朝闻国盛：“解放思想”成为稳地产新要求

朝闻国盛 “解放思想”成为稳地产新要求 今日概览 重磅研报 作者 分析师马婷婷 证券研究报告|朝闻国盛 2024年06月11日 【宏观】政策半月观—“解放思想”成为稳地产新要求-20240610 【宏观】美国就业人数大增、失业率反升，如何理解？-20240608 【宏观】出口偏强的叙事未被打破-20240607 【金融工程】中证500、深证成指、创业板指迎来日线级别下跌-20240610 【金融工程】择时雷达六面图：资金面大幅弱化-20240609 【固定收益】季末的资金需要担忧吗？-20240610 【固定收益】存单利率回落——流动性和机构行为跟踪-20240609 【固定收益】30年国债活跃券轮动，如何把握？-20240608 【固定收益】供需两旺，超长信用债如何配？-20240607 【银行】5月票据市场贴现承兑比继续抬升-20240610 【建筑&机械】华测检测（300012.SZ）-精益管理赋能版图扩张，第三方检测龙头初露峥嵘-20240610 研究视点 【煤炭开采】OPEC+额外减产不及预期，能源价格集中调整-20240610 【计算机】全球算力景气度持续验证-20240609 【汽车】设备更新政策强化公交内需改善预期，与出口合力驱动需求向上 -20240608 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 公用事业 5.6% 8.2% 7.8% 煤炭 4.7% -1.6% 30.2% 交通运输 2.0% 8.5% -2.2% 银行 1.8% 6.1% 7.2% 房地产 1.7% 0.4% -25.4% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -13.6% -14.4% -29.4% 传媒 -13.1% -13.6% -36.7% 计算机 -11.7% -14.8% -35.4% 轻工制造 -10.9% -4.3% -17.9% 社会服务 -10.4% -8.7% -32.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：英伟达发布以太网百万卡集群，通信网络逻辑全面升级》2024-06-07 2、《朝闻国盛：乘用车：板块分化加剧，关注新车智能化与全球化主线》2024-06-06 3、《朝闻国盛：六月配臵建议：寻找具有微观优势的品种》2024-06-05 4、《朝闻国盛：三星医疗（601567.SH）-首次突破欧洲配电，当前时点再论三星医疗成长空间》2024-06-04 5、《朝闻国盛：绿电政策底已现，火电复刻煤炭行情》2024-06-03 重磅研报 【宏观】政策半月观—“解放思想”成为稳地产新要求-20240610 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：去库存、稳地产、经济体制改革、区域发展、金融防风险、节能降碳有新部署二、地方政策：继续落实设备更新、消费品以旧换新，多地抢抓人工智能、人形机器人、低空经济发展三、行业与产业政策：除北京外一线城市均已跟进517地产新政；强化制造业和科技型企业融资支持风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 【宏观】美国就业人数大增、失业率反升，如何理解？-20240608 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 美国5月新增非农就业和薪资增速均明显反弹，但失业率意外升至近两年最高点4.0%，背离的背后是由于大量非法移民挤占了美国本土居民的就业机会，二者统计口径的差异决定了非农就业人数比失业率更能反映真实就业状况。继续提示：美国劳动力市场依然偏强，将支撑经济和通胀保持韧性；美联储降息路径不确定性仍大，未来3个月是重要观察窗口。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【宏观】出口偏强的叙事未被打破-20240607 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 薛舒宁研究助理S0680123070031xueshuning@gszq.com 核心结论：整体看，5月出口仍在偏高景气区间，其中：由于基数回落、外需韧性、价格拖累减轻，同比读数明显抬升，强于预期和前值；但环比弱于季节性，可能跟出口订单回落、航运价格走高等有关。结构亮点包括：对东盟、拉美等新兴市场国家出口延续偏强；交运设备、电子产品、地产竣工链出口景气度仍高。往后看，尽管贸易环境不确定性增加，但年内出口预计仍有韧性，基准情形下全年出口同比3%-4%。 风险提示：政策力度、地缘冲突、外部环境等变化超预期。 【金融工程】中证500、深证成指、创业板指迎来日线级别下跌-20240610 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 节前大盘震荡下行，上证指数全周收跌1.15%。在此背景下，中证500、深证成指、创业板指纷纷迎来日线级别下跌，同时，石油石化、基础化工、建筑等10个行业也相继确认日线级别下跌。