朝闻国盛

【朝闻国盛0424】不只是专项债发行慢 CAT团队国盛证券研究所 2024-04-2408:14北京 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 欢迎收听国盛晨报0424,国盛证券研究所,1分钟 今日概览 重磅研报 【宏观】不只是专项债发行慢—3月财政数据的信号-20240423 【固定收益】被动的压力——1季度财政数据的表现-20240423 【固定收益】出海转债有哪些？-20240423 【计算机】国内顶尖大模型巡礼：MiniMax-20240423 研究视点 【商贸零售】3月社零同比增长3.1%，基本符合预期-20240423 【轻工】明月镜片（301101.SZ）-产品矩阵优化，离焦镜延续高速增长-20240423 【传媒】吉比特（603444.SH）-一季度收入环比增长，境外收入同比高增-20240423 【商贸零售】华致酒行（300755.SZ）-门店升级开发，酒水矩阵丰富-20240423 【轻工】倍加洁（603059.SH）-代工业务共振改善，内生外延共驱成长-20240423 【家用电器】亿田智能（300911.SZ）-经营承压，费用变动影响盈利水平-20240423 【传媒】新媒股份（300770.SZ）-主营业务稳健增长，多元化布局持续推进-20240423 【商贸零售】家家悦（603708.SH）-狠抓高质量发展，新业态持续扩张-20240423 【国防军工】钢研高纳（300034.SZ）-2024Q1实现归母净利润0.95亿元，同比+57.74%-20240423 【机械】奥特维（688516.SH）-2024Q1业绩符合预期，新签订单表现亮眼-20240423 【计算机】科大讯飞（002230.SZ）-2023年收入稳健利润承压，2024年有望持续投入AI-20240423 【海外】耐世特（01316.HK）-中国订单强劲，新建常熟工厂加码中国-20240423 【机械】江苏雷利（300660.SZ）-盈利能力持续增强，看好组件化产品及新兴领域的成长性 -20240423 【煤炭】山西焦煤（000983.SZ）-股息率高达7.5%，沙曲复产，产量有望逐步恢复-20240423 【计算机】新大陆（000997.SZ）-年报业绩符合预期，支付服务与硬件出海驱动高增-20240423 【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-广告增长亮眼，亏损持续收窄-20240423 【钢铁】盛德鑫泰（300881.SZ）-业绩大幅改善，高增趋势有望延续-20240423 【海外】阿里巴巴-SW（09988.HK）-深耕主业，加大投入-20240423 【通信】新易盛（300502.SZ）-Q1业绩亮眼，AI驱动400G/800G产品放量-20240423 【基础化工】金石资源（603505.SH）-一季度同比增长，看好二季度量价齐升-20240423 【传媒】芒果超媒（300413.SZ）-会员发展提档换速，内容生态持续夯实-20240423 【钢铁】中信特钢（000708.SZ）-扣非净利环比回升，特钢需求前景向好-20240423 【通信&机械】英维克（002837.SZ）-Q1营收利润增长显著，AI散热驱动后续增长-20240423 【钢铁】南钢股份（600282.SH）-利润高增趋势显现-20240423 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-流水平稳，营运健康，符合预期-20240423 【煤炭&环保】九丰能源（605090.SH）-业绩韧性凸显，三大业务全面深化价值可期-20240423 【医药生物】信立泰（002294.SZ）-收入略超预期，创新药商业化渐入佳境-20240423 重磅研报 ※【宏观】不只是专项债发行慢—3月财政数据的信号-20240423 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 一季度财政收支增速均回落，主因土地财政弱、减税政策带来的翘尾减收、专项债发行偏慢等；分月看，3月当月收支状况均较1-2月恶化，尤其是税收收入增速明显回落、一般财政支出增速明显放缓、基建支出增速大幅回落。往后看，一季度GDP超预期，引发市场对于财政是否靠前发力的担忧，倾向于认为，当前经济隐忧仍存，尤其是宏微观“温差”大、物价低、地产疲软、实物工作量欠佳，预示稳增长仍需政策持续加码，具体到财政端，亟待财政支出节奏前置，尤其是专项债、超长期特别国债等资金端政策需要加快落地，同时，加快项目审批进度、进一步拓宽专项债投向范围等也是政策可选项。 风险提示：地方债务风险超预期，经济超预期下行，地产下行超预期。 ※【固定收益】被动的压力——1季度财政数据的表现-20240423 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 王春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com 在1季度财政数据公布之后，结合当前政府债券发行节奏变化，以及城投融资规模变化，今年财政呈现出一些被动的压力特征。而今年财政政策是稳定需求的重要抓手，财政政策有效性取决于这些被动压力的缓解情况。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期。 ※【固定收益】出海转债有哪些？-20240423 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 王素芳研究助理S0680123070046wangsufang@gszq.com 在海外收入占比在70%以上的转债公司中，我们做出如下推荐：受益于产品结构改善、产能扩张，业绩确定性较强的正裕转债；主业稳定、开辟固态电池第二成长线，转股溢价率低的冠盛转债；产能扩张，北美补库需求回暖提振的麒麟转债；转债临近到期，纯债溢价率低，附赠看涨期权的德尔转债；民用水泵技术优势明显，看好国内市场增量的泰福转债；汽车电子产品稳定供应特斯拉，拓展储能、服务器领域的世运转债；电解液业务长期发展可期，供应链管理能力较好的国泰转债；割草机龙头，深度绑定海外渠道商，受益于海外补库需求回暖的大叶转债。 