2024年一季度点评：锌价下跌和管理费用增加拖累公司业绩，看好未来成长性

公司2024年一季度业绩概览

• 收入与利润：公司一季度实现营业收入46.72亿元，同比下降19.6%，归母净利润4.88亿元，同比下降22.6%，扣非归母净利润4.6亿元，同比下降19.86%。
• 现金流：经营活动现金净流量7.12亿元，同比下降45.67%。

主要影响因素

• 价格变动：一季度国内铅、锌、二氧化锗均价分别同比变动+6%、-10%、+10.7%，环比变动-0.4%、-1.4%、+0.4%，其中锌价下跌对整体业绩造成拖累。
• 费用增长：管理费用2.51亿元，同比增加40.5%，主要因驰宏荣达矿业停工整改导致相应资产停工损失增加；销售费用0.09亿元，同比增加30.91%，系优化营销采购机构导致成本增加；其他收益0.18亿元，同比增加706.83%，主要因执行增值税加计递减政策。

产量与生产计划

• 产量表现：公司核心产品产量稳步增长，铅金属2万吨、锌金属6.7万吨，分别同比增加7.5%、16.9%。
• 生产计划：公司2024年目标为矿山金属产量33万吨，铅锌精炼产品产量70万吨，一季度产量情况表明生产计划进展顺利。

资产整合与资源开发

• 资源注入：金鼎锌业公益诉讼取得实质性进展，云铜锌业资源注入正积极推进，预计将在满足一定条件后启动注入。
• 新项目：云铜锌业在昆明市安宁工业园区新建15万吨/年锌冶炼厂，预计2025年中投产。
• 资源增储：公司通过内部资源增储和外部并购双轮驱动策略，推进资源增储工作，控股子公司金欣矿业拥有岔路口钼铅锌多金属矿的探矿权，致力于扩大钼金属储量。

投资建议与风险

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为20.2亿、21.9亿、22.9亿元，同比增长41.1%、8.3%、4.8%。
• 估值与评级：参考可比公司估值，给予目标价6.75元，维持“强推”评级。
• 风险提示：金属产品价格大幅波动、项目扩产不及预期的风险。