2023年报业绩点评：瓷砖零售保持韧性，Q4减值夯实经营质量

该研报维持对公司的"增持"评级，并概述了公司在2023年的业绩表现。公司实现总收入77.73亿元，同比增长12.16%，净利润7.20亿元，同比增长257%，这与市场预期相符。尽管存在房地产销售的下行压力，公司对2024-2026年的每股收益（EPS）进行了调整，预计分别为0.70元、0.79元和0.89元。

全年来看，公司零售业务展现了优于行业水平的增长韧性，尤其是在Q4，虽然直销渠道增速有所放缓，但仍实现了收入同比增长9%，尽管环比Q3有所下降3%。这表明在低基数情况下，公司仍能保持稳定的增长。通过实施共享仓库模式，公司提高了中小经销商的成交率，进一步巩固了零售端的业绩。

公司毛利率保持稳健，全年毛利率达到了32.02%，较上一年度提升了2.28个百分点。这一增长得益于高价值产品的销售比例提升以及公司的成本控制措施。

在经营质量方面，公司实现了应收规模的稳定，共享仓库模式优化了库存管理效率。全年经营活动产生的现金流量净额从4.16亿元增长到17.66亿元，显示出公司财务状况的明显改善。此外，公司宣布了未来三年的分红计划，承诺每年至少分配当年可分配利润的30%作为股息。

然而，研报也指出了潜在的风险因素，包括房地产销售的持续下行压力以及原材料成本可能超出预期的情况。

综上所述，尽管面临外部挑战，公司通过优化运营策略和加强财务管理，实现了业绩的稳健增长，维持其"增持"评级具有合理性。