酒水饮料周报：市场情绪回稳，关注季报催化市场表现复盘

食品饮料证券研究报告 2024年04月23日 酒水饮料周报：市场情绪回稳，关注季报催化 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 市场表现复盘 本周（4月15日-4月19日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分 别+1.89%/+0.74%/+0.81%。具体白酒板块来看，本周泸州老窖（+2.82%）、洋河股份（+2.14%）、五粮液（+1.72%）涨跌幅居前，而天佑德酒（-3.33%）、顺鑫农业（-3.90%）、酒鬼酒（-5.33%）涨跌幅居后。 周观点更新 市场情绪回稳，关注一季报催化。24年3月，中国规模以上企业白酒（折 65度，商品量）产量43.2万千升，同比增长6.7%；24Q1，中国规模以上企业白酒产量125.6万千升，同比增长6.0%。本周部分酒企公布一季报，金徽酒24Q1实现营收和归母净利润同比增速为20.41%/21.58%，24Q1业绩逐步验证。目前普五/国窖1573等单品批价稳定，白酒行业延续平稳态势。下周将进入一季报密集披露期，部分酒企或存业绩预期差机会，我们预计高端酒和部分区域酒业绩表现良好。截至4月19日收盘，中证白酒5年、10年市盈率分位数分别为1.97%、31.96%，估值合理偏低之下，看好24Q1部分酒企业绩预期差和分红率或将提升所带来的后续弹性。 啤酒：根据国家统计局数据显示，3月全国规模以上企业啤酒产量306.9 万千升，同比-6.5%；1-3月产量同比+6.1%。我们重申，酒企将逐步进入Q1业绩披露期，Q2步入旺季备货、上新阶段，7-8月有奥运会催化，大麦成本下降也将释放红利，关注龙头公司调整中的机会。 酒企动态/观点更新 金种子酒：2023年实现营业总收入14.69亿元，同增23.92%。其中白酒收 入9.82亿元，同增43.43%。营业利润499.15万元，同增97.10%。 天佑德酒：2023年实现营业收入12.10亿元，同增23.50%；净利润 8958.13万元，同增18.36%。 金徽酒：24Q1公司实现营收和归母净利润10.76/2.21亿元，同增 20.41%/21.58%。 洋河股份：公司召开全球经销商大会，提出2024年是洋河股份加速跨越、加快发展之年，也是洋河股份深化变革、深度转型之年。大会上公布了未来前行的道路和方向，公司将坚持做名酒、坚持匠心匠造，坚持营销 创新、文化创新。 迎驾贡酒：公司召开2024年全国经销商大会，提出做好管理提升、团队提升、深化市场提升、注重文化提升。迎驾集团将通过“一个引领、两个深化、三个赋能、三个强抓”的“1233工程”推动多元发展。 核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2810/2550元，较上周变动-15/-50 元；普五（八代）批价为960元，较上周持平；国窖1573批价为875 元，较上周持平。 板块投资建议 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改 革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。 上次评级强于大市 作者吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 何宇航分析师 SAC执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 唐家全分析师 SAC执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 李本媛分析师 SAC执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 行业走势图 食品饮料沪深300 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% 2023-042023-082023-12 资料来源：聚源数据 相关报告1《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：批价阶段波动不改平稳趋势，关注财报季催化》2024-04-16 2《食品饮料-行业深度研究:春糖略超 预期，行业信心回暖》2024-04-11 3《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：贵州茅台业绩超预期，关注板块业绩催化行情》2024-04-09 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.本周观点更新及行情回顾4 1.1.白酒板块观点更新4 1.1.1.市场表现复盘：4 1.1.2.周观点更新：4 1.1.3.核心产品批价4 1.2.啤酒板块观点更新5 1.3.板块及个股情况5 2.重要数据跟踪8 2.1.成本指标变化8 2.2.重点白酒价格数据跟踪10 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪10 2.4.重点乳业价格数据跟踪11 3.重要公司公告12 4.重要行业动态13 5.风险提示14 图表目录 图1：本周各板块涨幅5 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅5 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股6 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股6 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍）6 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍）6 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍）7 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍）7 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元）7 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元）7 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元）8 图12：白砂糖零售价（元/公斤）8 图13：猪肉价格（元/公斤）8 图14：大豆市场价（元/吨）9 图15：糖蜜现货价（元/吨）9 