公募股基Q1季报分析：增持周期和红利稳定，抱团瓦解趋势开始回摆

分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 金融工程专题报告 证券研究报告 增持周期和红利稳定，抱团瓦解趋势开始回摆 公募股基Q1季报分析 报告日期：2024年04月24日 ▌仓位：2024Q1主动股基仓位略有下降（普通股票型88.12%/偏股混合型86.64%/灵活配置型72.97%变动-0.88%/-0.93%/-0.63%），仍处历史较高分位水平 ▌板块：主板抬升，创业板科创板回落；风格上-减成长，周期/稳定增加 ▌抱团行为：重仓股池数量开始下降，自2021年以来的抱团瓦解趋势开始拐头迹象 2024Q1数量持续减少至2768支，重仓池扩容幅度出现2021年以来首次大幅减小；同时观察抱团度指标，统计公募持仓重仓中，市值占比前60-90%口径下，Q1股票数量与去年Q4相比出现下降，抱团瓦解趋势自2021年以来呈现转折；当前股票数量(以前80%占比的股票数量为例，336只) ▌行业：主动加仓有色、电新、通信、电力、家电等，减持医药、TMT等主题成长 Q1主动增持最多的为有色金属(1.28%)、电力设备及新能源(1.12%)、通信(0.78%)、电力及公用事业(0.62%)、家电（0.56%)，主动减持靠前为医药(-1.70%)、计算机(-0.95%)、电子(-0.76%)、国防军工(-0.65%)、非银行金融(-0.44%)、机械(-0.31%)、食品饮料(-0.28%)、基础化工(-0.27%)。 二级行业主动增持最多的十个为白色家电Ⅱ(0.81%)、新能源动力系统(0.68%)、发电及电网(0.59%)、通信设备制造(0.55%)、稀有金属(0.41%)、贵金属(0.38%)、电源设备(0.34%)、工业金属(0.27%)、商用车(0.26%)、元器件(0.24%)。 ▌关注连续加仓的行业：有色金属/电力及共用事业/家电/轻工制造 连续主动加仓2次的行业超额和胜率较高。二级行业白色家电II(0.81%)、发电及电网(0.59%)、稀有金属(0.41%)、贵金属(0.38%)、商用车(0.26%)、元器件(0.24%)、工程机械 II(0.15%)、运输设备(0.14%)、文娱轻工II(0.11%)、专营连锁(0.06%)、橡胶及制品(0.06%)、品牌服饰(0.05%)、煤炭开采洗选(0.02%) ▌重仓个股前20：新进中国移动/中微公司/海尔智家/护电股份 持有规模前20中新进成分股为中国移动(125.05亿元)、中微公司（118.35亿元）、海尔智家（111.13亿元）、护电股份（106.91亿元）新能源龙头中，宁德获大幅增持；白酒行业有增有减，茅获大幅减持；消费电子仓位下降； ▌重仓前300增持个股：集中在电力设备、有色金属、家电 增持前10包括：宁德时代(542.41亿元)、紫金矿业(286亿元)、美的集团(231.85亿元)、洛阳钼业(80.58亿元)、北方华创(161.79亿元)、中际旭创(168.24亿元)、中国海洋石油 (177.15亿元)、海尔智家(111.13亿元)、美团-W(99.79亿元)、沪电股份(106.91亿元) ▌港股：Q1持仓比例上升，板块集中在医疗保健、电讯、必须性消费等 主动增持前5行业为医疗保健业(HS)(6.04%)、电讯业(HS)(2.09%)、必需性消费(HS)(0.75%)、工业(HS)(0.64%)、金融业(HS)(0.58%)主动减持前2行业为原材料业(HS)(--6.84%)、地产建筑业(HS)(-1.20%). ▌港股个股：重仓前20增持能源和可选消费，减持部分头部互联网平台 重仓前20个股中增持中国海洋石油、美团，减持部分头部互联网平台；腾讯控股(-98.56亿)、中国海洋石油(-23.08亿)、中国移动(-17.1亿)、美团-W(-97.15亿)、药明生物(-58.06亿)、 快手-W(-45.4亿)、香港交易所(-7.88亿)、金蝶国际(13.38亿)、华润啤酒(-11.67亿)、长城汽车(2.71亿)。 Q1新增进入公募重仓池中集中在工业、医疗保健；增量最大的前10只：信义光能(4.61亿元)、中通快递-W(3.95亿元)、科伦博泰生物-B(1.76亿元)、新奥能源(0.52亿元)、江西铜业股份(0.48亿元)、第一拖拉机股份(0.45亿元)、心动公司(0.44亿元)、五矿资源(0.31亿元)、ASMPT(0.3亿元)、长江基建集团(0.15亿元)。 目录 CONTENTS 1.仓位&板块&抱团 2.行业&个股 3.港股行业&个股 01仓位&板块&抱团度 从股票仓位变动来看，2024Q1主动股基仓位略有下降。具体来看普通股票型88.12%/偏股混合型86.64%/灵活配置型 72.97%，较上一季度分别变动-0.88%/-0.93%/-0.63%，处历史十年分位数66.6%/78.5%/90.4%以上仍较高位置。 主板第一季度加仓增量创首高，创业板科创板大幅减仓。主板仓位显著上升Q1+3.28%（70.09%→73.37%）,科创板 Q1下降-1.34%（19.09%→17.75%），创业板仓位降幅高达-1.94%（10.82%→8.88%） 仓位变动 主板 创业板 科创板 2020/9/30 2.20% -2.68% 0.48% 2020/12/31 -0.68% 0.29% 0.39% 2021/3/31 1.35% -1.29% -0.06% 2021/6/30 -7.99% 6.62% 1.37% 2021/9/30 0.31% -0.73% 0.42% 2021/12/31 0.83% -1.35% 0.52% 2022/3/31 0.01% -0.53% 0.52% 2022/6/30 0.57% -0.64% 0.06% 2022/9/30 -1.58% -0.04% 1.61% 2022/12/31 -0.72% 0.44% 0.28% 