） 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表5沪粤价差 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 图表4沪铝当月-连一跨期价差 图表6物贸季节性现货升贴水 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 铝周报 图表8进口铝土矿CIF 图表7国产铝土矿价格 美元/吨 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 山西（6.0≤Al/Si<7.0）河南（6.0≤Al/Si<7.0） 4000 3500 3000 2500 2000 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2023 万吨 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 1月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 万吨 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 12月 5.0 0.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-01-01 元/吨 4500 图表11电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-03-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 美元/吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2023-07-01 2023-09-01 元/吨 24000 21500 19000 16500 14000 11500 9000 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 图表12铝棒库存季节性变化 2020-01-01 2020-04-01 盈亏（吨铝冶炼利润） 理论成本 长江现货价格 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 元/吨 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2023 2023-07-01 2020-03-20 元/吨 6