2024年一季报点评：产业数字化领衔业务收入增长，利润率稳步提升

公司2024年一季度业绩表现良好，实现了1344.95亿元的营业收入，同比增长3.7%，以及91.60亿元的扣非净利润，同比增长5.4%。营收和净利润的增长主要得益于产业数字化业务的强劲表现，该业务在一季度实现了386.79亿元的收入，同比增长10.6%。

在业务细分方面，移动通信服务收入为522.26亿元，同比增长3.2%，公司通过提升5G网络质量、推进5G应用智能化升级以及拓展特色应用（如5G手机直连卫星、5G量子密话）来促进移动用户规模和价值的提升。固网及智慧家庭服务收入为318.24亿元，同比增长2.2%，其中智慧家庭收入同比增长10.4%，表明智慧家庭价值贡献持续提升。

在成本控制方面，公司期间费用率为19.2%，相比去年有所下降，这反映出公司的控费效果。同时，应收账款和票据同比增长26.4%，其中应收账款同比增长24.5%，这与产业数字化收入的提升相一致。

公司持续实施云改数转战略，业务结构和经营指标双改善。在用户方面，24Q1公司移动用户规模达到4.12亿户，净增388万户，5G套餐用户达到3.29亿户，净增1006万户，5G套餐渗透率提升至79.9%。固网宽带用户达到1.92亿户，环比增长1.1%。

在云业务方面，公司持续布局云网融合，预计2024年将在云/算力领域投资180亿元，智算算力新增超过10EFLOPS。公司旗下的天翼云在2023年继续保持政务公有云基础设施和全球运营商云的领先地位，并将持续向智能云升级。

未来，公司将继续聚焦云、网、人工智能、量子/安全四大技术方向，重点布局云计算及算力、新一代信息通信、大数据、人工智能、安全、量子、数字平台等七大战略性新兴产业和未来产业，以持续发展新质生产力。

基于此，预计2024年至2026年的归母净利润分别为335.41亿元、369.67亿元和407.64亿元，对应PE为17倍、15倍和14倍，维持“推荐”评级。然而，需要注意的风险包括云网融合业务发展可能不达预期，以及C端用户发展速度可能放缓。