2024年中报点评报告：煤炭业务量价齐跌拖累业绩，煤铝成长性可期

公司2024年中报显示，受煤炭业务量价齐跌影响，公司整体业绩承压。具体来看：

• 业绩表现：2024H1营业收入182.2亿元（同比-4.7%），归母净利润22.8亿元（同比-16.6%），扣非后归母净利润21.6亿元（同比-21.4%）。单Q2业绩环比改善，营收100.0亿元（环比+21.6%），归母净利润11.9亿元（环比+9.4%）。
• 煤炭业务：2024H1产销量同比分别下降15.0%和18.8%，吨煤售价1114元/吨（同比-2.4%），吨煤成本785元/吨（同比+37.1%），吨煤毛利329元/吨（同比-42.1%），毛利率29.6%（同比-20.3pct）。
• 电解铝业务：2024H1产销量同比分别增长3.2%和2.3%，吨铝售价15608元/吨（同比-5.9%），吨铝成本11550元/吨（同比-9.5%），单吨毛利4058元/吨（同比+6.2%），毛利率26%（同比+3.0pct）。
• 铝箔业务：2024H1产销量同比分别下降1.2%和增长7.3%，涵盖高精度电子电极铝箔、食品铝箔和医药铝箔，5-10微米高端超薄电池铝箔已量产。

成长性展望：

• 煤炭业务：梁北煤矿改扩建项目2024年有望贡献增量，未来通过神兴能源增资或进一步扩大产能。
• 铝箔业务：现有产能14万吨（含电池铝箔6万吨），云南11万吨电池箔项目已开工，未来产能持续释放。

盈利预测：下调2024-2026年归母净利润至51.3/60.5/69.4亿元（前值62.8/69.1/74.2亿元），EPS为2.28/2.69/3.08元，对应PE为7.5/6.3/5.5倍。

结论：维持“买入”评级，认为煤炭业务高增长可期，电池铝箔放量在即，公司高盈利有望持续。 风险提示：煤铝价格下跌超预期；新产能释放不及预期。