朝闻国盛
朝闻国盛 美联储9月降息几成定局，资产价格将如何表现？ 证券研究报告|朝闻国盛 2024年08月02日 今日概览 重磅研报 【宏观】美联储9月降息几成定局，资产价格将如何表现？-20240801 【海外】关注智能车及算力——2024年8月海外金股推荐-20240801 【固定收益】“退平台”，影响如何？-20240801 研究视点 【房地产开发】7月百强房企月度销售报告：7月淡季表现弱势，百强销售额同比下滑两成-20240801 【农林牧渔】海大集团（002311.SZ）-业绩符合预期，行业与经营拐点共振-20240801 【计算机】广联达（002410.SZ）-数字成本基本盘稳固，结构优化效益拐点已现-20240801 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 国防军工 5.2% 2.9% -13.7% 非银金融 4.9% -2.5% -17.8% 综合 4.6% -13.5% -34.0% 商贸零售 2.9% -13.1% -35.6% 电子 1.8% 3.4% -10.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 煤炭 -14.6% -11.4% 9.6% 纺织服饰 -8.1% -19.0% -27.2% 石油石化 -6.8% -8.5% -5.8% 轻工制造 -6.3% -18.2% -31.3% 基础化工 -6.2% -14.3% -24.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：PMI连续3月收缩，怎么看、怎么办？》2024-08-01 2、《朝闻国盛：如何看待当前利率与汇率关系》 2024-07-31 3、《朝闻国盛：票据利率降到1%附近——基本面高频数据跟踪》2024-07-30 4、《朝闻国盛：怎么看“降息交易”与“特朗普交易”？》2024-07-29 5、《朝闻国盛：MLF“意外”降息20BP的背后》 2024-07-26 重磅研报 【宏观】美联储9月降息几成定局，资产价格将如何表现？-20240801 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 美联储如期维持利率不变，鲍威尔称若数据符合预期最快9月降息，整体基调偏鸽。会议过后，市场预期美联储年内降息3次的概率达90%，即9、11、12月连降3次。我们复盘了美联储历轮降息前后的大类资产表现规律，详情参阅正文。需要强调的是，当前市场降息预期基本已达到上限，若符合预期，则影响相对有限；但如果降息不及预期，将导致资产价格出现反向修正，需警惕这一风险。 风险提示：美国经济、通胀、货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【海外】关注智能车及算力——2024年8月海外金股推荐-20240801 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com当前配置建议： 关注业绩改善及高股息的有色、能源企业，如中国宏桥、华润电力等；关注具有较高业绩确定性的零售企业，如名创优品等。 关注受益于以旧换新政策的智能车企业，如小鹏汽车-W、零跑汽车等；关注受益于AI赛道投入持续加码的算力企业，如台积电等； 关注有望受益于新机迭代、硬件升级的硬件企业，如瑞声科技、小米集团，等。风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险。 【固定收益】“退平台”，影响如何？-20240801 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com “退平台”声明在过去主要是为了与地方政府划清界限、实现平台公司的市场化转型，而化债以来更多是作为突破融资限制的条件。实际上由于化债以来对于债券融资的严格管控，“退平台”主体很难突破相关政策。因此，“退平台”更多可以看做是区域层面自上而下的行为，例如江苏省大规模的“退平台”，以及重庆在近期密集的“退平台”，但在城投融资政策未放松的背景下，“退平台”的实质性影响还不明显，需要政策层面更加明确的信号。因此，跟踪“退平台”主体的融资情况，也可以作为城投融资政策的观察维度。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、信用风险超预期。 研究视点 【房地产开发】7月百强房企月度销售报告：7月淡季表现弱势，百强销售额同比下滑两成-20240801 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.com 7月淡季表现弱势，6月在政策推动下加上房企冲刺阶段，供应和成交基数较高，7月新增供应较少，叠加高温和旅 游高峰的影响，7月销售额环比回落36%，同比降幅约两成，降幅较上月有所扩大，成交额年内仅高于1、2月份。从累计情况看，1-7月TOP100房企实现操盘口径销售金额21309.0亿元，同比降低37.5%，较上月累计同比增长2.0pct；权益口径销售金额为16937亿元，同比降低37.4%，较上月累计同比增长2.2pct。从7月单月情况看，TOP100房企实现单月操盘口径销售金额2790.8亿元，同比降低19.7%，环比降低36.4%；权益口径销售金额2236.7亿元，同比降低17.3%，环比降低38.3%。 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：A股的招商蛇口、保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 【农林牧渔】海大集团（002311.SZ）-业绩符合预期，行业与经营拐点共振-20240801 张斌梅 分析师S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 沈嘉妍 分析师S0680524040001 shenjiayan@gszq.com 樊嘉敏 分析师S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 业绩基本符合预期，主业饲料销量逆势增长，市占率进一步提升；2024年上半年公司饲料销量1179万吨，同比增长约8.5%，其中外销量1081万吨，同比增长8%，市场份额进一步提升，水产饲料同比增长约10%，禽饲料同比增长约14%，猪饲料同比下滑7%。同时公司在海外市场持续发力，海外饲料同比增长超30%。 种苗、动保持续增长，生猪业务盈利超预期；2024年上半年公司出栏约270万头，公司养殖成本持续下降，实现同比扭亏为盈。 投资建议：由于饲料销量低预期，我们下调公司2024/2025/2026年业绩，预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为43/52.29/59.52亿元（原值分别为46.49/59.77/67.29）亿元，同比分别57%/21.5%/13.8%，对应2024年16xPE，维持“买入”评级。 风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、猪病风险。 【计算机】广联达（002410.SZ）-数字成本基本盘稳固，结构优化效益拐点已现-20240801 刘高畅 分析师S0680518090001 liugaochang@gszq.com 陈芷婧 分析师S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com 事件：7月27日，公司发布《2024年半年度业绩快报》，报告期内，实现营业收入29.58亿元，同比下降3.61%；归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元，同比下降22.70%；数字成本业务实现营业收入24.59亿，同比增长4.23%，符合市场预期。 24H1外部环境仍承压，数字成本业务彰显韧性。 维持“买入”评级。2023年公司利润出现较大幅度下滑，主要系外部宏观经济增速放缓、房地产投资下行，内部组织架构大规模调整，磨合过程影响业务开展。综合考虑下游景气度以及建筑数字化转型大趋势，我们预计2024-2026年公司实现营业收入69.94、77.60、87.80亿元；归母净利润5.66、8.62、10.95亿元。维持“买入”评级。 风险提示：造价云增值服务推进不及预期、建筑信息化推进不及预期、下游支出受宏观经济波动影响。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上
