公募股基Q4季报分析：增持电子医药和周期哑铃配置，抱团瓦解接近极值

分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 金融工程专题报告 证券研究报告 增持电子医药和周期哑铃配置，抱团瓦解接近极值 公募股基Q4季报分析 报告日期：2024年01月25日 ▌仓位：Q4主动股基仓位略有抬升（普通股票型89.00%/偏股混合型87.57%/灵活配置型73.59%变动0.18%/0.48%/0.39%），仍处历史较高分位水平 ▌板块：主板仓位回落，创业板回升，科创板仓位抬升；风格上–减金融，周期/消费/成长增加，稳定持平 ▌抱团行为：抱团瓦解延续，持仓分散度接近极值区间，但仍有小幅空间 2023Q4数量持续增加至2768支，重仓池扩容幅度再次提升同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q4股票数量与Q3相比持续上升，抱团瓦解速度保持缓解；当前(以前80%占比的股票数量为例，372只)与离2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离 ▌行业：加仓电子、医药、农林牧渔、电公及周期板块，减持计算机、食品饮料 Q4主动增持(剔除行业涨跌幅影响)最多的为：电子(2.04%)、医药(0.96%)、农林牧渔(0.65%)、机械(0.44%)、电力及公用事业(0.31%)；主动减持靠前为计算机(-0.93%)、食品饮料(-0.78%)、银行(-0.49%)、非银行金融(-0.45%)、通信(-0.42%)、汽车(-0.37%)、电力设备及新能源(-0.35%)、传媒(-0.34%)。 二级行业主动增持最多的十个为半导体(1.28%)、畜牧业(0.66%)、消费电子(0.60%)、生物医药II(0.53%)、化学制药(0.43%)、其他医药医疗(0.33%)、发电及电网(0.29%)、通用设备 (0.25%)、煤炭开采洗选(0.22%)、光学光电(0.2%) ▌关注连续加仓的行业：电子/医药/农林牧渔/机械/煤炭/有色金属 连续主动加仓2次的行业超额和胜率较高。二级行业半导体(1.28%)、消费电子(0.60%)、生物医药II(0.53%)、化学制药(0.43%)、其他医药医疗(0.33%)、通用设备(0.25%)、煤炭开采洗选(0.22%)、光学光电(0.20%)、电气设备(0.12%)、贵金属(0.11%)、白色家电II(0.11%)、金属制品II(0.11%)、专用机械(0.10%)、元器件(0.07%)、塑料及制品(0.06%)、品牌服饰(0.04%)等 ▌重仓个股前20：新进美集中在家电、电子电工、泛半导体龙头，部分新能源、白酒大幅减持 持有规模前20中新进成分股为美的集团(153.36亿元)、海康威视（133.752亿元）、三花智控（118.577亿元）、北方华创（112.233亿元）、中微公司（104.75亿元） ；家电普遍增持，茅、泸均减持；消费电子仓位上升；新能源龙头中，宁德减持，立讯增持。 ▌重仓个股新进前300：集中在通信/计算机/电子 增持前10包括：立讯精密(263.8亿元)、澜起科技(77.7亿元)、智飞生物(78.25亿元)、迈瑞医疗(243.28亿元)、通富微电(51.67亿元)、美的集团(153.37亿元)、紫金矿业(180.84亿元)、新产业(45.73亿元)、温氏股份(66.92亿元)、海康威视(133.75亿元)。 ▌港股：Q4持仓比例下降，板块集中在原材料、地产、医疗、综合企业 主动增持前5行业：必需性消费(HS)(1.46%)、地产建筑业(HS)(1.1%)、资讯科技业(HS)(0.38%)、工业(HS)(0.37%)、金融业(HS)(0.36%)。主动减持前2行业：原材料业(HS)(-4.26%)、公用事业(HS)(-0.69%). ▌港股个股：重仓前20增持医疗、能源和软件，减持腾讯美团和部分可选消费 重仓前20个股中增持部分软件、集成电路和生物制药，减持部分头部互联网平台和生物；腾讯控股(-98.56亿元)、中国海洋石油(-23.08亿元)、中国移动(-17.1亿元)、美团-W(-97.15 亿元)、药明生物(-58.06亿元)、快手-W(-45.4亿元)、香港交易所(-7.88亿元)、金蝶国际(13.38亿元)、华润啤酒(-11.67亿元)、长城汽车(2.71亿元)。 Q4新增进入公募重仓池中集中在医药、汽车；增量最大的前10只：翰森制药(5.09亿元)、赛生药业(2.88亿元)、美东汽车(1.72亿元)、颐海国际(1.7亿元)、中国生物制药(0.56亿元)、耐世特(0.51亿元)、青岛港(0.5亿元)、零跑汽车(0.46亿元)、深圳国际(0.3亿元)、海天国际(0.29亿元)。 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议 目录 CONTENTS 1.仓位&板块&抱团 2.行业&个股 3.港股行业&个股 01仓位&板块&抱团度 权益仓位Q4抬升，仍处历史偏高位 从股票仓位变动来看，2023Q4主动股基仓位略有抬升。具体来看普通股票型89.00%/偏股混合型87.57%/灵活配置型 73.59%，较上一季度分别变动0.18%/0.48%/0.39%，处历史十年分位数80.9%/95.2%/97.6%以上仍较高位置。 