酒水饮料周报：迎驾贡酒Q2利润超预期，季报催化持续市场表现复盘

市场表现复盘 本周（8月12日-8月16日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别0.42%/-1.88%/-1.71%。具体白酒板块来看，本周贵州茅台-0.39%、伊力特-1.09%、口子窖-1.16%涨跌幅居前，而今世缘-5.60%、舍得酒业-5.87%、老白干酒-5.92%涨跌幅居后。 周观点更新 7月社零同比/环比均增，粮油必选品延续高增长。7月社零同比/环比均增，粮油必选品延续高增长。7月社会消费品零售总额同比+2.7%（增速环比6月+0.7pct），7月社零数据增速小幅回升，其中：餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.0%/-0.7%（增速环比6月分别-2.4pct/-4.7pct）；粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.9%/+6.1%/-0.1%（增速环比6月分别-0.9pct/+4.4pct/-5.3pct），餐饮仍略承压，必选消费类延续高增长，其中饮料受益于高温表现优秀，烟酒类仍略弱。 白酒：迎驾贡酒Q2利润超预期，今世缘业绩符合预期。本周白酒板块涨跌幅表现略弱，或仍主因资金面压力问题。基本面看，主要酒企均呈较强韧性，其中迎驾贡酒24Q2利润端表现超预期：①迎驾贡酒：24Q2公司收入/净利润增速19%/29%，利润端超预期源于洞藏系列保持高增速+费用率下降；现金流改善；合同负债同比小幅下降；②今世缘：24Q2公司收入/净利润增速22%/17%，产品结构/省内区域表现均延续Q1状态；盈利端稳定（净利率受公允价值变动损益拖累）；现金流改善；合同负债同比下降。 短期我们仍看好板块“低估值+资金轮动+双节潜在催化”下的阶段性弹性。催化剂角度看，①：8月中下旬酒企业绩披露或为个股催化剂（前期披露的茅台/水井坊业绩均超预期，且有一定涨幅）；②：8月底/9月初茅台发货后的批价走势或为板块情绪短期催化点；③：双节期间动销情况或为短期催化点。 啤酒：重啤中报引发板块调整，7月全国产量表现承压。重啤Q2吨价及利润下行（Q2收入+1.5%/利润-6%/吨成本+2.1%/啤酒吨价-0.7%），市场进而担忧板块业绩（尤其是尚未发布H1业绩预告的公司）。本周国家统计局发布数据， 中国规模以上企业啤酒产量1-7月同比-1.6%（23年同比+4.9%）；7月同比-10.0%（23年同比-3.4%），仍有压力。我们认为，7-8月有体育赛事催化，各家开展啤酒节、体育营销活动带动，有望迎来改善，大麦等价格下降也将带来成本红利。 核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2785/2450元，较上周变动+85/+15元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价为870元，较上周变动0元。 板块投资建议 我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（8月12日-8月16日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别0.42%/-1.88%/-1.71%。具体白酒板块来看，本周贵州茅台-0.39%、伊力特-1.09%、口子窖-1.16%涨跌幅居前，而今世缘-5.60%、舍得酒业-5.87%、老白干酒-5.92%涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 7月社零同比/环比均增，粮油必选品延续高增长。7月社零同比/环比均增，粮油必选品延续高增长。7月社会消费品零售总额同比+2.7%（增速环比6月+0.7pct），7月社零数据增速小幅回升，其中：餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.0%/-0.7%（增速环比6月分别-2.4pct/-4.7pct）；粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.9%/+6.1%/-0.1%（增速环比6月分别-0.9pct/+4.4pct/-5.3pct），餐饮仍略承压，必选消费类延续高增长，其中饮料受益于高温表现优秀，烟酒类仍略弱。 白酒：迎驾贡酒Q2利润超预期，今世缘业绩符合预期。本周白酒板块涨跌幅表现略弱，或仍主因资金面压力问题。基本面看，主要酒企均呈较强韧性，其中迎驾贡酒24Q2利润端表现超预期：①迎驾贡酒：24Q2公司收入/净利润增速19%/29%，利润端超预期源于洞藏系列保持高增速+费用率下降； 现金流改善； 合同负债同比小幅下降 ；②今世缘 ：24Q2公司收入/净利润增速22%/17%，产品结构/省内区域表现均延续Q1状态；盈利端稳定（净利率受公允价值变动损益拖累）；现金流改善；合同负债同比下降。短期我们仍看好板块“低估值+资金轮动+双节潜在催化”下的阶段性弹性。催化剂角度看，①：8月中下旬酒企业绩披露或为个股催化剂（前期披露的茅台/水井坊业绩均超预期，且有一定涨幅）；②：8月底/9月初茅台发货后的批价走势或为板块情绪短期催化点；③：双节期间动销情况或为短期催化点。 酒企动态/观点更新 贵州茅台：推荐向平、张旭为公司副总经理人选，建议涂华彬、王晓维不再担任公司副总经理职务。 迎驾贡酒 ：24H1公司实现营收/归母净利润分别为37.85/13.79亿元 ， 同比+20.44%/+29.59%。 今世缘：24H1公司实现营收/归母净利润分别为73.04/24.61亿元，同比+22.36%/+20.08%。 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2785/2450元，较上周变动+85/+15元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价为870元，较上周变动0元。 