风险提示：个券退市风险；数据分析不准确。 ※【计算机】国内顶尖大模型巡礼：MiniMax-20240423 刘高畅 分析师S0680518090001 liugaochang@gszq.com 陈芷婧 分析师S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com 国内顶尖大模型巡礼：MiniMax 我们认为，凭借扎实的大模型基座、广泛的应用生态、敏锐的技术前瞻性、果断的投入决心、优秀的人才团队，以MiniMax等为代表的国产大模型已逐步跻身全球一流科技梯队，AGI正在加速到来。 风险提示：AI技术迭代不及预期；经济下行超预期；行业竞争加剧。 研究视点 ※【商贸零售】3月社零同比增长3.1%，基本符合预期-20240423 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：2023年旅游市场强复苏后，2024年元旦、春节假期出行高景气，数据均略超预期。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的：宋城演艺、九华旅游、华凯易佰、米奥会展、小商品城、同庆楼、丽江股份、黄山旅游、三特索道、天目湖；2）酒店板块参考当前估值及后续基本面情况，具备一定配置价值，重点关注华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店；3）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁、王府井、百联股份、名创优品；4）餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新、美团、华致酒行、金马游乐、st西域、天音控股、峨眉山等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 ※【轻工制造】明月镜片（301101.SZ）-产品矩阵优化，离焦镜延续高速增长-20240423 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2023年年报&2024年一季报：1）2023年：实现收入7.49亿元（同比+20.2%），归母净利润1.58亿元（同比+15.7%），扣非净利润1.36亿元（同比+47.0%）；单Q4 实现收入1.86亿元（同比+10.4%），归母净利润0.35亿元（同比-28.3%），扣非净利 润0.29亿元（同比+9.5%）；2）2024Q1：实现收入1.92亿元（同比+11.9%），归母净利润0.42亿元（同比+20.4%），扣非净利润0.35亿元（同比+15.0%）。离焦镜表现靓丽、传统镜片结构升级，24Q1收入&利润实现逆势增长。 风险提示：原材料价格波动，终端需求不及预期，近视防控新品市场开拓不及预期 ※【传媒】吉比特（603444.SH）-一季度收入环比增长，境外收入同比高增-20240423 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含研究助理S0680122080034liushuhan@gszq.com 业绩概览：公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入9.27亿，同比下滑18.97%，环比增长5.60%；实现归母净利润2.53亿，同比下滑17.35%，环比下滑4.68%，主要由于一季度多款新品上线，同时《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》分别推出新年服和周年庆活动，公司发行投入较大；2024Q1公司实现扣非归母净利润1.98亿，同比下滑29.45%，环比下滑32.92%；剔除股权持有期间变动、汇率和投资业务影响后，公司实现经调整归母净利润1.91亿元，同比下滑33.54%，环比下滑47.34%。 盈利预测：公司差异化新游稳步上线，境外业务有效拓张。预计公司2024-2026年分别实现营收44.44/48.22/53.53亿元，同比增长6.2%/8.5%/11.0%；实现归母净利润 10.77/12.03/14.21亿元，同比增长-4.3%/11.7%/18.1%，对应PE12/10/9x，维持“买入” 评级。 风险提示：政策监管风险，老游戏流水下滑，项目上线不及预期。 ※【商贸零售】华致酒行（300755.SZ）-门店升级开发，酒水矩阵丰富-20240423 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：公司为国内酒水流通领域龙头经销商，上游合作关系稳定，具备强渠道、品牌与运营能力，并逐步拓展精品酒业务。我们看好未来白酒格局持续整合下高端龙头的稀缺性以及次高端赛道的增长能力，认可多样化品类布局的价值。过往公司在扰动下逆势拓展，展现了经营韧性。参考公司2023年业绩表现，我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为112.85/129.83/146.85亿元，归母净利润2.83/3.41/4.18亿元，对应当前股价PE为24/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：电商分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争明显加剧。 ※【轻工】倍加洁（603059.SH）-代工业务共振改善，内生外延共驱成长-20240423 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司