数据来源：wind，华鑫证券研究 诚信、专业、稳健、高效 PAGE7 请阅读最后一页重要免责声明 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20231231 20230930 20230630 20230331 20221231 20220930 20220630 20220331 20211231 20210930 20210630 20210331 20201231 20200930 20200630 20200331 灵活配置型(右) 20191231 20190930 20190630 20190331 20181231 20180930 主动股基季报仓位 20180630 20180331 偏股混合型 20171231 20170930 20170630 20170331 20161231 20160930 20160630 普通股票型 20160331 20151231 20150930 20150630 20150331 20141231 20140930 20140630 20140331 20131231 20130930 20130630 20130331 20121231 20120930 20120630 20120331 20111231 20110930 20110630 20110331 20101231 20100930 20100630 95 90 85 80 75 70 20100331 科创板四季度加仓增量创首高，主板大幅减仓，创业板略有抬升。主板仓位现严重下滑，Q4-2.94%（73.03%→ 70.09%）,科创板Q4显著上升0.78%（8.65%→10.82%），创业板增幅创新高2.16%（18.32%→19.09%） 仓位变动主板创业板科创板 2020/9/30 2.20% -2.68% 0.48% 2020/12/31 -0.68% 0.29% 0.39% 2021/3/31 1.35% -1.29% -0.06% 2021/6/30 -7.99% 6.62% 1.37% 2021/9/30 0.31% -0.73% 0.42% 2021/12/31 0.83% -1.35% 0.52% 2022/3/31 0.01% -0.53% 0.52% 2022/6/30 0.57% -0.64% 0.06% 2022/9/30 -1.58% -0.04% 1.61% 2022/12/31 -0.72% 0.44% 0.28% 2023/3/31 -0.02% -1.11% 1.13% 2023/6/30 -0.32% -0.62% 0.94% 2023/9/30 2.42% -1.61% -0.81% 2023/12/31 -2.94% 0.78% 2.16% 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 2015/6/1 2015/9/1 2015/12/1 2016/3/1 2016/6/1 2016/9/1 2016/12/1 2017/3/1 2017/6/1 2017/9/1 2017/12/1 2018/3/1 2018/6/1 2018/9/1 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 2023/3/1 2023/6/1 2023/9/1 0.0% 主板创业板科创板 根据中信风格板块划分，2023Q4公募重仓环比在周期(+0.25%)、消费(+0.39%)、成长(+0.75%)、稳定（+0.02%）规 模占比上行，金融(-1.41%)降仓 仓位变动金融周期 2020/3/31-5.77%1.29% 2020/6/30-3.62%-2.26% 2020/9/300.84%1.95% 2020/12/31-0.18%-0.19% 消费 1.17% -1.23% 0.43% 1.87% 成长稳定 3.69%- 7.13% -2.9 2023/3/31 2023/6 20 金融周期消费成长稳定 100.0% 90.0% 2021/3/31 1.20% 1.88% 0.00% 2021/6/30 -3.63% -1.17% -2 2021/9/30 0.19% 2.21% 2021/12/31 -0.05% -0.13 2022/3/31 1.71% 2022/6/30 -1.96% 2022/9/30 0.8 2022/12/31 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 2010/3/1 2010/7/1 2010/11/1 2011/3/1 2011/7/1 2011/11/1 2012/3/1 2012/7/1 2012/11/1 2013/3/1 2013/7/1 2013/11/1 2014/3/1 2014/7/1 2014/11/1 2015/3/1 2015/7/1 2015/11/1 2016/3/1 2016/7/1 2016/11/1 2017/3/1 2017/7/1 2017/11/1 2018/3/1 2018/7/1 2018/11/1 2019/3/1 2019/7/1 2019/11/1 2020/3/1 2020/7/1 2020/11/1 2021/3/1 2021/7/1 2021/11/1 2022/3/1 2022/7/1 2022/11/1 2023/3/1 2023/7/1 0.0% 自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2023一季度整体重仓股数量增加203只已达2483只， Q2走平维持2479只，2023Q3数量增加到2586只，2023Q4数量持续增加至2768支，重仓池扩容幅度再次提升 同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q4股票数量与Q3相比持续上升，抱团瓦解速度保持缓解；当前(以前80%占比的股票数量为例，372只)与离2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离 800 700 600 500 公募持仓抱团度_