中资美元债周报：一级市场发行回升，二级市场小幅回调

周报 一级市场发行回升，二级市场小幅回调 中资美元债 2024-04-15星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行回升： 上周中资美元债一级市场发行回升，新发5只债券，规模共计16.55亿美 元，以金融和城投行业为主。其中，国开行和远东宏信均发行5亿美元债券，同为上周最大发行规模。 二级市场小幅回调： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.19%，投资级指数最新价报179.512，周跌幅0.22%；高收益指数最新价报138.6025，与上周基本持平。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.13%，投资级回报指数最新价报218.4496，周跌幅0.14%；高收益回报指数最新价报206.6386，周跌幅0.07%。 美国3月CPI涨幅超预期，美债收益率持续上行： 截至4月12日，2年期美国国债收益率较上周上行14.61bps，报4.8966%； 10年期国债收益率上行12bps，报4.5216%。 宏观要闻： 美国3月CPI涨幅超预期，打压美联储降息预期； 美国3月PPI同比上升2.1%，预期2.2%； 美联储会议纪要显示，几乎所有与会者都认为今年降息是合适的； 美国上周初请失业金人数为21.1万人，预期21.5万人； 美国2024财年上半年的预算赤字达1.07万亿美元，经调整后这一缺口比去年同期扩大4%； 美国抵押贷款利率再次突破7%，令购房需求减弱； 加拿大央行将利率维持在5%不变，符合市场预期； 《全球贸易展望与统计》报告预计2024年全球商品贸易量将增长2.6%； 中国3月CPI同比上涨0.1%，环比下降1.0%； 国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》； 一季度我国货物贸易进出口总值10.17万亿元人民币，同比增长5%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行回升，新发5只债券，规模共计16.55亿美元，以金融和城投行业为主。 国开行和远东宏信均发行5亿美元债券，同为上周最大发行规模； 莆田国投发行2.65亿美元绿色债券，息票率7.4%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求旺盛，远东宏信发行5亿美元高级债券，最终认购超5.7倍。 ） 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 （百万美元 息票% 定价日期 穆迪 评级 标普 惠誉 到期年限 彭博二级行业 ZB372677Corp 湖州莫干山高新集团 210 5.48 2024/4/11 3.0 城投 ZB309255Corp 远东宏信 500 6.625 2024/4/9 BBB- 3.0 租赁 ZB309526Corp 国家开发银行 500 FRN 2024/4/9 A+ 3.0 银行 ZB309584Corp 济南高新控股 180 6.1 2024/4/9 BBB 3.0 城投 ZB275396Corp 莆田国投 265 7.4 2024/4/8 3.0 城投 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.19%，新兴市场美元债指数下跌0.76%。中资美元债投资级指数最新价报179.512，周跌幅0.22%；中资美元债高收益指数最新价报138.6025，与上周基本持平。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.13%，最新价报223.2818；中资美元债投资级回报指数最新价报218.4496，周跌幅0.14%；中资美元债高收益回报指数最新价报206.6386，周跌幅0.07%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，医疗保健、能源板块领涨；地产、科技板块领跌。 医疗保健板块主要受微创医疗科学有限公司、绿叶制药集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行220.5bps；能源板块主要受海隆控股有限公司、兖矿集团（开曼）有限公司等名字上涨的影响，收益率下行58.0bps。 地产板块主要受龙光集团、中国奥园集团股份有限公司等名字下跌的影响，收益率上行2474.9bps；科技板块主要受WeimobInvestmentLtd、联想集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行17.2bps 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 10.50 -220.5 -80.6 必需消费 6.46 6.4 10.4 工业 7.03 3.8 4.9 材料 5.93 0.0 -23.5 金融 83.25 688.1 2264.4 -房地产 281.94 2474.9 8348.6 科技 6.21 17.2 79.5 非必需消费 7.41 13.5 78.3 政府 5.31 1.9 18.7 公用事业 6.09 7.5 13.5 通讯 9.33 3.9 12.5 能源 8.42 -58.0 180.8 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行11.0bps；BBB等级周收益率上行4.6bps；高收益名字亦下跌，其中BB等级收益率上行约25.1bps；DD+至NR等级收益率上行约381.4bps；无评级名字收益率上行526.8bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.75 11.0 19.7 BBB+至BBB- 6.44 4.6 5.9 BB+至BB- 10.53 25.1 13.3 DD+至NR 62.32 381.4 1932.6 无评级 57.18 526.8 1299.2 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 正荣地产控股：合并范围内子公司新增37笔到期未能偿还的债务，合计82.83亿元 正荣地产控股有限公司公告，截至2024年3月31日，合并范围内子公司新增37笔 到期未能偿还的债务，债务金额合计82.83亿元。 