【中泰研究丨晨会聚焦】机械王可：国改持续深化，关注机械板块央国企投资机会

【中泰研究丨晨会聚焦】机械王可：国改持续深化，关注机械板块央国企投资机会 证券研究报告2024年4月21日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【政策】杨畅：收入增长与支出下移 【机械】王可：国改持续深化，关注机械板块央国企投资机会研究分享>> 【地产】由子沛：销售环比回暖，基本面仍旧弱势 【固收】肖雨：银行保险配置加强，广义基金减持利率——3月中债登、上清所托管数据点评 今日重点 ►【政策】杨畅：收入增长与支出下移杨畅｜中泰政策行业首席S0740519090004 根据国家统计局公布的2024年一季度居民收入和消费支出数据，可以观察到以下特点： 第一，在收入端，全国居民人均可支配收入继续增长，且中位数增速高于平均数，或表明收入分配格局出现改善； 第二，根据公布数据计算，全国居民人均可支配收入相较2019年同期增长35.9%，中位数相较2019 年同期增长32.2%； 第三，在支出端，关注医疗保健消费支出，城镇居民与农村的比值从2016年四季度的1.75下降到 2024年一季度的1.52，显现出农村居民在医疗保健上的消费支出速度更快； 第四，究其原因，一方面或表明农村居民对医疗保健的支出意愿加大，另一方面或受人口流动方向的变化，拉动了农村相关支出。 高频数据：生产高位平稳，水泥价格回升，住宅成交续升，土地出让仍弱，消费低位平稳，出口运价平稳，进口运价续升 风险提示事件：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《收入增长与支出下移》发布时间：2024年4月21日 ►【机械】王可：国改持续深化，关注机械板块央国企投资机会王可｜中泰机械首席 S0740519080001 国企改革助推央国企估值重塑。十八届三中全会以来，国企改革深入实施，国有企业提质增效成果显著。2023年起，国资委开展新一轮国企改革深化提升行动，2024年国务院发布新“国九条”，加强对企业市值管理的指引和监管，看好机械板块央国企内在价值提升与市场表现。央国企投资价值愈加受到市场关注，国改背景下，可以从五点逻辑梳理机械板块央国企估值模型的重塑。其中包括基本面因素、科技创新因素、市值管理因素、整合重组因素和ESG因素共五点逻辑。 从政策出发，从五点逻辑梳理机械板块央国企的投资价值。①基本面因素：央国企是国民经济压舱石，央国企相比民企更加具备逆周期性。国产化率持续提升，海外市场拓展顺利，为业绩回暖提供支撑。行业利好因素聚集，发改委推动大规模设备更新，机械行业有望回暖。②科技创新因素：新质生产力被密集点题，在政策引导下，机械央国企有望加大研发投入强度，加快发展新质生产力。重点关注具备优质研发能力和战略新兴产业布局的机械央国企。③市值管理因素：国资委全面推开市值管理考核，主动型市值管理有望修复央国企估值水平，其中高股息策略的防御属性具有较高性价比，推荐关注高股息低估值的机械央国企。④整合重组因素：中央多次表态支持央国企通过重组优化产业结构，聚焦主业或强化战略新兴产业布局，进而提升价值实现能力。推荐关注有重组计划的机械央国企。⑤ESG因素：国企改革与ESG概念相辅相成，机械央国企践行ESG理念，在ESG估值逻辑下更易得到市场青睐。 投资逻辑以高股息策略为核心。具体筛选标准为:①机械板块央国企；②2024年预测股息率大于3%； ③2024年、2025预期盈利增速大于10%；④近3年平均ROE大于5%。同时关注有整合重组计划，市值管理措施，股权激励计划，自主创新成果或新兴产业布局，“一带一路”布局，ESG等增长点的企业。 风险提示：政策推进不及预期；行业需求复苏不及预期；海外市场发展不及预期；相关标的业务进展不及预期；相关标的业绩不及预期；研报使用的信息存在更新不及时风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《国改持续深化，关注机械板块央国企投资机会》发布时间：2024年4月21日 研究分享 ►【地产】由子沛：销售环比回暖，基本面仍旧弱势 事件：国家统计局公布数据显示，2024年1-3月，商品房销售面积22668万平方米，同比-19.4%， 商品房销售额21355亿元，同比-27.6%。全国房地产开发投资22082亿元，同比-9.5%。销售环比回升，政策保持放松 2024年1-3月商品房销售面积同比-19.4%，增速较2024年1-2月上升1.1pct，1-3月商品房销售金额同比-27.6%，较2024年1-2月的增速上升1.7pct。3月受高基数、供应节奏及市场热度降低所影响，行业销售增速仍然下行，但环比增速回升，我们认为，主要是房地产行业需求不足的体现。近期重点城市持续放开限购政策，房贷利率端也同步优化。我们预计，在销售持续探底的背景下，行业的各类放松政策有望加速出台，并推动销售逐步企稳。 投资下滑，新开工回落，竣工数据下降 2024年1-3月房地产投资同比-9.5%，较2024年1-2月的增速下降0.5pct；1-3月新开工增速同比 -27.8%，较2024年1-2月增速上升1.9pct；1-3月竣工面积同比-20.7%，较2024年1-2月的增速下降0.5pct。在拿地及新开工意愿较低的情况下，行业投资数据仍旧下滑，新开工单月增速再次大幅下滑，在房企拿地强度仍处下滑期的背景下，我们认为新开工增速未来仍难走强。综合来看，我们认为市场在供需双弱的情况下，投资数据短期难以企稳，但预计随着政策端的持续发力带动销售的逐步回暖，房企也有望加大拿地力度，行业投资数据将探底回稳。 