中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场持续回调

周报 一级市场发行回落，二级市场持续回调 中资美元债 2024-04-22星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行回落： 上周中资美元债一级市场发行环比下降，新发4只债券，规模共计7.46 亿美元，仍以金融和城投行业为主。其中，农业银行伦敦分行发行3亿美元债券，为上周最大发行规模。 二级市场持续回调： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.26%，投资级指数最新价报179.1205，周跌幅0.22%；高收益指数最新价报137.8341，周跌幅0.55%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.19%，投资级回报指数最新价报218.0874，周跌幅0.17%；高收益回报指数最新价报205.8514，周跌幅0.38%。 美债收益率持续上行： 截至4月19日，2年期美国国债收益率较上周上行8.92bps，报4.9858%；10年期国债收益率上行9.91bps，报4.6207%。 宏观要闻： 美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人； 鲍威尔：最近的通胀数据表明，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心； 美国3月新屋开工年化总数132.1万户，预期148.3万户； 美国3月零售销售环比上升0.7%，预期升0.3%； 欧元区2月季调后经常帐盈余294.5亿欧元，前值盈余393.5亿欧元； 欧元区3月CPI终值同比升2.4%，符合预期； 欧元区2月季调后贸易帐顺差179亿欧元，预期顺差218亿欧元； IMF上调今年全球经济增长预期至3.2%； 中国2024年第一季度国民经济实现良好开局； 3月我国规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比下降0.08%； 一季度我国规模以上工业产能利用率为73.6%，同比下降0.7个百分点； 中国2月份持有的美国国债为7750亿美元，环比减少230亿美元。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行环比下降，新发4只债券，规模共计7.46亿美元，仍以金融和城投行业为主。 农业银行伦敦分行发行3亿美元债券，为上周最大发行规模； 杭州上城城建投资集团发行2亿美元高级债券，息票率6.2%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求较为旺盛，农业银行伦敦分行发行3亿美元债券，最终认购超3.3倍。 ） 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 （百万美元 息票% 定价日期 穆迪 评级 标普 惠誉 到期年限 彭博二级行业 ZB520433Corp 淮南建发控股集团 96 5.5 2024/4/17 3.0 城投 ZB455838Corp 广州金融控股集团 150 5.45 2024/4/17 A- 2.0 金融 ZB485671Corp 农业银行伦敦分行 300 FRN 2024/4/16 A1 3.0 银行 ZB456039Corp杭州上城城建投资集团 200 6.2 2024/4/15 BBB 1.0 城投 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.26%，新兴市场美元债指数下跌0.54%。中资美元债投资级指数最新价报179.1205，周跌幅0.22%；中资美元债高收益指数最新价报137.8341，周跌幅0.55%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.19%，最新价报222.8507；中资美元债投资级回报指数最新价报218.0874，周跌幅0.17%；中资美元债高收益回报指数最新价报205.8514，周跌幅0.38%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，工业板块领涨；地产、医疗保健板块领跌。 工业板块主要受长发国际有限公司、莆田市国有资产投资集团有限责任公司等名字上涨的影响，收益率下行4.0bps。 地产板块主要受龙光集团有限公司、新城环球有限公司等名字下跌的影响，收益率上行3182.3bps；医疗保健板块主要受微创医疗科学有限公司、绿叶制药集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行60.7bps 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 11.14 60.7 -46.3 必需消费 6.57 7.8 18.2 工业 7.12 -4.0 11.2 材料 5.96 8.7 -2.2 金融 90.97 892.9 2389.0 -房地产 307.53 3182.3 8652.7 科技 6.42 20.6 76.2 非必需消费 7.48 4.6 25.3 政府 5.51 6.6 17.2 公用事业 6.16 7.3 6.8 通讯 9.48 10.5 14.0 能源 8.70 27.8 163.5 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行7.6bps；BBB等级周收益率上行6.5bps；高收益名字亦下跌，其中BB等级收益率上行约45.5bps；DD+至NR等级收益率上行约744.4bps；无评级名字收益率上行521.3bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.83 7.6 21.0 BBB+至BBB- 6.55 6.5 1.4 BB+至BB- 10.91 45.5 57.3 DD+至NR 69.12 744.4 2125.9 无评级 61.50 521.3 1283.2 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 南通三建：未能兑付“19南通三建MTN001”本息 4月16日，江苏南通三建集团股份有限公司发布关于未能清偿到期债务的公告。