东兴晨报

2024年4月23日星期二 分析师推荐 【东兴传媒】浪潮信息（000977.SZ）：产线充沛，占据国内AI服务器制高点（20240423） 本篇专题从AI服务器生产制造角度，跟踪浪潮信息在原材料库存-产线建设 -AI服务器产品储备等三个环节的最新发展动态。我们认为，受益于全球AI 产业大趋势，公司AI服务器相关业务有望迎来加速发展期。 净资产收益率有望稳中向好。2013.6-2015.5期间，公司市值从52亿元上涨至423亿元，累计涨幅713%。公司市值提升主要与公司净资产收益率好转以及市场流动性放松相关。2013-2015年，公司平均年净资产收益率达到16.8%，处于上市以来最快成长期，主要受益于公司抓住云计算、国产化带来的巨大市场机会，并推出了双路、四路、八路等市场有竞争力的服务器产品；从A股市场流动性角度，2015年国内A股迎来一轮牛市，为公司市值修复起到催化作用。2017-2022年，公司净资产收益率从最低7.6%逐步提升，其中2021年ROE实现13.5%，2022-2023年略有下滑，仍保持在10%以上。受益于全球AI产业大趋势，公司净资产收益率有望稳中向好。 原材料处于库存高点。采购CPU&GPU等组件主要来自海外公司，因此公司以美元计的应付账款占比整体应付款较高。截至2023年年底，公司美元应付账 款达到61.17亿元，相比2022年55.93亿元有所提升。美元应付账款显示当前公司处于原材料库存高点。存货指标同样显示当前公司处于原材料库存高点。公司库存原材料主要是芯片、内存、硬盘等。截至2023年年底，公司存 货中原材料储备达到137亿元，接近2021年最高点。展望未来几年，随着AI 服务器需求持续上升，公司通过提前备货，将能迅速提高产能。 AI服务器产线充沛。从需求端看，根据赛迪顾问数据，2022年中国服务器市场出货量约448万台。从供给端看，2016年浪潮信息服务器及部件生产量73万件；2016-2023年，浪潮信息新投产生产基地超过10座，预估服务器年产 能新增超过70万台；截至2023年年底，浪潮信息在全球运营14座生产工厂， 每年生产服务器超过130万台。近几年浪潮信息产能与订单需求基本匹配。目前国内正处于AI服务器产业浪潮早期阶段，基于浪潮信息目前运营的14座生产工厂，假设在需求爆发的情况下，公司生产效率提高50%，其年产量最大可超过200万台。相比上一轮2014-2016年服务器需求爆发，当前公司产线充沛，受到产能限制较小。 占据国内AI服务器制高点。2017年，公司前瞻提出以智慧计算为核心的长期整体发展战略，积极布局AI计算，目前已成为业界拥有最丰富AI服务器产品线的厂商。根据IDC发数据，2023年，公司是全球第二大服务器供应商，也是全球第一的AI服务器供应商。在产品技术创新层面，2023年，公司发布 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数3,021.98-0.74 深证成指 9,183.14 -0.61 创业板 1,753.16 0.15 中小板 5,632.83 -0.7 沪深300 3,506.22 -0.7 香港恒生 16,511.69 1.77 国企指数 5,831.26 1.47 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 欧莱新材 - 电子 20240425 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 全新一代G7算力平台，涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的16款产品，采用开放多元的架构设计，支持广泛的通用处理器和加速芯片，创造多项性能纪录。其中AI训练服务器NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近7倍。 公司盈利预测及投资评级：受益于全球AI产业大趋势，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为724.93亿元、833.77、958.98亿元，归母净利润分别为20.68亿元、26.67亿元、33.91亿元，对应PE分别为26、20、16倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：AI服务器销量不及预期，对核心器件商依赖较高，国内实体经济下行等。 （分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907） 【东兴地产】二手房销售降幅收窄，长沙全面放开限购（20240422） 市场行情：本周A股地产板块表现弱于大盘、H股地产板块表现强于大盘。本周（4.15-4.19）A股房地产指数（801180.SL）涨幅-2.87%（上周-7.13%），A股中证A股指数（930903.CSI）涨幅-0.22%（上周-2.72%）；H股（4.15-4.19）恒生地产及物业管理指数（HSPDM.HK）涨幅-2.58%（上周-2.24%），H股恒生 指数（HSI.HK）涨幅-2.98%（上周-0.01%）。 行业销售：新房销售持续弱势。从数据来看，27城商品房年内累计销售面积 （1.1~4.21）同比增速为-34.22%，对应前值（1.1~4.14）为-34.09%。其中一线城市(4城)年内累计销售面积（1.1~4.21）同比增速为-34.00%，对应前值（1.1~4.14）为-33.65%。27城商品房销售面积本月至今（4.1~4.21）同比增速为-38.66%，上月（3.1-3.30）整月同比增速为-40.55%。其中一线城市(4城)本月至今（4.1~4.21）同比增速为-38.07%，上月（3.1-3.30）整月同比增速为-38.38%。 二手房销售降幅略微收窄。从数据来看，13城二手房年内累计销售面积 （1.1~4.21）同比增速为-13.53%，对应前值（1.1~4.14）为-13.91%。