养老金融行业双周报：澳大利亚超级基金拟翻倍投资于私募股权

养老金融双周报（2024.04.01-04.22） 澳大利亚超级基金拟翻倍投资于私募股权 前瞻性产业研究 2024年4月23日 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 研究助理 石艺一般证券业务编号 S1060122070019 shiyi262@pingan.com.cn 平安观点： 本期重点： 4月中上旬，海内外养老金融共有三个事件值得关注。 第一，美国铝业公司因将养老金转移给保险公司而收到诉讼。4月16日，四名美国铝业（Aloca）退休人员起诉了公司及其养老金计划受托人，称被告违反ERISA，将28亿美元的DB养老金资产转移到一家保险公司，他们认为这比传统养老金基金更具风险。养老金转移是英美常见的管理模式，这一诉讼可能会对养老金管理的规范性提出更高要求。 第二，美国401(k)和IRA计划数量增加。4月10日消息，美国小型退休储蓄计划正在快速增长，市场观点将其归功于2022年通过的SECURE2.0版本法律，该法律为美国的中小企业设立401(k)计划或参与自动注册IRA提供了较大幅度的税收优惠。这或为我国养老保障体系的建设提供参考。 第三，澳大利亚超级基金拟将私募股权投资规模扩大一倍。4月11日，该基金称他们计划将私募股权配置比例从目前的5%增加到约9%。早在2022年，澳大利亚超级基金就计划将私募股权投资规模在2024年提升至7%，但最终利率过高而最终未能实现。目前，该基金认为私募股权投资估值已经到达谷底，且美国养老金流动性需求增加、私募股权投资能力下降，是较好的入场时机。 其他养老金融动态跟踪 海外方面：挪威GPFG进行私募股权投资的议程被暂停。根据设计，GPFG能否进行私募股权投资将由一个专家委员会做出，但委员会成员迟迟未能确定。这意味着GPFG需要等待更久的时间才能进行私募股权投资。 国内方面：一是《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》发布，其中第七点主要围绕大力推动中长期资金入市，持续壮大长期 投资力量。二是国家发改委在国新办新闻发布会中称，将绕扩大增量、优化存量、提高质量三个方面不断改善养老服务。三是京津冀三地民政部门联合印发 《关于进一步深化京津冀养老服务协同发展的实施方案》，加快推进京津冀地区养老政策、项目、人才、医养、区域、行业协同，引导更多优质养老资源向河北省等地延伸布局，为京津籍老年人异地养老、回乡养老提供更多选择。 风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、海外养老金融动态3 1.1养老金融政策3 1.美国铝业公司因将养老金转移给保险公司而收到诉讼3 2.税收优惠强度提升，美国401(k)和IRA计划数量增加3 1.2养老金投资管理动态3 1.挪威GPFG进行私募股权投资的决议进程暂停3 2.澳大利亚超级基金拟将私募股权投资规模翻倍4 二、国内养老金融动态4 2.1养老金融政策4 1.“新国九条”推动养老金入市4 三、养老产业最新动态4 3.1养老产业政策4 1.发改委将推动养老服务发展4 2.京津冀联合印发《关于进一步深化京津冀养老服务协同发展的实施方案》5 3.2养老产业动态5 四、风险提示7 一、海外养老金融动态 1.1养老金融政策 1.美国铝业公司因将养老金转移给保险公司而收到诉讼 4月16日，四名美国铝业（Aloca）退休人员起诉了公司及其养老金计划受托人，称被告违反ERISA，将28亿美元的DB养老金资产转移到一家保险公司，他们认为这比传统养老金基金更具风险。诉讼称，被告的行为剥夺了退休人员在ERISA和养老金保障公司下的保护，因为养老金风险转移资产不受联邦机构覆盖。诉讼还指出，养老金风险转移受州保障协会监管，但其提供的保护不及PBGC。诉讼中提到ERISA不禁止雇主将养老金义务转移给保险公司，但要求受托人获得“最安全的年金”。然而，被告选择了Athene，这是一家风险显著高于其他传统年金提供商的保险公司。 该诉讼是最近第三起批评雇主将退休金资产转移到Athene的法律行动之一。在此之前，退休人员对AT&T和StateStreetGlobalAdvisors提起了两起独立诉讼，指控他们违反了与2023年养老金买断交易相关的受托责任。同样在三月，四名LockheedMartinCorp.的退休人员提起了诉讼，指控与最近两笔养老金买断交易相关的类似违规行为。该诉讼还指出，Alcoa在2018年至2022年间进行了四笔养老金风险转移交易，这四笔交易涉及28,700名退休人员和受益人，资产总额为28亿美元。由于这些交易，原告们所获得的福利价值低于他们从Alcoa那里获得的价值。诉讼还指控Alcoa受益于转移养老金义务，因为他们避免了退休人员的PBGC年度保费，从而减少了管理成本并增强了资产负债表。 （资料来源：PlanSponsor，Pensions&Investments，平安证券研究所） 2.税收优惠强度提升，美国401(k)和IRA计划数量增加 4月10日消息，美国小型退休储蓄计划正在快速增长，市场观点将其归功于2022年通过的SECURE2.0版本法律，该法律为美国的中小企业设立401(k)计划或参与自动注册IRA提供了较大幅度的税收优惠。 当前，美国大约50%的私营部门工人没有养老金计划。然而，2019年和2022年美国通过了两项法律，包括SECURE和SECURE2.0，提供了慷慨的税收激励，鼓励小企业提供401(k)企业年金。此外，各州州政府也提供了强制自动注册型IRA，并提供税收抵免。市场认为，较大的税收优惠确实帮助了美国中小企业建立自身的养老金计划。据预测，到2028年，美国将有近100 万个401(k)计划，比2022年增加了约23万个。 