后续，我们认为市场将继续震荡筑底，理由如下：1、中证500、深证成指、创业板指刚确认日线级别下跌，而且日线下跌只走了1-3浪结构，下跌才刚刚开始；2、目前已有17个行业确认日线级别下跌，而且有8个行业日线下跌只走了1浪结构，行业下跌不够充分； 3、上证综指、上证50、沪深300的日线上涨已经走了7-9浪结构，后续反弹有压力。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：资金面大幅弱化-20240609 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.49分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】季末的资金需要担忧吗？-20240610 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 债市或将继续走强，建议加杠杆拉久期。整体广谱利率下行，资产荒存在情况下，利率依然处于下行趋势，监管对长端利率关注或难以改变此趋势。结合近期长端相对偏弱的表现，长端利率积累了一定的下行势能。而由于当前资金需求并不强劲，资金或将继续保持宽松。叫停手工补息之后，银行缺乏有效的引导存款回表工具，同时，理财、货基等回购净融出，意味着即使小幅赎回，对产品和资产冲击也较为有限。因而我们预计季末资金波动或较为有限。随着银行负债端缺口的下降，存单利率也将下行，这也将对短端利率打开空间。 风险提示：货币政策宽松超预期，海外衰退超预期，基本面变化超预期。 【固定收益】存单利率回落——流动性和机构行为跟踪-20240609 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 资金价格下降。票据利率低位。央行净回笼资金。国债发行放量。市场杠杆回升。存单利率回落。 利率债欠配程度减弱，信用债欠配程度加深。 理财存续规模小幅回升，债基新发规模仍处高位。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 【固定收益】30年国债活跃券轮动，如何把握？-20240608 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 对30年国债而言，从新老券利差空间角度把握利差规律的效果可能更佳。历史上看，在非债券牛市的情形下，30年国债新老券利差最大值约为5-7bp，而本次特别国债单券发行节奏和新券的数量更多，而二级市场交易盘对30年国债的容纳空间有限，因而我们认为30年特别国债的新老券利差空间可能略小于历史均值。从利差出现的时点来看， 成交笔数的阈值对30年国债新老券利差的判断效果有限，而更快的发行节奏也意味着收敛速度不同于历史上的新老券利差。 风险提示：货币政策宽松超预期；海外央行降息超预期。 【固定收益】供需两旺，超长信用债如何配？-20240607 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com 1季度，利率持续下行，超长信用债供给放量，一级认购需求旺盛，二级交易热度持续。进入2季度以来，央行多次提示长端利率风险，同时超长期特别国债开始发行，超长期信用债有哪些边际变化？当前超长信用债的行情走到哪里了？ 风险提示：模型假设不合理，信息统计不完整，超长债供给超预期。 【银行】5月票据市场贴现承兑比继续抬升-20240610 马婷婷 分析师S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 研究助理S0680122080025 nianfeng@gszq.com 5月贴现发生额约3.1万亿，环比4月增加0.5万亿，贴现承兑比为84.7%，环比4月也抬升3.5pc左右，均创年内新高，预计5月信贷增量仍将承压，继续同比少增（4月贴现承兑比81.3%，环比3月也提高5.4pc左右）。当然值得注意的是，今年以来监管多次强调信贷盘活存量、信贷增速与经济增长关系趋于弱化，以及减少对月度信贷高频数据的过度关注等，二季度及全年的信贷需求情况仍可继续观察。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 【建筑&机械】华测检测（300012.SZ）-精益管理赋能版图扩张，第三方检测龙头初露峥嵘-20240610 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 张一鸣 分析师S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 何鲁丽 分析师S0680523070003 heluli3652@gszq.com 李枫婷 研究助理S0680122060010 lifengting3@gszq.com 公司为第三方综合检验检测龙头，下游覆盖领域多元，精益化管理能力突出，在行业承压阶段展现较强经营韧性，对比海外龙头规模提升潜力大，成长性优异，后续估值仍具备扩张动力。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.4/11.9/13.5亿元，同比增长14.