美联储观察员 ： 不渴望即将降息

德意志银行研究 美联储观察员：不痒即将切割 艾米·杨经济学家 (+1)2122509959|amy.yang@db.com MatthewLuzzetti 美国首席经济学家 (+1)2122506161|matthew.luzzetti@db.com 布雷特·瑞安高级经济学家 (+1)2122506294|brett.ryan@db.com JustinWeidner 经济学家 (+1)2124691679|justin-s.weidner@db.comAvikChattopadhyay研究助理 2024年2月12日 德意志银行杨艾米|(+1)2122509959|amy.yang@db.com Research2024年2月12日 分发时间：12/02/202419:50:07GMT 重要的研究披露和分析师认证位于附录1。MCI(P)041/10/2023。直到2021年3月19日，未完成的披露信息可能已经显示，有关更多细节，请参见附录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa Summary:美联储官员重申了JanFOMC会议的信息，即他们需要看到更多数据，而不是表达降息的紧迫性 DB视图：经济将实现软着陆。6月首次削减25个基点，2024年6月/7月/9月/12月共削减100个基点 DBFedWatcher：不渴望即将降息 FedspeakFedspeak，继续Fedspeak，继续 Who** 外卖 偏差* Who** 外卖 偏差* Who* * 外卖 偏差 鲍威尔[3](02/04) 美联储不太可能对3月份的降息有信心 FOMC利率预测自12月以来可能没有太大变化尚未准备好说美国已经取消软着陆 劳动力市场仍然非常健康过早降息可能会使通货膨胀率超过2 ％ 取得良好进展，但工作还没有完成 Kugler[3](02/07) 在通货膨胀和劳动力市场持续取得进展的情况下，“在某个时候”降息；如果通货膨胀停滞，则将利率保持在更长的时间内 每次美联储会议都是现场会议中性利率存在很多不确定性政策路径将取决于通货膨胀Fin。条件仍然相对紧张 企业的个人价格调整频率可能会导致持续的通货膨胀 修士[4](02/06) 预计今年晚些时候将获得降息的信心。仍然预计将以“渐进的速度”降息3次 等待更多数据以确认趋势 政策很好。如果需要，可以更快地削减或保持更长的时间 没有必要只在有预测的会议上移动中性利率可能已经上升现在不急于放慢B/S径流速度目前的储备水平，分配较为充足 鲍曼[5](02/12) 由于仍然存在许多风险，因此在“近期”没 有看到削减 当前政策是“在正确的地方” Goolsbee[1](02/02,05) 不想排除3月份的削减在降息之前需要看到更多的通胀进展 Bostic[2](02/09) 通货膨胀取得了良好的进展，但仍有很长的路要走；需要坚定不移，坚持到底才能达到目标 卡什卡里[4](02/05,06,07,12) 视情况而定，在'24中看到2-3次削减 较高的中性允许有时间削减和评估数据；政策不太紧；通胀“还没有”没有必要急于提高利率，因为它们不会抑制经济增长需要几个月的良好价格数据才能充满信心 劳动力市场将有助于确定切割速度 柯林斯[2](02/07) 见“今年晚些时候”降息；需要更多数据来支持降息；降息要“循序渐进”政策定位良好。持续、扩大的进展迹象应提供必要的信心实现2%通胀的道路可能是“不平衡和坎坷的” R*可能增加了合理的机会率解决与大流行前相比更高 本周观看的活动 When 谁 设置/主题 2月14日 Goolsbee 外交关系委员会 巴尔 NABE会议 Feb-15 沃勒 美元的国际作用 Bostic 展望和政策 巴金[3](02/07,08,12) 希望在降息之前持续，扩大通货膨胀在强劲的需求下，通货膨胀率回到2%将预示着更高的中性利率；可以想象的中性利率在大流行后已经上升由于季节性因素的大小，对1月的工作数量持谨慎态度 2月16日 巴尔 银行监管 洛根[4](02/09) 通货膨胀的“巨大”进展，还有更多工作 要做 有时间评估传入的数据；现在没有降息的紧迫性 地缘政治对通货膨胀的上行风险到目前为止，B/S展开非常顺利 戴利 NABE会议 德意志银行杨艾米|(+1)2122509959|amy.yang@db.com*货币政策的演讲/研究偏向：**括号中的数字表示Hawk-Dove得分2 Research2024年2月12日Dovish中性鹰派每个美联储官员。规模：鸽子=1，中间派=3，霍克=5 图表亮点 降息概况的市场定价接近我们的观点基础广泛的通货膨胀指标显示出良好的进展，尽 管仍保持在3％以上 最近的出版物： 网络研讨会：1月CPI预览和网络研讨会 注册-2024年2月9日 美国经济图表：月度图表：展望 Fed点 DB预测 联邦基金期货 %联邦基金利率6 5 %7%y/%y/ 达拉斯联储：平均 DB潜在的通货膨胀 （中位数 ） FRB克利夫兰中位数PCE 200920122015201820212024 6 6 5 7更新-回到（黑色）和（到目前为止）完成的污垢 6便宜-Feb-08-2024 5 445 334 223 美国经济图表：1月份就业人数：A 4 很多工作做得更少-2024年2月7日 3 1 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 长期运行 0 来源：FRB，彭博金融LP，哈弗分析，德意志银行 金融状况一直在缓解 12 01 0 来源：FRB达拉斯，FRB克利夫兰，BEA，哈弗分析，德意志银行 % FCI-G三年回顾 2美国经济前景：展望更新：返回 1在()黑色和(到目前为止)做得很便宜-2月- 005-2024 美联储笔记：1月FOMC回顾：3月悲伤 % -Jan-31-2024 3 索引DBFCI 更容易 拧紧 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 索引1.2 3 21.0 10.8 0 -10.6 -20.4 -3 -40.2 -50.0 %DB每日FCI-G 美联储每月FCI-G 拧紧 美国经济观点：趋势通胀出现好转-2024年1月30日 美联储注释：FCI更新：很容易做到-2024年1月30日 美国经济图表：美国通胀展望： -7 20052008 20112014201720202023 -61月23日5月23日9月23日Jan-24 -7 CPI/PPI数据催生了春季宽松的希望- 来源：FRB芝加哥，哈弗分析，德意志银行来源：FRB，哈弗分析，德意志银行 Jan-12-2024 Hawk-Dove得分表 有表决权的常任理事国 杰罗姆·鲍威尔，主席 3 菲利普·N·杰斐逊，VC 3 迈克尔·C·巴尔，VCSup。 