2023/3/31 -0.02% -1.11% 1.13% 2023/6/30 -0.32% -0.62% 0.94% 2023/9/30 2.42% -1.61% -0.81% 2023/12/31 -2.94% 0.78% 2.16% 2024/3/31 3.28% -1.34% -1.94% 根据中信5风格板块划分，2023Q4公募重仓环比在周期(+2.50%)、消费(-0.97%)、稳定（+0.88%）规模占比上行，金 融(-0.13%)、成长(-2.27%)降仓 自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2023二季度整体重仓股数量持平，维持为2479只， Q3数量增加至2586只，2023Q4数量增加到2768只，2024Q1数量持续减少至2768支，重仓池扩容幅度出现减小 同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q1股票数量与去年Q4相比持续出现下降，抱团瓦解速度呈现转折；当前股票数量(以前80%占比的股票数量为例，336只)与离2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 增量（只）公募重仓个股数量 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 20100331 20100930 20110331 20110930 20120331 20120930 20130331 20130930 20140331 20140930 20150331 20150930 20160331 20160930 20170331 20170930 20180331 20180930 20190331 20190930 20200331 20200930 20210331 20210930 20230331 20230930 20230331 20230930 20240331 -1400 01行业&个股 —级行业：加仓有色金属、电力设备等，减持医药、计算机 中信一级行业名 2023Q4重2024Q1重2024Q1 Q1环比规Q4主动增Q1主动增持仓十 主动增减持变动来看，(剔除季度各行业涨跌幅对行业 Code板块称 仓比例 仓比例涨跌模增幅% 减仓减仓年百位 规模的影响)，Q1增持最多的为有色金属(1.28%)、电力设备及新能源(1.12%)、通信(0.78%)、电力及公用事业(0.62%)、家电（0.56%)，主动减持靠前为医药(-1.70%)、计算机(-0.95%)、电子(-0.76%)、国防军工(- 0.65%)、非银行金融(-0.44%)、机械(-0.31%)、食品饮料(-0.28%)、基础化工(-0.27%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，有色金属(100%)、通信(95%)、交通运输(82.5%)、家电(52.5%)、交通运输(82.5%)、石油石化(90.0%)、汽车（87.5%）、煤炭 （97.5%）、电子（87.5%）均在历史80%分位数以上属于历史超配；银行(15%)、综合金融（0.0%）、消费者服务（0.0%）、建材（0.0%）、非银行金融（0.0%）均在历史20%分位以下属于历史低配。 CI005003.WICI005011.WICI005026.WICI005004.WICI005016.WICI005024.WICI005009.WICI005021.WICI005001.WICI005014.WICI005017.WICI005028.WICI005013.WICI005002.WICI005029.WICI005030.WICI005015.WICI005008.WICI005005.WICI005020.WICI005007.WICI005023.WICI005006.WICI005019.WICI005010.WI CI005022.WI CI005012.WI CI005025 CI005C 上游中游科技稳定下游稳定中游大金融上游下游下游科技中游上游综合综合下游中游上游下游中游大金融上游下游中游 有色金属 电力设备及新能通信 电力及公用事业家电 交通运输轻工制造银行 石油石化商贸零售纺织服装传媒 汽车煤炭综合 综合金融消费者服务建材 钢铁 农林牧渔建筑 房地 4.18% 8.85% 2.75% 1.67% 3.04% 1.80% 0.75% 1.93% 0.98% 0.29% 0.45% 0.86% 4.21% 1.16% 0.01% 0.01% 0.7 6.04% 10.10% 3.77% 2.44% 4.06% 2.29% 1.04% 2.46% 1.36% 0.40% 0.51% 0.95% 4.44% 1.3 9.46 -2.34 4.72 4.45 10.79 2.93 -6.36 10.78 12.05 -6.27 -6. 1.86% 1.25% 1.03% 0.76% 1.02% 0.48% 0.30% 0.53 0 0.20% -0.35% -0.42% 0.31% 0.17 - 1.28% 1.12 0 数据来源：wind，华鑫证券研究 *主动增减持行业i：Delta_i=Ratio_Q1_i-Ratio_Q3_i*(1+Return_Q3_i) 二级行业：增持白色家电II/新能源动力系统/发电及电网/通信设备制造 主动股基Q1主动增持最多的十个行业 为白色家电Ⅱ(0.81%)、新能源动力 2023Q4公 2024Q1公 2024Q1涨跌 Q4主动增减 Q1主动增减 持仓十年百 系统(0.68%)、发电及电网(0.59%)、 中信二级行业名称 募重仓 募重仓 幅Q1规模增量仓 仓分位 通信设备制造(0.55%)、稀有金属(0.41%)、贵金属(0.38%)、电源设备(0.34%)、工