朝闻国盛：低宽度市场要更多看胜率指标
朝闻国盛 低宽度市场要更多看胜率指标 今日概览 重磅研报 作者 分析师何亚轩 证券研究报告|朝闻国盛 2024年08月06日 【金融工程】八月配臵建议：低宽度市场要更多看胜率指标-20240805 【金融工程】电力需求强韧，看好绿电板块的投资价值-20240805 【固定收益】工业品价格跌幅扩大——基本面高频数据跟踪-20240805 【汽车】2024H2展望：全球化顺利推进，智能化+机器人打开发展空间 -20240805 研究视点 【机械】从英伟达的布局看机器人的大模型和训练-20240806 【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-靓丽业绩符合预期，2024Q2收入同增21%-20240806 【教育】新东方-S（09901.HK）-教培主业经营稳定，产能扩张提供长期增长动能-20240805 【电力设备】厦钨新能（688778.SH）-三元正极市场份额提升，二季度盈利水平环比改善-20240805 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 非银金融 4.6% -4.6% -22.8% 国防军工 4.4% -1.6% -16.6% 综合 3.6% -14.3% -34.2% 社会服务 2.4% -14.2% -35.2% 交通运输 0.3% -2.3% -9.3% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 煤炭 -14.0% -13.2% 9.7% 有色金属 -10.2% -14.9% -15.1% 石油石化 -9.3% -11.9% -7.3% 通信 -8.3% -12.3% -18.1% 纺织服饰 -6.5% -19.7% -26.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：政策半月观—下半年政策可能有三大类》2024-08-05 2、《朝闻国盛：美联储9月降息几成定局，资产价格将如何表现？》2024-08-02 3、《朝闻国盛：PMI连续3月收缩，怎么看、怎么办？》2024-08-01 4、《朝闻国盛：如何看待当前利率与汇率关系》 2024-07-31 5、《朝闻国盛：票据利率降到1%附近——基本面高频数据跟踪》2024-07-30 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【金融工程】八月配臵建议：低宽度市场要更多看胜率指标-20240805 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 汪宜生 研究助理S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 从赔率-胜率框架来看，当前A股为高赔率-低胜率品种，债券为低赔率-高胜率品种，赔率胜率双击的机会或仍需等待。因此我们建议从两个角度来应对当前环境：精细化的beta管理和结构性的alpha挖掘。长期来看，由于国内大类资产可投宽度较低，胜率指标的效果优于赔率指标。哪些品种具有结构性的alpha：大市值、高质量、可转债、短久期。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【金融工程】电力需求强韧，看好绿电板块的投资价值-20240805 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 张津铭 分析师S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 分析师S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 电力需求强韧，风光装机快速增长。绿电降本优势突出，补贴回收有望加快进程。电力市场建设加速，绿电交易增厚运营商盈利。华夏中证绿色电力ETF基金成立以来整体运行平稳，紧密跟踪标的指数，严格控制了跟踪偏离度和跟踪误差。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。绿证、绿电交易政策落地效果不及预期；新能源消纳存在风险。 【固定收益】工业品价格跌幅扩大——基本面高频数据跟踪-20240805 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数回升至121.6点（前值为121.5点），当周（7月27日-8月2日，以下简称当周）同比增长4.1%（前值为增长4.1%），同比涨幅不变。利率债多空信号偏空，信号因子维持至2.6%（前值为2.6%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效 【汽车】2024H2展望：全球化顺利推进，智能化+机器人打开发展空间-20240805 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 江莹分析师S0680524040005jiangying1@gszq.com 展望2024H2：海外市场释放盈利弹性+机器人进入量产前夕，远期看智能化支撑发展。我们预计整车价格战边际缓解，新车涌现+以旧换新政策带动需求增长，全年乘用车销量预计同比+4-+7%。零部件角度看： 1）全球化：2023年欧美市场汽车销量占比40%，潜在空间大，同时外资车企的商务条款更优，行业竞争缓和，叠加高效管理+自动化生产+成本低+响应更快速等，国内企业优势显著。 2）智能化：特斯拉预计将于10月召开RoboTaxi发布会，同时AI赋能+萝卜快跑平台的示范效应，国内龙头车企重点布局智能驾驶，计划3年内实现L4级智能驾驶，加速智能驾驶产业落地。