公募股基Q2季报解析：增配科技硬件和制造，抱团瓦解趋势延续

分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 金融工程深度报告 证券研究报告 增配科技硬件和制造，抱团瓦解趋势延续 -公募股基Q2季报分析 报告日期：2023年07月23日 ▌仓位：Q2主动股基仓位回落（普通股票型88.60%/偏股混合型87.14%/灵活配置型72.44%变动-0.72%/-057%/-0.65%），仍处历史较高分 位水平 ▌板块：科创继续大幅增持，创业板减持速度相比Q1放缓；风格上-增成长，减消费，稳定/金融/周期持平 ▌抱团行为：继续瓦解，未达极致仍有分散空间 2023Q2重仓股数量扩容放缓当前2475只，市值占比前60-90%口径下，涵盖股票数量Q2延续上行趋势；抱团趋势继续向分散化发展，但还未到2016年底持仓最分散的水平(前80% 占比的股票数量341只，与离2016年底持仓最分散的水平499只还有距离） ▌行业：加仓科技硬件和制造，消费分化，减持周期 Q2主动增持(剔除行业涨跌幅影响)最多的为：通信(1.62%)、汽车(0.78%)、家电(0.57%)、电子(0.51%)、电力及公用事业(0.32%)、机械(0.24%)、国防军工(0.23%)，主动减持前5为食品饮料(-2.24%)、交通运输(-0.7%)、电力设备及新能源(-0.41%)、有色金属(-0.39%)、消费者服务(-0.3%)、煤炭(-0.18%)、石油石化(-0.15%)。科技中对硬件部分(通信、电子)增持较多，消费制造(汽车、家电)同样靠前，食品饮料大幅减持。 二级行业主动增持最多的十个为通信设备制造(1.49%)、一般零售(0.91%)、半导体(0.72%)、工程机械Ⅱ(0.56%)、汽车零部件Ⅱ(0.45%)、化学制药(0.44%)、白色家电Ⅱ(0.4%)、发电及电网(0.36%)、文娱轻工Ⅱ(0.23%)、林业(0.22%)。 ▌关注连续加仓的行业：通信/家电/电子/电力及公用事业/传媒/医药/纺织服装 连续主动加仓2次的行业超额和胜率较高。二级行业通信设备制造(1.49%)、专业市场经营Ⅱ(0.91%)、工程机械Ⅱ(0.56%)、汽车零部件Ⅱ(0.45%)、化学制药(0.44%)、白色家电Ⅱ(0.4%)、林业(0.22%)、摩托车及其他Ⅱ(0.09%)、照明电工及其他(0.09%)、普钢(0.09%)、贵金属(0.07%)、塑料及制品(0.05%)、运输设备(0.04%)、文化娱乐(0.04%)、计算机软件(0.04%)等 ▌重仓个股前20：新进通信、电子、医药龙头，茅泸五大幅减持，宁德重仓规模不降 持有规模前20中新进成分股为中兴通讯(+169.35亿)、中际旭创（123.16亿）、恒瑞医药（+110.81亿）、北方华创（64.29亿）、比亚迪（31.78亿）、立讯精密（18.24亿）白酒中减茅、泸、五均获百亿以上减持；新能源龙头中，宁德新进入40只产品重仓，整体持有规模不减，阳光电源和晶澳科技也未减持，隆基(-118亿)掉出前20。 ▌重仓个股新进前300：集中在通信设备/计算机设备/半导体， 增持前10包括：中兴通讯(251.41亿)、中际旭创(181.67亿)、恒瑞医药(231.14亿)、工业富联(121.23亿)、北方华创(159.9亿)、新易盛(64.15亿)、美的集团(126.25亿)、天孚通信 (75.99亿)、传音控股(67.51亿)、浪潮信息(51.33亿)。 ▌港股行业：Q2持仓比例缓慢下滑，板块集中在资讯科技、电讯、医疗、工业、公用事业 主动增持前5行业：资讯科技业(HS)(2.3%)、电讯业(HS)(1.09%)、医疗保健业(HS)(0.48%)、工业(HS)(0.38%)、公用事业(HS)(0.32%) 重仓前20个股中增持中字头；增持腾讯（+132亿）、中国海洋石油（+39亿）、中国移动（+41亿）；减持美团（-105亿）、李宁（-34亿）、港交所（-36亿）、药明生物（-66亿） ▌港股个股：重仓前20增持中字头和车企，减持部分头部互联网平台和可选消费 重仓前20个股中增持：中国移动(13.25亿)、中国石油股份(13.05亿)、理想汽车-W(11.49亿)、中芯国际(9.19亿)、长城汽车(3.39亿)、华能国际电力股份(1.76亿)、金蝶国际(1.1亿)；减持腾讯控股(-80.35亿)、李宁(-40.43亿)、美团-W(-26.32亿)、华润啤酒(-20.74亿)、香港交易所(-20.67亿)、快手-W(-18.09亿)、比亚迪股份(-15.31亿)、药明生物(-10.3亿)、青岛啤酒股份(-10.25亿)。 目录 CONTENTS 1.仓位&板块&抱团 2.行业&个股 3.港股行业&个股 01仓位&板块&抱团度 权益仓位Q2回落，仍处历史偏高位 从股票仓位变动来看，2023Q2主动股基仓位回落。具体来看普通股票型88.60%/偏股混合型87.14%/灵活配置型72.44%， 较上一季度分别变动-0.72%/-057%/-0.65%，处历史十年分位数76.1%/92.8%/95.2%以上仍较高位置。 数据来源：wind，华鑫证券研究 诚信、专业、稳健、高效 PAGE6 请阅读最后一页重要免责声明 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20230630 20230331 20221231 20220930 20220630 20220331 20211231 20210930 20210630 20210331 20201231 20200930 20200630 20200331 20191231 20190930 灵活配置型(右) 20190630 20190331 20181231 20180930 20180630 主动股基季报仓位 20180331 20171231 偏股混合型 20170930 20170630 20170331 20161231 20160930 20160630 20160331 普通股票型 20151231 20150930 20150630 20150331 20141231 20140930 20140630 20140331 20131231 20130930 20130630 20130331 20121231 20120930 20120630 20120331 20111231 20110930 20110630 20110331 20101231 20100930 20100630 95 90 85 80 75 70 20100331 科创板占比延续加速上行趋势，主板小幅减仓，创业板降幅收窄。