酒水饮料周报：批价阶段波动不改平稳趋势，关注财报季催化市场表现复盘

食品饮料证券研究报告 2024年04月16日 酒水饮料周报：批价阶段波动不改平稳趋势，关注财报季催化 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 市场表现复盘 本周（4月8日-4月12日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别 -2.58%/-5.66%/-6.42%。具体白酒板块来看，本周今世缘（-4.63%）、金徽酒 （-4.72%）、贵州茅台（-4.73%）涨跌幅居前，而酒鬼酒（-10.73%）、顺鑫农业（-10.73%）、泸州老窖（-11.27%）涨跌幅居后。 周观点更新 白酒：茅台批价波动不改行业平稳趋势，关注部分酒企业绩超预期机会。 本周上半周飞天茅台批价阶段性回落，市场对白酒需求担忧情绪加重之下，板块出现较大幅度回调。实际飞天茅台成交价仍保持稳定，动销、发 上次评级强于大市 作者吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 唐家全分析师 SAC执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 何宇航分析师 SAC执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 货保持正常，下半周批价已开始回升，此外，近期普五、国窖1573等单 品批价稳定，我们认为，淡季茅台批价波动不改行业平稳运行态势。截至4月12日收盘，中证白酒10年市盈率分位数仅为24.40%，财报季来临，估值合理偏低之下，看好24Q1部分酒企业绩预期差和分红率提升带来的后续弹性。 啤酒：本周板块调整较多，我们认为系：3月CPI回落，引发大家对需 求、结构的担忧。我们重申，Q2步入旺季备货、上新阶段，7-8月有奥运会催化，大麦成本下降也有望释放红利，建议关注龙头公司调整中的机会。 酒企动态/观点更新 贵州茅台：4月7日，贵州茅台酒（巽風）正式开启门店提货。作为“数 实融合”产品巽风酒规格为375毫升，定价为1498元/瓶。4月8日，贵州茅台方面有关负责人称，巽风酒计划量占茅台酒全年投放量比重小，不会对茅台酒现有价格体系产生影响，目前茅台酒动销情况良好。 舍得酒业：4月12日，舍得酒业召开2023年度业绩说明会。会上，舍得 酒业董事长蒲吉洲表示，白酒市场总量平稳，消费呈现出向主流品牌、主力产品集中的趋势，白酒产业也向品牌、原产地和文化集中，名优白酒的市场份额将进一步扩大；消费者更加重视白酒背后的品牌文化，白酒进入文化竞争新时代。公司布局长远，通过科创持续提升白酒内在品质及外在颜值，引导生态健康消费。 核心产品批价 高端酒批价整体稳定。本周24年茅台（原/散）批价分别为2825/2600 元，较上周变动-35/-15元；普五（八代）批价为960元，较上周变动-5元；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改 革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 行业走势图 食品饮料沪深300 3% -2% -7% -12% -17% -22% -27% 2023-022023-062023-102024-0 资料来源：聚源数据 相关报告 1《食品饮料-行业深度研究:春糖略超 预期，行业信心回暖》2024-04-11 2《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：贵州茅台业绩超预期，关注板块业绩催化行情》2024-04-09 3《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：春节后表现良好，春糖反馈或超预期》2024-03-11 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.本周观点更新及行情回顾4 1.1.白酒板块观点更新4 1.1.1.市场表现复盘：4 1.1.2.周观点更新：4 1.1.3.核心产品批价4 1.2.啤酒板块观点更新4 1.3.板块及个股情况5 2.重要数据跟踪8 2.1.成本指标变化8 2.2.重点白酒价格数据跟踪9 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪10 2.4.重点乳业价格数据跟踪11 3.重要公司公告12 4.重要行业动态12 5.风险提示13 图表目录 图1：本周各板块涨幅5 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅5 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股5 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股5 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍）6 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍）6 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍）6 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍）7 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元）7 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元）7 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元）7 图12：白砂糖零售价（元/公斤）8 图13：猪肉价格（元/公斤）8 图14：大豆市场价（元/吨）9 图15：糖蜜现货价（元/吨）9 图16：大麦市场价（美元/吨）9 图17：生鲜乳价格（元/公斤）9 图18：瓦楞纸价格（元/吨）9 图19：铝材价格（美元/吨）9 图20：飞天茅台批价走势（元/瓶）10 图21：茅台1935批价走势（元/瓶）10 图22：普五（八代）批价走势（元/瓶）10 图23：国窖1573批价走势（元/瓶）10 图24：次高端白酒主要单品批价走势（元/瓶）10 图25：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%）10 