板块投资建议： 我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台； ③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 啤酒：重啤中报引发板块调整，7月全国产量表现承压。重啤Q2吨价及利润下行（Q2收入+1.5%/利润-6%/吨成本+2.1%/啤酒吨价-0.7%），市场进而担忧板块业绩（尤其是尚未发布H1业绩预告的公司）。本周国家统计局发布数据，中国规模以上企业啤酒产量1-7月同比-1.6%（23年同比+4.9%）；7月同比-10.0%（23年同比-3.4%），仍有压力。我们认为，7-8月有体育赛事催化，各家开展啤酒节、体育营销活动带动，有望迎来改善，大麦等价格下降也将带来成本红利。 1.3.板块及个股情况 8月12日~8月16日，5个交易日上证综指上升0.60%，沪深300指数上升0.42%，食品饮料板块下跌1.88%，具体来看，软饮料-0.26%、乳品-0.93%、白酒-1.71%、其他酒类-3.63%、啤酒-4.01%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为贵州茅台、伊力特、口子窖、酒鬼酒和五粮液，涨跌幅分别为-0.39%、-1.09%、-1.16%，-1.87%和-2.40%；涨跌幅后五个股分别为山西汾酒、古井贡酒、今世缘、舍得酒业和老白干酒，涨跌幅分别为-5.01%、-5.19%、-5.60%、-5.87%和-5.92%。 酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为佳禾食品、皇台酒业、阳光乳业、*ST西发和养元饮品，涨跌幅分别为+1.87%、+1.84%、+1.77%、+1.70%和+1.68%，涨跌幅后五个股分别为舍得酒业、老白干酒、泉阳泉、百润股份和重庆啤酒，涨跌幅分别为-5.87%、-5.92%、-6.21%、-6.47%和-6.86%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股涨跌幅（%） 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股涨跌幅（%） 估值方面，截至2024年8月16日食品饮料板块动态市盈率为18.9倍，位于一级行业第17位。酒水饮料块中，其他酒类（34.88倍）、软饮料（25.82倍）、啤酒（24.52倍）、白酒（18.96倍）、乳品（12.90倍）。其中软饮料板块（-0.27%）本周估值涨跌幅最大，啤酒板块（-4.03%）本周估值涨跌幅最小。 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入减少，食品饮料净买入排名第26位。截止2024年8月16日，北向资金累计净买入29270.39亿元，2024年8月12日到2024年8月16日净流入152.20亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第26位，净流出9.02亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（8月12日-8月16日），贵州茅台（6.55%）、重庆啤酒（6.23%）、五粮液（4.23%）、今世缘（4.23%）、燕京啤酒（3.62%）、青岛啤酒（2.96%）持股排名居前。 酒水板块4支个股受北向资金增持，其中老白干酒（+0.15pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 图18：瓦楞纸价格（元/吨） 图19：铝材价格（美元/吨） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图20：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图21：茅台1935批价走势（元/瓶） 图22：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图23：国窖1573批价走势（元/瓶） 图24：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图25：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图26：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图27：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图28：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图29：Liv-ex100红酒指数走势 图30：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图31：22省市玉米平均价格走势 图32：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比下降，牛奶零售价环比下降，酸奶零售价环比下降。根据Wind数据，截至2024年7月4日，主产区生鲜乳平均价为3.25元/公斤，环比下降0.61%；截至2024年7月5日，牛奶零售价为12.21元/升，环比下降0%；酸奶零售价为15.91元/升，环比下降0.06%。 图33：主产区生鲜乳平均价走势 图34：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态 5.风险提示 1、供过于求 消费需求弱复苏，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下