资金来源数据持续下滑，未来改善可期 2024年1-3月房地产开发企业到位资金同比-26.0%，较2024年1-2月的增速下降1.9pct。分项来看，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款及个人按揭贷款增速分别为-9.1%、-11.9%、 -14.6%、-37.5%及-41.0%，各项数据均同比负增长，个人按揭贷款下滑幅度最大。当前，房企持续出现债务违约事件，导致行业融资渠道仍处收缩状态，但随着中央经济工作会议表态“积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”、“项目融资白名单”，以及需求端政策带来的销售回暖，房企到位资金情况未来有望逐步改善。 投资建议：2024年1-3月房地产行业各项数据仍在低位徘徊，随着城中村改造等三大工程的持续推进，以及核心住房政策优化调整，未来行业数据有望随着政策的持续推出探底企稳，我们继续看好板块的投资机会，在核心城市政策放松和三大工程推动下。 风险提示：销售不及预期，房地产政策放松力度不及预期，研报使用信息更新不及时摘要选自中泰证券研究所研究报告：《销售环比回暖，基本面仍旧弱势》 发布时间：2024年4月18日 报告作者：由子沛中泰地产首席S0740523020005 ►【固收】肖雨：银行保险配置加强，广义基金减持利率——3月中债登、上清所托管数据点评新增托管量与上月基本持平。2024年3月末，中债登、上清所托管量合计143.40万亿元，较2月末增加7875亿元，增加额环比减少59亿元。其中：中债登债券托管量106.68万亿元，环比增加2034亿元，增量主要来源于国债（2700亿元）和地方债（3233亿元）；上清所债券托管量36.72万亿元，环比增加5841亿元，主要系中期票据（3030亿元）和商业银行债（2130亿元）环比增加明显。 分债券类型看，利率债、信用债净融资额环比上升，同业存单净融资额环比下降，利率债、信用债、同业存单托管量均环比增加。1）利率债托管量环比增加5585亿元（增加额环比增加2560亿元），国债、地方债和政金债托管量分别环比变动1217亿元、3434亿元、933亿元。2）信用债托管量环比增加2697亿元，其中企业债、中票、短融、超短融环比变动-396亿元、3030亿元、7亿元、55亿元。3）同业存单托管量环比增加420亿元。 分主要券种来看，利率债环比增幅较大，主要由商业银行增持。1）利率债：3月国债、地方债净融资转负，政金债净融资放量，利率债合计净融资2036亿元。利率债托管量环比增加5585亿元， 主要其中商业银行增持6756亿元。2）信用债：除商业银行、广义基金、券商、保险、政策行增持 外，其余机构均减持，其中商业银行和广义基金增持规模较大，分别为1445亿元、871亿元。3）同业存单方面，除政策性银行和保险机构减持外，其余机构均增持，其中商业银行和境外机构增持规模较大，分别为2859亿元、1188亿元，广义基金减持规模较大，为1815亿元。 分机构看，3月托管数据几个关注点：第一，商业银行全面增配，除商业银行债外大幅增持利率债、信用债和存单；第二，广义基金配债力度减弱，表现为大幅减持利率债和存单，主要增持中票；第三，保险机构增持信用债规模创新高；第四，境外机构大幅减持利率债，转为增配存单。 1）商业银行增持利率债、信用债和同业存单。3月，商业银行增持利率债6756亿元，主要为增持 2700亿元国债、3233亿地方债、823亿元政金债；增持信用债1445亿元，主要为增持974亿元中 票和550亿元超短融；增持同业存单2859亿元。 2）广义基金大幅增持中票。3月，广义基金减持利率债530亿元，其中国债和政金债分别减持646 亿元、230亿元，增持347亿元地方债；增持信用债871亿元，主要为增持1250亿元中票；减持 同业存单1815亿元。 3）券商增持信用债，减持利率债和同业存单。3月，券商减持401亿元利率债，主要为减持451 亿元地方债和252亿元国债；增持信用债220亿元，主要为增持280亿元中票；减持同业存单266 亿元；减持商业银行债113亿元。 4）保险机构增持利率债、信用债，减持同业存单。3月，保险机构增持306亿元利率债，主要为增持210亿元国债和256亿元地方债，同时减持160亿元政金债；增持信用债203亿元，主要为增 持241亿元中票；减持同业存单232亿元。 5）境外机构减持利率债和信用债，增持同业存单。3月，境外机构减持829亿元利率债，其中减持833亿元国债；减持信用债21亿元；增持同业存单1188亿元。境外机构自2月份以来连续减持国债、大幅增持同业存单，可能是在国债收益率下行至低位时采取止盈策略。 杠杆率连续5个月上升。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计3月末债市杠杆率为 108.9%，较2月末增加0.04个百分点。 风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加；数据更新不及时等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行保险配置加强，广义基金减持利率——3月中债登、上清所托管数据点评》 发布时间：2024年4月21日 报告作者：肖雨中泰固收行业负责人S0740520110001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司