图26：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%）10 图27：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）11 图28：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）11 图29：Liv-ex100红酒指数走势11 图30：葡萄酒月度产量及同比增速走势11 图31：22省市玉米平均价格走势11 图32：22省市豆粕平均价走势11 图33：主产区生鲜乳平均价走势12 图34：牛奶、酸奶零售价走势12 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五）5 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比8 表3：公司公告12 表4：行业重要动态12 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（4月8日-4月12日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-2.58%/-5.66%/-6.42%。具体白酒板块来看，本周今世缘（-4.63%）、金徽酒（-4.72%）、贵州茅台 （-4.73%）涨跌幅居前，而酒鬼酒（-10.73%）、顺鑫农业（-10.73%）、泸州老窖（-11.27%）涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 白酒：茅台批价波动不改行业平稳趋势，关注部分酒企业绩超预期机会。本周上半周飞天茅台批价阶段性回落，市场对白酒需求担忧情绪加重之下，板块出现较大幅度回调。实际飞天茅台成交价仍保持稳定，动销、发货保持正常，下半周批价已开始回升，此外，近期普五、国窖1573等单品批价稳定，我们认为，淡季茅台批价波动不改行业平稳运行态势。截至4月12日收盘，中证白酒10年市盈率分位数仅为24.40%，财报季来临，估值合理偏低之下，看好24Q1部分酒企业绩预期差和分红率提升带来的后续弹性。 酒企动态/观点更新 贵州茅台：4月7日，贵州茅台酒（巽風）正式开启门店提货。作为“数实融合”产品巽风酒规格为375毫升，定价为1498元/瓶。4月8日，贵州茅台方面有关负责人称，巽风酒计划量占茅台酒全年投放量比重小，不会对茅台酒现有价格体系产生影响，目前茅台酒动销情况良好。 舍得酒业：4月12日，舍得酒业召开2023年度业绩说明会。会上，舍得酒业董事长蒲吉洲表示，白酒市场总量平稳，消费呈现出向主流品牌、主力产品集中的趋势，白酒产业也向品牌、原产地和文化集中，名优白酒的市场份额将进一步扩大；消费者更加重视白酒背后的品牌文化，白酒进入文化竞争新时代。公司布局长远，通过科创持续提升白酒内在品质及外在颜值，引导生态健康消费。 1.1.3.核心产品批价 高端酒批价整体稳定。本周24年茅台（原/散）批价分别为2825/2600元，较上周变动-35/-15元；普五（八代）批价为960元，较上周变动-5元；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议： 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 市场表现及投资建议 本周（4月8日-4月12日）燕京啤酒+0.96%、重庆啤酒-0.93%、青岛啤酒股份-1.85%、珠江啤酒-2.14%、华润啤酒-6.32%、百威亚太-7.84%、青岛啤酒-7.95%。本周板块调整较多，我们认为系：3月CPI回落，引发大家对需求、结构的担忧。我们重申，Q2步入旺季备货、上新阶段，7-8月有奥运会催化，大麦成本下降也有望释放红利，关注龙头公司调整中的机会。 酒企动态更新 青岛啤酒业绩说明会：1）23年回顾：Q4销量情况系低端+部分区域品牌下降导致，23年中高端以上销量+10.5%，发展趋势符合公司战略要求，整体公司市占率基本没有变化。2）24Q1回顾：由于基数较高，市场销量有一定压力。3）24年：竞争态势与23年不会有太大变化，公司将采取强有力措施，稳销量、调结构、提效益。24年是体育大年，公司将利用夏季奥运会以及各地啤酒节，强化体验营销、加大市场推广。 1.3.板块及个股情况 4月8日~4月12日，5个交易日上证综指下跌1.62%，沪深300指数下跌2.58%，食品饮料板块下跌5.66%，具体来看，软饮料-1.48%、其他酒类-2.02%、啤酒-4.05%、乳品-4.17%、白酒-6.42%。 图1：本周各板块涨幅图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 公有采纺银钢休汽交通机化综家医电轻传建商计电建国食非农房用色掘织行铁闲车通信械工合用药气工媒筑业算子筑防品银林地 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 事金服 业属装 服运设务输备 电生设制器物备造 材贸机料易 装军饮金牧产饰工料融渔 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 本周白酒涨跌幅前五个股分别为今世缘、金徽酒、贵州茅台、山西汾酒和古井贡酒，涨跌幅分别为-4.63%、-4.72%、-4.73%、-5.35%和-5.55%，涨跌幅后五个股分别为五粮液、金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业和泸州老窖，涨跌幅分别为-9.13%、-10.52%、-10.73%、-10.73%和-11.27%。酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为一鸣食品、张裕A、张裕B、会稽山和燕京啤酒，涨跌幅分别为+6.11%、+3.61%、+2.35%、+1.43%和+0.96%，涨跌幅后五个股分别为酒鬼酒、顺鑫农业、泸州老窖、岩石股份和麦趣尔，涨跌幅分别为-10.73%、-10.73%、-11.27%、-12.58%和-16.32%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 603369.SH 今世缘 56.27 -4.63% 000858.SZ 五粮液 140.49 -9.13% 603919.SH 金徽酒 19.40 -4.72% 600199.SH 金种子酒 14.63 -10.52% 600519.SH 贵州茅台 1634.03 -4.73% 000799.SZ 酒鬼酒 51.44 -10.73% 600809.SH 山西汾酒 240.10 -5.35% 0