德意志银行成功发行2018年以来最大规模金融机构熊猫债： 德意志银行集团宣布已成功完成第三期熊猫债券发行，发行金额30亿元人民币，期 限2年，为高级优先级债券。本次发行得到投资者的踊跃认购，吸引超过80亿元人 民币订单，最终定价较存量债二级市场估值水平收窄约10个基点。据悉，这是自2018年以来金融机构所发行的最大规模熊猫债。本次发行所募集资金净额将用于德意志银行的一般公司用途，支持银行相关业务活动和发展。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司名称 调整发生 评级类型 日期 目前 评级 上次 评级 机 构 评级调整的原因 海隆控股 有限公司04/12/2024 长期企业 家族评级Caa2Caa1 长期评级Caa2 穆 迪 评级展望NEG 长期本币 评级下调和负面展望反映出海隆控股的流动 性恶化和再融资风险增加。公司无法在2024 年3月底前公布2023年的财务业绩，随后股票停牌，这将进一步限制其获得融资的能力穆迪认为，鉴于海隆控股的流动性较弱，其再融资风险有所增加。穆迪估计，公司未来12-18个月的现金和经营现金流将不足以偿还 其短期债务，包括2024年11月到期的约22.6亿元人民币（3.14亿美元）美元债券及其同期维护相关资本支出。 由于行业长期低迷，龙湖集团的合同销售额 龙湖集团控股有限公司 04/12/2024 发行人信用 长期外币发行人信用 BB+BBB- BB+BBB- 在2024年可能会保持疲软。标普预测，2024 年，公司的合同总销售额将下降22%至1360 亿元人民币。这一估计是基于，按预计2023 年底可销售资源2400亿元人民币，去化率为标56%（与2023年相同）。标普还假设公司今普年不会增加额外的资源。龙湖集团的合同销售额在2024年第一季度同比下降53%。龙湖 集团的负面展望反映了标普的观点，即在市 评级展望NEG 场长期低迷的情况下，公司的合同销售额可能在未来12个月进一步疲软。在这种情况下龙湖集团的杠杆率将恶化，其流动性缓冲可 宁波市鄞城集团有限责任公司 04/11/2024 长期评级Baa3 评级展望 绿地香港控股有限 04/11/2024 公司万科地产(香港)有 04/10/2024 限公司 高级无担保债务 长期企业 家族评级CaCaa2 长期评级Ca 评级展望NEG 长期本币 能会缩小。 维持评级反映公司由鄞州区政府实际控制，且在为鄞州区提供基本公共服务方面发挥重 穆 要作用。展望调整为稳定反映宁波鄞城对外 STABLE NEG 担保风险持续下降，这应能抵消鄞州区政府支持能力(GCS)分数有可能下降的影响。 C Caa3 评级下调以及负面展望反映了绿地香港存在拖欠付款的情况，流动性疲弱，尽管公司已将违约贷款的到期日展期，但穆迪评级估计 迪 在未来6-12个月内，绿地香港的现金持有量和经营现金流仍不足以支付其到期债务，主 穆 要是银行贷款。截至2023年12月31日，公 迪 司披露的短期债务为76亿元人民币，而截至 同一天，公司的非限制现金为17亿元人民币穆迪还预计，鉴于绿地香港的高债务杠杆和运营子公司层面的大量融资，在破产情况下绿地无抵押债权人的回收前景将很低。 万科香港的评级和展望反映了其母公司万科 发行人信用 长期外币 BBBBB *- BBB 企业的评级和展望。标普认为，在未来12-24 个月内，万科香港仍将是万科企业的高度战标略子公司。万科企业的负面展望反映了标普 发行人信BB 用 普的预期，即在行业长期低迷的情况下，公司 *-的合同销售额可能在未来12个月进一步下 降。如果万科企业未能执行其资产处置计划 新城发展控股有限公司 评级展望NEG 长期企业 家族评级Caa1B2 长期评级Caa1 评级展望NEG 其财务状况也可能走弱。 此次评级下调和负面展望反映出，因公司未来12-18个月将有大量债务到期，穆迪已将其对新城发展的流动性评估从充足改为疲弱。 穆穆迪预计，截至2023年底，公司的现金以及 04/09/2024 高级无担 保债务 Caa2B3 迪预计的运营现金流将不足以支付未来12至18 个月所有到期债务。同时，公司合同销售疲 新城环球 有限公司 长期评级Caa2 评级展望NEG 软且融资渠道受限导致流动性恶化再融资风险不断增加。此外，穆迪认为公司应对近期再融资需求的流动性管理措施不力。 资料来源：Bloomberg、穆迪、标普、国元证券经纪（香港）整理 3.美国国债报价 表5：美国国债报价（更新时间：2024/04/15） 代码 到期日 现价（美元） 到期收益率（%） 票息 912828G38.GBM UST21/4N/24 98.25 5.35 2.3% 9128283J7.GBM UST21/8N/24 98.05 5.35 2.1% 91282CFQ9.GBM UST43/8O/24 99.49 5.34 4.4% 91282CFX4.GBM UST41/2N/24 99.49 5.33 4.