其中一线城市(2城)年内累计销售面积（1.1~4.21）同比增速为-17.00%，对应前值（1.1~4.14）为-17.95%。13城二手房销售面积本月至今（4.1~4.21）同比增速为-11.33%，上月（3.1-3.30）整月同比增速为-25.36%。其中一线城市(2城)本月至今（4.1~4.21）同比增速为-6.69%，上月（3.1-3.30）整月同比增速为-29.39%。 行业要闻：北京优化公积金贷款年限，长沙取消限购。4月17日，北京住房公积金管理中心优化了老旧小区改造后贷款期限核定标准，房屋可贷年限从低于房屋剩余使用年限减三年优化为低于剩余土地使用年限减三年。4月18日，长沙市住建局印发《关于支持居民购买改善住房的通知》，即日起，长 沙市全面放开限购，全市范围内买房，不再审查购房者资格条件。投资建议： 我们认为，当前房地产融资协调机制的落地力度有望进一步加强。推进城中 村改造和保障房建设，已经成为探索构建房地产发展新模式的重要落脚点，是拉动地产投资和市场需求的重要抓手。我们认为重点布局一二线城市的优质央国企，将受益于一二线城市供需两端政策的持续落地和城中村改造的加速推进。高能级城市布局较多的华润置地、越秀地产、保利发展、中国海外发展等优质房企，有望凭借当前的信用和布局优势，在行业企稳与转型之际抢占先机。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险、资产大幅减值的风险。 （分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：021-25102897） 重要公司资讯 1、中南建设：深交所对中南建设下发关注函，被要求就媒体报道所述控股股东中南城建与PAG合作事项的真实性做出说明；公司股票简称24日起变更为“ST中南”。（资料来源：iFinD，公司公告） 2、科大讯飞：2023年科大讯飞实现营收196.5亿元，同比增长4.41%，当期归母净利润为6.6亿元，同比增长17.12%。扣非净利润1.18亿元。2024年一季度，公司实现营业收入约36.5亿元，较去年同期增长26.27%，归母净利润及扣非净利润分别较去年同期减少2.42亿元和1.02亿元。（资料来源：iFinD，公司公告） 3、阳光电源：2023年实现营业收入722.51亿元，同比增长79.47%；净利润94.4亿元，同比增长162.69%；今年一季度，营收、净利分别为126.14亿元、20.96亿元，同比增长0.26%、39.05%。（资料来源：iFinD，公司公告） 4、紫金矿业：一季度实现营业收入747.77亿元，同比下降0.22%，归母净 利润62.61亿元，同比增长15.05%；基本每股收益0.238元。（资料来源：iFinD，公司年报） 5、恒力石化：一季度公司实现营业收入584.12亿元，同比增长4.02%；归属于上市公司股东的净利润21.39亿元，同比增长109.8%。控股股东与沙特阿美签署谅解备忘录。（资料来源：iFinD，同花顺7×24快讯） 经济要闻 1、财政部：一季度，土地和房地产相关税收中，契税收入1511亿元，同比下降6.4%；房产税收入1051亿元，同比增长21%；城镇土地使用税收 入619亿元，同比增长12.3%；土地增值税收入1815亿元，同比增长0.7%；耕地占用税收入499亿元，同比增长21.5%。（资料来源：iFinD、同花顺7×24快讯） 2、证监会：加快推动制定修订证券投资基金法、上市公司监管条例、公司债券监管条例、不动产投资信托基金管理条例等法律法规，大幅提升证券违法违规成本。强化行政、民事、刑事立体化追责，加大证券纠纷特别代表人诉讼制度适用力度，为各类主体提供公平有序的市场环境，以高质量法治保障促进资本市场创新发展。（资料来源：iFinD、同花顺7×24 快讯） 3、北京房贷新政：北京三部门联合发布关于北京市个人住房贷款中住房套数认定标准执行口径的通知：2024年4月23日后签订购房网签合同，且离婚不满一年的房贷申请人，如家庭名下在本市无成套住房，执行首套房信贷政策。（资料来源：iFinD，同花顺7×24快讯） 4、美元评级：穆迪将美元评级展望下调至负面。（资料来源：iFinD） 5、财政部：一季度，全国一般公共预算收入60877亿元，扣除特殊因素后可比增长2.2%左右，延续恢复性增长态势。特殊因素是扣除2022年中小微企业缓税入库抬高基数、2023年年中出台的四项减税政策翘尾减收等。一季度，全国税收收入49172亿元，同比下降4.9%，扣除特殊因素 后保持平稳增长。。（资料来源：iFinD、同花顺7×24快讯） 每日研报 【东兴汽车】汽车生产模式的第三次变革，从旧式生产力到新质生产力（20240419） 一百多年的汽车行业历史是一部不断创新和改善的产业进化史，也是不断向更高效率、更低成本的生产模式进化史。生产模式的变革是一系列技术、工艺创新融合生产流程再造和优化的复杂过程，并非由某一个技术创新所能带来，是一个从量变到质变的过程。 第一次变革-福特流水线替代手工制造。1908年福特ModelT问世，并在1914年建成的流水线上生产。福特生产效率得到了大幅提升，1923年T型车销量达到顶峰，单一车型年销量超过200万辆。T型车价格不断下 降，从1910年的780美元降至1914年的360美元。工艺、设备等创新使得零部件标准化成为可能，这是流水线模式成型的重要一环。通过不断分工，将生产流程切割成小生产单元，然后按照串联的先后顺序推进。福特流水线模式缺点也明显，产品的单一化与用户需求多样化的矛盾日益突出，各生产环节存在的浪费等。 第二次变革-丰田的精益制造对流水线模式的改善。丰田在快速更换模具等重要技术创新使得流水线生产满足了小批量，多样化生产需求。丰田推出准时化生产（JustinTime），努力打消各个环节产生的库存，打通从客户、工厂、供应链各个环节。以客户订单为起点，所有环节都杜绝生产超出订单需求的量。不同于流水线模式的生产单元相互割裂，各环节融合一起共同为提质增效努力。精益制造最终在效率提升和降低不良率上成绩显著，丰田汽车不仅在国内市场取得较大市场份额，丰田全球汽车销量也于2005年超越了福特。 特斯拉、丰田对