SECURE2.0下，雇主为工人提供401(k)计划时，可以享受慷慨的税收优惠政策。拥有最多100名员工的雇主每年最多可获得 5000美元的税收抵免，为期三年。员工人数不超过50人的公司将获得相当于其计划启动成本100%的税收抵免，最高可达 5000美元的年度上限，而员工人数超过50人的公司将获得相当于其成本50%的税收抵免，最高可达5000美元的年度上限。 最重要的是，拥有100名或更少员工的雇主在其计划中添加自动注册IRA，将有资格获得为期三年的额外500美元的年度税收抵免。 此外，供款的雇主还有一项福利。拥有50名或更少雇员的雇主根据雇主向雇员缴纳的百分比获得额外的税收抵免，每人最 高可达1,000美元。对于员工人数超过50人的雇主，每位员工超过50人，抵免额将减少2%。 （资料来源：Pensions&Investments，平安证券研究所） 1.2养老金投资管理动态 1.挪威GPFG进行私募股权投资的决议进程暂停 4月15日，挪威GPFG进行私募股权投资的议程被暂停。根据设计，GPFG能否进行私募股权投资将由一个专家委员会做出，但委员会成员迟迟未能确定。这意味着GPFG需要等待更久的时间才能进行私募股权投资。 GPFG曾多次要求财政部考虑将未上市公司添加到其现有的投资组合中。然而，挪威政府表示不希望立即开放未上市股权，并强调这是一项重要决定，需要仔细考虑。此前，政府曾因对私募股权投资的透明度和管理成本存在担忧而拒绝让该GPFG参与全球私募股权市场。但在2023年，出于对私募股权投资回报的重视，现任政府要求GPFG重新审视未上市股权。 GPFG认为私募股权投资是基金投资范围的潜在增长点，积极考虑进行私募股权投资，并将在财政委员会上阐述自己的观点。若获私募股权投资最终获准，GPFG将逐步建立未上市股权资产组合，并寻求限制预期相对波动性。 （资料来源：GlobalSWF，GPFG，平安证券研究所） 2.澳大利亚超级基金拟将私募股权投资规模翻倍 澳大利亚超级基金（AustralianSuper）是澳大利亚最大的养老金，AUM约为2150亿美元。4月11日，该基金称他们计划将私募股权配置比例从目前的5%增加到约9%。早在2022年，澳大利亚超级基金就计划将私募股权投资规模在2024年提 升至7%，但最终利率过高而最终未能实现。 澳大利亚超级基金认为，私募股权投资的估值水平将会回升，投资机会正在改善。按其计划，大部分新交易预计将通过澳大利亚超级基金在纽约的办事处开，该办事处与约12-15家外部私募股权公司合作。 在美国开展私募股权投资的原因，是澳大利亚超级基金认为，大量美国养老金所面临的支出压力增加。随着老年人比例攀升，美国养老金流动性需求增加，对私募股权投资的投资能力被削弱，这对于澳大利亚超级基金而言是潜在的投资机会。 （资料来源：BPM，Pensions&Investments，平安证券研究所） 二、国内养老金融动态 2.1养老金融政策 1.“新国九条”推动养老金入市 4月12日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》发布，其中第七点主要围绕大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。 其中提及，优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。完善保险资金权益投资监管制度，优化上市保险公司信息披露要求。完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策。提升企业年金、个人养老金投资灵活度。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，提升权益投资规模。 （资料来源：中国政府网） 三、养老产业最新动态 3.1养老产业政策 1.发改委将推动养老服务发展 4月17日，国家发改委在国新办新闻发布会中称，将绕扩大增量、优化存量、提高质量三个方面不断改善养老服务。 一是扩大增量。2024年，我国将进一步加大中央预算内投资的支持力度，重点支持“一老一小”设施服务体系的建设。当前，我国千人口托位数达到3.3个，较上年增加0.8个，全国有48个地市开展了托育综合服务中心建设试点，今后还将在更大范围进一步推广。同时国家发改委将通过以投资带机制，推动专业化养老机构下沉社区，让人民群众能够就近就便享受养老服务。 二是优化存量。国家发改委将组织各地实施一批专业化、规模化的医养结合项目，带动提升养老服务的整体水平。同时，为有效解决托育供给不足与幼儿园资源富余的现实问题，发改委还将会同有关部门，着力推动各地统筹配置“0-6岁”育幼服务资源，通过支持生源减少的幼儿园整体转型或者发展托育服务等方式，促进“0-3岁”和“3-6岁”服务供给有序衔接。 三是提高质量。国家发改委将会同有关部门做好政策落实。同时，为进一步推动托育服务水平的提升，发改委还将与有关部门一起组织实施托育机构质量评估工作。 （资料来源：国新办官网） 2.京津冀联合印发《关于进一步深化京津冀养老服务协同发展的实施方案》 近日，京津冀三地民政部门联合印发《关于进一步深化京津冀养老服务协同发展的实施方案》（以下简称《实施方案》）。 《实施方案》提出，将加快推进京津冀地区养老政策、项目、人才、医养、区域、行业协同，引导更多优质养老资源向河北省等地延伸布局，为京津籍老年人异地养老、回乡养老提供更多选择。 按照“政府引导、市场运作、合作共建、同质同标”原则，三地将建立更加紧密高效的京津冀养老服务协同工作推进机制，实现京津冀养老服务有效衔接、养老机构等级评定和老年人能力评估结果互认；京津冀养老服务人才培训、合作交流持续深化，养老服务人才资源互补、有序流动，养老服务质量同步提升；加快推动在京优质养老资源、医疗卫生资源向津冀地区延伸布局，促进京籍老年人异地养老、异地就医更加便