整车智能化程度加深，带动对智能座舱、智能底盘等环节需求提升，加速相关供应链增长。 3）机器人：我们预计自2024H2开始，人形机器人产业将逐步开始商业化落地，降本的诉求将为国内企业带来发展机遇。由于部分零部件技术同源+车端供应商具备深厚的大规模自动化生产经验，机器人供应链有望与车端供应链实现共振，催生百亿市场空间。目前看，国内企业积极布局相关产业链，三花智控、拓普集团具备总成环节的技术基础，同时如贝斯特、北特科技等企业已开始下线丝杠样品，奠定未来国产替代基础。 投资建议：受益于客户订单放量，相关供应链企业2024H1收入增长较快。展望2024H2，零部件企业有望受益于下游客户放量+品类开拓+海外产能释放等实现收入增长，同时通过规模效应+降本增效+价格联动机制消化大宗、运费等成本端上涨，进一步增强盈利能力。建议关注：1）龙头车企供应链：【拓普集团】【博俊科技】【沪光股份】【瑞鹄模具】【松原股份】【银轮股份】【新泉股份】；2）机器人供应链：【三花智控】【北特科技】【贝斯特】【斯菱股份】；3）智能驾驶：【德赛西威】【经纬恒润】【华阳集团】【伯特利】【中国汽研】【亚太股份】等。 风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 研究视点 【机械】从英伟达的布局看机器人的大模型和训练-20240806 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 何鲁丽分析师S0680523070003heluli3652@gszq.com 近日，GR00T项目有最新进展，突破了原有人形机器人收集训练数据高昂成本的痛点，即可以通过在仿真中扩展学习实现大幅度降低人形机器人训练数据的成本。具体实现方式主要分为几步： 给定人形机器人使用AppleVisionPro得到的人类轨迹，即得到初识小量的物理世界的数据； 英伟达研究人员通过RoboCasa在仿真中改变人形机器人实验场景的视觉变化和场景布局，从而得到比原来更为庞大的数据； 研究人员再通过MimicGen改变人形机器人执行同一个人物时不同的动作，同时过滤掉失败的路径，把数据扩展到初始数据1000倍或以上倍数的数据。 拓展法则运用至机器人中面临着数据多样性、实时性和安全性考虑，对于这些限制，英伟达GR00T给出了自己的答案。英伟达研究人员通过GPU加速仿真模拟讲昂贵的数据扩展至海量数据样本的方式，突破了我们始终受限于每个机器人每天24小时的时间，英伟达新GR00T合成数据管道打破了这一限制。OpenAI在2020年首次系统的阐述了拓展法则：在一定条件内，模型性能会随着模型规模和训练数据量的增加而呈指数级别增长。 风险提示：制造业扩产不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，机器人应用模型开发不及预期风险。 【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-靓丽业绩符合预期，2024Q2收入同增21%-20240806 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 公司发布业绩快报，2024H1收入同比+25%/归母净利润同比+29%。2024H1公司收入同比+24.5%到114.7亿元， 归母净利润同比+29.0%到18.8亿元，扣非归母净利润同比+28.4%至18.4亿元（收入在预告区间平均值左右，业绩接近预告区间上限）。 2024Q2公司收入同比+20.8%到67.1亿元，归母净利润同比+11.9%到10.9亿元，扣非归母净利润同比+10.8%至 10.7亿元。 公司是运动鞋制造龙头，伴随客户订单资源倾斜、产能持续放量业绩有望快速增长。我们维持盈利预测，综合预计 2024~2026年业绩为38.9/44.8/51.4亿元，对应2024年PE为17倍，维持“买入”评级。风险提示：下游消费需求及库存波动风险；产能扩张及改造不及预期风险；外汇波动风险。 【教育】新东方-S（09901.HK）-教培主业经营稳定，产能扩张提供长期增长动能-20240805 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含分析师S0680524070007liushuhan@gszq.com 事件：公司发布FY2024财报。聚焦教育主业，产能持续扩张。 利润率受投入加大及与辉同行剥离影响短期承压，FY25Q1预计增长2PCTs。收款端保持增长，Q1教培旺季业绩预期乐观。 投资建议：公司教育业务基本盘稳固，考虑短期直播电商业务结构调整、教培产能爬坡、文旅业务投入加大等影响，我们下调公司盈利预测，预计FY2025-2027年实现Non-GAAP归母净利润5.34/7.10/9.30亿美元，同增40.1%/33.0%/30.9%，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险、行业竞争加剧、业务开展不及预期等 【电力设备】厦钨新能（688778.SH）-三元正极市场份额提升，二季度盈利水平环比改善-20240805 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxin@gszq.com 厦钨新能发布2024年半年报，Q2盈利水平环比改善。2024H1公司实现营收63.0亿元，同比-22.4%；归母净利 2.4亿元，同比-6.1%；扣非归母净利2.2亿元，同比-3.2%。 盈利预测：考虑到原材料的波动对公司产品售价及盈利的影响，调整2024-2026年归母净利至5.8/7.4/9.0亿元，同比增长9.4%/28.0%/21.5%。以8月5日收盘价作为基准，对应PE为21.0x/16.4x/13.5x。维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务