图16：大麦市场价（美元/吨）9 图17：生鲜乳价格（元/公斤）9 图18：瓦楞纸价格（元/吨）9 图19：铝材价格（美元/吨）9 图20：飞天茅台批价走势（元/瓶）10 图21：茅台1935批价走势（元/瓶）10 图22：普五（八代）批价走势（元/瓶）10 图23：国窖1573批价走势（元/瓶）10 图24：次高端白酒主要单品批价走势（元/瓶）10 图25：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%）11 图26：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%）11 图27：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）11 图28：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）11 图29：Liv-ex100红酒指数走势11 图30：葡萄酒月度产量及同比增速走势11 图31：22省市玉米平均价格走势（元/千克）12 图32：22省市豆粕平均价走势（元/千克）12 图33：主产区生鲜乳平均价走势12 图34：牛奶、酸奶零售价走势12 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五）5 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比8 表3：公司公告12 表4：行业重要动态13 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（4月15日-4月19日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别 +1.89%/+0.74%/+0.81%。具体白酒板块来看，本周泸州老窖（+2.82%）、洋河股份 （+2.14%）、五粮液（+1.72%）涨跌幅居前，而天佑德酒（-3.33%）、顺鑫农业（-3.90%）、酒鬼酒（-5.33%）涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 市场情绪回稳，关注一季报催化。24年3月，中国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量43.2万千升，同比增长6.7%；24Q1，中国规模以上企业白酒产量125.6万千升，同比增长6.0%。本周部分酒企公布一季报，金徽酒24Q1实现营收和归母净利润同比增速为20.41%/21.58%，24Q1业绩逐步验证。目前普五/国窖1573等单品批价稳定，白酒行业延续平稳态势。下周将进入一季报密集披露期，部分酒企或存业绩预期差机会，我们预计高端酒和部分区域酒业绩表现良好。截至4月19日收盘，中证白酒5年、10年市盈率分位数分别为1.97%、31.96%，估值合理偏低之下，看好24Q1部分酒企业绩预期差和分红 率或将提升所带来的后续弹性。 啤酒：根据国家统计局数据显示，3月全国规模以上企业啤酒产量306.9万千升，同比-6.5%；1-3月产量同比+6.1%。我们重申，酒企将逐步进入Q1业绩披露期，Q2步入旺季备货、上新阶段，7-8月有奥运会催化，大麦成本下降也将释放红利，关注龙头公司调整中的机会。 酒企动态/观点更新 金种子酒：2023年实现营业总收入14.69亿元，同增23.92%。其中白酒收入9.82亿元，同增43.43%。营业利润499.15万元，同增97.10%。 天佑德酒：2023年实现营业收入12.10亿元，同增23.50%；净利润8958.13万元，同增 18.36%。 金徽酒：24Q1公司实现营收和归母净利润10.76/2.21亿元，同增20.41%/21.58%。 洋河股份：公司召开全球经销商大会，提出2024年是洋河股份加速跨越、加快发展之年，也是洋河股份深化变革、深度转型之年。大会上公布了未来前行的道路和方向，公司将坚持做名酒、坚持匠心匠造，坚持营销创新、文化创新。 迎驾贡酒：公司召开2024年全国经销商大会，提出做好管理提升、团队提升、深化市场提升、注重文化提升。迎驾集团将通过“一个引领、两个深化、三个赋能、三个强抓”的“1233工程”推动多元发展。 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2810/2550元，较上周变动-15/-50元；普五（八代）批价为960元，较上周持平；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议： 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊 等。 1.2.啤酒板块观点更新 本周（4月15日-4月19日）珠江啤酒+5.66%、青岛啤酒+3.28%、燕京啤酒+2.85%、青岛啤酒股份+1.98%、重庆啤酒-1.70%、百威亚太-2.90%、华润啤酒-3.15%。根据国家统计局数据显示，3月全国规模以上企业啤酒产量306.9万千升，同比-6.5%；1-3月产量 872.1万千升，同比+6.1%。我们重申，酒企将逐步进入Q1业绩披露期，Q2步入旺季备 货、上新阶段，7-8月有奥运会催化，大麦成本下降也将释放红利，关注龙头公司调整中的机会。 龙头近况更新： 燕京啤酒：公司公告，2023年营业收入142.13亿元，同比+7.66%；归母净利6.45亿元，同比+83.01%。23Q4营业收入17.97亿元，同比-4.41%；归母净利-3.11亿元（22Q4为- 3.20亿元），同比减亏；扣非净利-3.66亿元（22Q4为-3.58亿元）。 1.3.板块及个股情况 4月15日~4月19日，5个交易日上证综指上涨1.52%，沪深300指数上涨1.89%，食品饮料板块上涨0.74%，具体来看，乳品+2.24%、软饮料+2.12%、啤酒+1.50%、白酒+0.81%、其他酒类-7.46%。 图1：本周各板块涨幅图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 10% 5% 0% -5% -10% 家银非建国钢交食建汽采通机农化公医电有电房计纺轻传商休综用行银筑防铁通品筑车掘信械林工用药气色子地算织工媒业闲合 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 电金装军 器融饰工 运饮材输料料 设牧事生设金备渔业物备属 产机服制贸服装造易务 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 本周白酒涨跌幅前五个股分别为泸州老窖、洋河股份、五粮液、口子窖和贵州茅台，涨跌幅分别为+2.82%、+2.14%、+1.72%、+1.01%和+0.77%，涨跌幅