公募股基Q1季报分析：增配TMT、消费、央国企，抱团继续瓦解

分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 金融工程深度报告 证券研究报告 增配TMT、消费、央国企，抱团继续瓦解 -公募股基Q1季报分析 报告日期：2023年04月23日 ▌仓位：Q1主动股基仓位继续回升（普通股票型+0.75%/偏股混合型+1.83%/灵活配置型+1.72%），当前处历史90%以上高分位水平 ▌板块：科创增持加速，主板持平，减创业板；增消费/成长/稳定，减金融/周期 ▌抱团行为：继续瓦解，未达极致仍有分散空间 2023Q1重仓股数量继续增加159达2439只，市值占比前60-90%口径下Q1股票数量都有上行趋势；抱团趋势加速向分散化发展，但还未到2016年底持仓最分散的水平 ▌行业：增持TMT/消费/央国企，减仓新能源链和大金融 Q1主动增持(剔除行业涨跌幅影响)最多的为：计算机(1.45%)、食品饮料(1.3%)、通信(0.55%)、医药(0.5%)、家电(0.39%)、传媒(0.31%)、建筑(0.24%)，主动减持前5为电新(-1.42%)、军工(-1.03%)、银行(-0.83%)、消费者服务(-0.43%)、房地产(-0.4%)、汽车(-0.37%)、非银(-0.24%)。TMT中对计算机认可度最高，通信次之，传媒和电子有分歧。 二级行业最多的十个为酒类(1.03%)、光学光电(0.91%)、计算机软件(0.72%)、云服务(0.59%)、中药生产(0.56%)、通信设备制造(0.5%)、文化娱乐(0.36%)、计算机设备(0.28%)、建筑施工(0.24%)、贵金属(0.2%)。 ▌关注连续加仓的行业：计算机/食品饮料/医药/传媒 连续主动加仓2次的行业超额和胜率较高。Q1一级行业：计算机(1.45%)、食品饮料(1.3%)、医药(0.5%)、传媒(0.31%)等；二级行业酒类(1.03%)、光学光电(0.91%)、计算机软件 (0.72%)、云服务(0.59%)、中药生产(0.56%)、文化娱乐(0.36%)、计算机设备(0.28%)、贵金属(0.2%)等 ▌重仓个股前20：新进且规模大增为金山办公/海康威视，宁德重仓数量减但规模不减，白酒中减“茅”，增泸、五 ▌重仓个股新进前300：集中在电子/计算机/通信/医药/家电，包括：科大讯飞(77.54亿)、中际旭创(58.44亿)、寒武纪-U(46.18亿)、大华股份(41.36亿)、沪电股份(41.83亿)、三六零(35.39亿)、中科曙光(27.69亿)、芯原股份(36.61亿)、格力电器(39.51亿)、振芯科技(32.61亿)。 ▌港股：Q1南下趋势保持，板块集中在能源、电讯、资讯科技、公用事业 主动增持前5行业：能源业(HS)(1.73%)、电讯业(HS)(1.58%)、资讯科技业(HS)(0.95%)、公用事业(HS)(0.68%)、必需性消费(HS)(0.64%) 重仓前20个股中增持中字头；增持腾讯（+132亿）、中国海洋石油（+39亿）、中国移动（+41亿）；减持美团（-105亿）、李宁（-34亿）、港交所（-36亿）、药明生物（-66亿） 目录 CONTENTS 1.仓位&板块&抱团 2.行业&个股 3.港股行业&个股 01仓位&板块&抱团度 从股票仓位变动来看，2023Q1主动股基仓位继续回升。具体来看普通股票型89.41%/偏股混合型87.70%/灵活配置型 72.94%，较上一季度分别变动+0.75%/+1.83%/+1.72%，处历史十年分位数92.8%/97.6%/97.6%以上均处高位。 科创板占比加速上行，创业板减仓，主板持平。其中主板Q1仓位持平-0.02%（71.0%→70.9%）,科创板仓位持续抬升， Q1加速+1.13%（7.4%→8.5%），创业板降幅较大-1.11%（21.6%→20.5%） 仓位变动 主板 创业板 科创板 2020/9/30 2.20% -2.68% 0.48% 2020/12/31 -0.68% 0.29% 0.39% 2021/3/31 1.35% -1.29% -0.06% 2021/6/30 -7.99% 6.62% 1.37% 2021/9/30 0.31% -0.73% 0.42% 2021/12/31 0.83% -1.35% 0.52% 2022/3/31 0.01% -0.53% 0.52% 2022/6/30 0.57% -0.64% 0.06% 2022/9/30 -1.58% -0.04% 1.61% 2022/12/31 -0.72% 0.44% 0.28% 2023/1/31 -0.02% -1.11% 1.13% 根据中信5风格板块划分，2023Q1公募重仓环比在消费(+1.53%)、成长(+0.60%)、稳定(+0.34%)规模占比上行，金融(-2.02%)和周期(-0.45%)降仓 仓位变动金融 2020/3/31-5.77% 2020/6/30-3.62% 2020/9/300.84% 2020/12/31-0.18% 2021/3/311.20% 2021/6/30-3.63% 2021/9/300.19% 2021/12/31-0.05% 2022/3/311.71% 周期 1.29% -2.26% 1.95% -0.19% 1.88% -1.17% 2.21% -0.13% 1.15% 0.65% 1.48% -0.62% -0.45% 消费成长 1.17%3.69% -1.23%7.13% 0.43%-2.94% 1.87%-1.05% 0.00%-3.40% -2.69%7.83% -5.11%2.56% -1.98%1.67% 0.28%-3.35% 2022/6/30-1.96% 2022/9/30 2022/12/31 0.86% 0.03% 2023/3/31-2.02% 2.19% -0.18% 1.71% 