2 MichelleK.Bowman，州长 5 LisaD.Cook，州长 2 AdrianaD.Kugler，州长 3 ChristopherJ.Waller，州长 4 约翰·C·威廉姆斯，纽约 2 轮换投票成员 2023年选民 2024选民 2025年选民 AustanGoolsbee,芝加哥 1 克利夫兰联储主席 4 AustanGoolsbee,芝加哥 1 LoriK.Logan,达拉斯 4 汤姆·巴金，里士满 3 苏珊·M·柯林斯，波士顿 2 费城帕特里克·哈克 3 RaphaelBostic,亚特兰大 2 Musalem,圣路易斯 5 明尼阿波利斯的NeelKashkari 4 玛丽·C·戴利，旧金山 3 JeffreySchmid,堪萨斯城 4 平均排名> 3.0 平均排名> 3.0 平均排名> 3.0 分数：1=鸽子，3=中立，5=霍克来源：德意志银行 关键经济预测 经济活动 2023 2024 2025 2023F 2024F 2025F 2026F (%qoq,saar) Q3 Q4 Q1F Q2F Q3F Q4F Q1F Q2F Q3F Q4F Q4/Q4 Q4/Q4 Q4/Q4 Q4/Q4 GDP 4.9 3.3 1.6 1.7 2.0 2.2 2.0 2.2 2.2 2.3 3.1 1.9 2.2 2.2 私人消费 3.1 2.8 2.4 2.1 2.1 2.3 2.3 2.4 2.2 2.3 2.6 2.2 2.3 2.3 投资 10.0 2.1 -1.7 0.8 2.3 3.0 3.0 3.7 4.2 4.6 1.8 1.1 3.9 3.7 非住宅 1.5 1.9 0.3 -0.2 1.5 2.9 2.9 3.2 3.5 3.9 4.1 1.1 3.4 4.3 住宅 6.7 1.0 5.0 6.5 5.5 7.0 4.0 3.0 2.6 2.7 -0.1 6.0 3.1 2.7 政府消费 5.8 3.3 1.3 1.1 1.1 1.1 0.5 0.5 0.5 0.5 4.3 1.2 0.5 0.5 出口 5.4 6.3 2.9 2.4 3.0 3.3 3.1 3.0 3.0 3.0 2.1 2.9 3.0 3.1 Imports 4.2 1.9 2.2 2.3 2.5 2.7 3.5 3.5 3.5 3.5 -0.2 2.4 3.5 3.4 贡献（pp）：Inventories 1.3 0.1 -0.4 -0.1 0.0 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.2 -0.4 0.0 0.0 0.0 净贸易 0.0 0.4 0.0 -0.1 0.0 0.0 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 0.4 0.0 -0.2 -0.2 失业率,% 3.7 3.7 3.8 3.8 3.9 4.1 4.1 4.1 4.0 4.0 3.7 4.1 4.0 3.9 价格（%yoy）CPI 3.6 3.2 2.8 2.6 2.2 2.2 2.3 2.4 2.5 2.5 3.2 2.2 2.5 2.4 核心CPI 4.4 4.0 3.6 3.0 2.8 2.6 2.5 2.5 2.6 2.5 4.0 2.6 2.5 2.4 PCE 3.3 2.7 2.0 1.8 1.6 1.8 2.0 2.1 2.1 2.0 2.7 1.8 2.0 2.0 核心PCE 3.8 3.2 2.5 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.1 2.1 3.2 2.2 2.1 2.0 联邦基金 5.375 5.375 5.375 5.125 4.625 4.375 4.125 3.875 3.625 3.625 5.375 4.375 3.625 3.625 来源：德意志银行 附录1 重要披露 *根据要求提供其他信息 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面，网址为https://research。.com/研究/披露/FICC披露。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https://research中找到。.com/Research/Disclosres/Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 AmyYang、MatthewLuzzetti、BrettRyan、JustinWeidner。 AvikChattopadhyay是德意志银行第三方研究服务提供商AcuityKnowledgePartners的员工 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司（统称为“德意志银行”）编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性没有表示。本报告中提供指向第三方网站的超链接只是为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 自2023年10月1