南 通三建因缺乏流动资金，未能于2024年3月22日完成“19南通三建MTN001”本 息的兑付。截止公告出具日，公司未兑付本金5亿元及2021年3月22日至2024年 3月22日期间对应利息。 浦发银行：截至3月末世茂股份累计未能按期足额偿付中期票据本息约26.4亿元：主承销商浦发银行发布关于“19沪世茂MTN001”、“20沪世茂MTN001”、“21 沪世茂MTN001”及“21沪世茂MTN002”本息未按期足额偿付的处置进展公告(2024 年3月)。截至2024年2月29日，上海世茂股份有限公司已披露未能按期足额偿付 中期票据本息共166,475万元。截至2024年3月末，上海世茂股份有限公司新增未 按期足额偿付以下本息：上海世茂股份有限公司2021年度第一期中期票据本息 97,113万元(应于2024年3月16日兑付)；上海世茂股份有限公司2021年度第二期中 期票据本息672万元(应2024年3月30日兑付)。综上，上海世茂股份有限公司累计 未能按期足额偿付中期票据本息共计264,260万元。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司名称 调整发生 日期 评级 类型 目前 评级 上次 评级 机 构 评级调整的原因 安徽省交通控股集团（香港）有限公司 湖州市城市投资发展集团有限公司 04/19/2024 04/18/2024 长期评级 发行人评级 发行人 A3 WRBaa3 此次评级确认反映了穆迪对安徽交控将保持其 穆 业务和信用状况的预期，以及公司对政府的战略 迪 重要性将保持较高水平。 穆穆迪出于商业原因，撤销湖州城市集团“Baa3”迪发行人评级。 评级下调反映了穆迪的观点，即中国海外宏洋集 中国海外宏洋集团 04/17/2024 Baa3Baa2 评级 评级展 STABLENEG 望 基准线 团疲软的信用指标不太可能恢复到与其之前的穆独立信用状况相称的水平。稳定的展望反映了穆迪迪的预期，即在未来6-12个月内，中国海外宏洋集团的合同销售和信用指标将趋于稳定，同时 保持良好的流动性，以应对不确定的市场环境。 甘肃省电力投资集团有限责任公司 04/17/2024 信用评估 长期评级 评级展望 评级展 ba3 Baa3STABLE 评级确认反映了穆迪预期甘肃电投集团的信用 穆 状况将与当前评级保持一致，以及公司对中国政 迪 府的战略重要性将保持较高水平。 正面展望是基于标普的预期，即美团可能在未来 12-24个月内更快地提高盈利能力。如果公司能 标 美团04/17/2024 腾讯音乐 娱乐集团 望 誉 低一个子级。因此负面展望反映了对腾讯控股本币IDR的负面展望。 高级无 下调评级的原因是穆迪预计未来1至2年内龙湖 担保债 Ba3 Ba2 集团的信用指标及流动性缓冲将会趋弱，因合同 龙湖集团控股有限公司 04/17/2024 务长期企业家族 Ba2 Ba1 穆迪 销售额下降，且在房地产行业长期低迷的情况下，龙湖集团获得无抵押融资的渠道受限，对抵押融资的依赖增加。负面展望反映了在严峻的经 评级 营条件下，未来6-12个月龙湖集团能否恢复其 长期评 Ba2 合同销售额、信用指标及债务资本市场融资渠道 04/17/2024 望 评级展 POSSTABLE NEGSTABLE 迅速执行其计划，减少亏损并降低店内奖励占收 普 入的比例，同时对任何潜在的新支出保持更保守 的态度，那么盈利能力就会得到改善。 惠誉采用自上而下的评级方法授予腾讯音乐的惠发行人违约评级比腾讯控股长期本币IDR“A+” 腾讯控股有限公司 阿里巴巴集团控股有限公司 04/16/2024 04/16/2024 级 评级展望 长期本币发行人违约 评级展望 长期本币发行人违约 评级展望 NEG A+ NEGSTABLE A+ NEGSTABLE 均存在不确定性。 腾讯控股的信用状况优于美团、唯品会控股有限公司、ExpediaGroup,Inc.及百度集团等互联网同业公司，但与阿里巴巴相近。腾讯控股的现金生成能力强于百度集团，但与阿里巴巴基本相近。然而，腾讯控股的信用状况弱于Amazon，因为Amazon的业务规模更大且地域多元化程 惠 度更高。腾讯控股的评级受益于其在多个领域居 誉 于市场领先地位的多元但协同集成的平台。这点 与阿里巴巴和百度集团不同——这两家公司的评级分别受益于各自在中国网上购物和搜索引擎市场的主导地位。腾讯控股微信服务的普及度进一步强化了其在移动领域的平台实力，并提供了捕捉新业务的机遇。 阿里巴巴的信用状况受益于其在中国电商和云计算市场的领先地位、强劲的自由现金流生成能力、高度保守的资本结构和庞大的净现金头寸。阿里巴巴的信用状况优于百度集团股份有限公司(百度集团，A/稳定)、唯品会控股有限公司(BBB/稳定)、美团(BBB-/正面)及ExpediaGroup, 惠Inc.(BBB-/正面)等互联网同业公司，但与腾讯誉控股有限公司的水平相近。然而，Amazon.com, Inc.(Amazon，AA-/稳定)的规模更大、地域多元化程度更高，因而阿里巴巴的信用状况弱于Amazon。阿里巴巴的现金生成能力强于百度集团。截至2023年12月末，阿里巴巴持有净现金 逾3,800亿元人民币，惠誉预期，其未来几年的