1.53% -0.42% -2.57% -1.19% 0.60% 稳定 -0.38% -0.01% -0.28% -0.45% 0.31% -0.34% 0.15% 0.49% 0.22% -0.47% 0.42% 0.07% 0.34% 自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2022四季度整体重仓股数量增加237只已达2267只，2023Q1继续增加159达2439只，抱团趋势加速向分散化发展 同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q1股票数量仍处于上行趋势（瓦解趋势）中；当前(以前70%占比的股票数量为例，206只)与离2016年底持仓最分散的水平(350只)还有距离 01行业&个股 中信一级行业名 2022Q4 2023Q1 2023Q Q1规模 Q4主动 Q1主动 持仓十年 主动增减持变动来看，(剔除四季度各行业涨跌幅对行 板块称 公募重仓公募重仓1涨跌增量 幅 增减仓 增减仓 百分位 业规模的影响)，Q1增持最多的为计算机(1.45%)、食 品饮料(1.3%)、通信(0.55%)、医药(0.5%)、家电(0.39%)、传媒(0.31%)、建筑(0.24%)，主动减持前5为电新(-1.42%)、军工(-1.03%)、银行(-0.83%)、消 费者服务(-0.43%)、房地产(-0.4%)、汽车(-0.37%)、非银(-0.24%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，食品饮料(92.5%)、交通运输(90%)、煤炭(90%)、电力设备及新能源(85%)、有色金属(85%)均在历史80%分位数以上属于历史超配；银行(2.5%)、非银行金融(2.5%)、房地产(5%)、传媒(10%)、轻工制造(17.5%)、家电(17.5%)、建材(20%)均在历史20%分位以下属于历史低配。 科技下游科技下游下游科技中游上游中游下游上游下游下游上游综合综合上游交运上游上游中游中游科技大金融中游大金融下游大金融中游 计算机食品饮料通信 医药家电传媒建筑 石油石化机械 纺织服装煤炭 商贸零售农林牧渔基础化工综合 综合金融 电力及公用事业交通运输 有色金属钢铁 建材 轻工制造电子 非银行金融汽车 房地产 消费者服务银行 国防军工 4.84% 16.05% 0.94% 12.23% 1.37% 0.71% 0.54% 0.78% 3.97% 0.23% 0.70% 0.27% 1.65% 5.70% 0.02% 0.01% 1.03% 2.91% 3.76% 0.64% 0.92% 0.98% 9.00% 0.80% 3.38% 2.37% 2.04% 3.12% 3.99% 7.79% 17.14% 1.70% 12.28% 1.81% 1.21% 0.81% 1.01% 4.20% 0.29% 0.75% 0.32% 1.64% 5.50% 0.02% 0.00% 0.98% 2.75% 3.74% 0.56% 0.81% 0.73% 9.71% 0.53% 2.93% 1.70% 1.40% 2.05% 2.87% 38.70 4.41 28.88 1.84 9.61 34.23 11.46 10.78 7.35 3.01 3.79 1.65 1.69 1.73 -2.65 4.03 1.90 0.76 6.90 4.08 1.56 3.41 16.89 2.46 3.53 -6.21 -5.29 -2.25 3.20 2.96% 1.09% 0.76% 0.05% 0.44% 0.50% 0.27% 0.23% 0.23% 0.06% 0.05% 0.05% -0.01% -0.21% 0.00% 0.00% -0.05% -0.16% -0.01% -0.08% -0.10% -0.24% 0.71% -0.27% -0.44% -0.67% -0.65% -1.07% -1.12% 0.80% 0.06% -0.41% 1.03% -0.15% 0.10% -0.05% -0.15% 0.04% -0.03% -0.49% 0.11% -0.20% 0.09% 0.00% 0.01% 0.16% 0.00% -0.35% -0.16% 0.31% 0.09% -0.25% 0.22% -0.35% -0.45% 0.04% 0.13% -0.31% 1.45% 1.30% 0.55% 0.50% 0.39% 0.31% 0.24% 0.20% 0.17% 0.07% 0.06% 0.06% 0.05% 0.02% 0.00% 0.00% -0.01% -0.02% -0.04% -0.07% -0.08% -0.22% -0.22% -0.24% -0.37% -0.40% -0.43% -0.83% -1.03% 70.0% 92.5% 50.0% 27.5% 17.5% 10.0% 42.5% 70.0% 80.0% 37.5% 90.0% 22.5% 57.5% 80.0% 30.0% 20.0% 32.5% 90.0% 85.0% 77.5% 20.0% 17.5% 62.5% 2.5% 42.5% 5.0% 37.5% 2.5% 72.5% 中游电力设备及新能源15.07% 12.77% -0.18 -2.30% 0.16% -1.42% 85.0% 数据来源：wind，华鑫证券研究 *主动增减持行业i：Delta_i=Ratio_Q4_i-Ratio_Q3_i*(1+Return_Q3_i) 主动股基Q4主动增持最多的十个行业为酒类(1.03%)、光学光电 中信二级行业名称 2022Q4公 募重仓 2023Q1公 募重仓 2023Q1涨跌 幅 Q1规模增量 Q4主动增减仓 Q1主动增减仓 持仓十年百分位 (0.91%)、计算机软件(0.72%)、云服务(0.59%)、