科创板仓位延续快速抬升，Q2+0.94%（8.5%→ 9.47%）,主板Q2-0.32%（70.81%→70.61%），创业板降幅收窄-0.62%（20.44%→19.92%） 仓位变动 主板 创业板 科创板 2020/9/30 2.20% -2.68% 0.48% 2020/12/31 -0.68% 0.29% 0.39% 2021/3/31 1.35% -1.29% -0.06% 2021/6/30 -7.99% 6.62% 1.37% 2021/9/30 0.31% -0.73% 0.42% 2021/12/31 0.83% -1.35% 0.52% 2022/3/31 0.01% -0.53% 0.52% 2022/6/30 0.57% -0.64% 0.06% 2022/9/30 -1.58% -0.04% 1.61% 2022/12/31 -0.72% 0.44% 0.28% 2023/3/31 -0.02% -1.11% 1.13% 2023/6/30 -0.32% -0.62% 0.94% 根据中信5风格板块划分，2023Q2公募重仓环比在消费(-2.66%)、成长(+2.08%)、稳定(+0.33%)规模占比上行，金融 (+0.19%)和周期(+0.05%)降仓 仓位变动 2020/3/31 2020/6/30 2020/9/302020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 金融 -5.77% -3.62% 0.84% -0.18% 1.20% -3.63% 0.19% -0.05% 1.71% -1.96% 0.86% 0.02% -1.99% 0.19% 周期 消费 成长 1.29% -2.26% 1.95% -0.19% 1.88% -1.17% 2.21% -0.13% 1.15% 0.65% 1.48% -0.61% -0.27% 0.05% 1.17% -1.23% 0.43% 1.87% 0.00% -2.69% -5.11% -1.98% 0.28% 2.19% -0.18% 1.73% 1.33% -2.66% 稳定 3.69%-0.38% 7.13%-0.01% -2.94%-0.28% -1.05%-0.45% -3.40%0.31% 7.83%-0.34% 2.56%0.15% 1.67%0.49% -3.35%0.22% -0.42%-0.47% -2.57%0.42% -1.22%0.08% 0.61%0.32% 2.08%0.33% 自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2023一季度整体重仓股数量增加203只已达2483只，2023Q2走平维持2475只，重仓池扩容幅度有所放缓 同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q2股票数量仍处于上行趋势（瓦解趋势）中；当前(以前80%占比的股票数量为例，341只)与离2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离 01行业&个股 板块 中信一级行业名称 2023Q1重2023Q2重2023Q2Q2环比规Q1主动增Q2主动增持仓十年 仓比例仓比例涨跌幅%模增减仓减仓百分位 主动增减持变动来看，(剔除季度各行业涨跌幅对行业规模的影响)，Q2增持最多的为通信(1.62%)、汽车(0.78%)、家电(0.57%)、电子(0.51%)、电力及公用事业(0.32%)、机械(0.24%)、国防军工(0.23%) ，主动减持靠前为食品饮料(-2.24%)、交通运输(- 0.7%)、电力设备及新能源(-0.41%)、有色金属(- 0.39%)、消费者服务(-0.3%)、煤炭(-0.18%)、石油石化(-0.15%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，通信(100%)、国防军工(87.5%)、钢铁(82.5%)、电力设备及新能源(82.5%)、煤炭(80%)均在历史80%分位数以上属于历史超配；非银行金融(0%)、房地产(2.5%)、银行(5%)、消费者服务(5%)、建材(12.5%)、综合金融(15%)、传媒(20%)、医药(20%)均在历史20%分位以下属于历史低配。 数据来源：wind，华鑫证券研究 科技通信4.01%3.52%12.83-0.49%0.69%1.62% 中游汽车10.18%10.72%3.280.54%-0.32%0.78% 下游家电0.37%0.46%7.120.09%0.36%0.57% 科技电子1.62%1.48%-4.66-0.15%0.07%0.51% 稳定电力及公用事业0.23%0.33%4.180.10%0.01%0.32% 中游机械0.70%0.82%5.240.12%-0.11%0.24% 中游国防军工0.01%0.01%1.220.00%-0.99%0.23% 科技传媒5.58%5.32%6.86-0.26%0.31%0.19% 中游轻工制造0.88%0.80