公用事业及环保产业行业研究：1-2月用电：制造、消费同比增速领涨

总量及分板块视角： 1)1-2月全社会用电量15315.8亿千瓦时。一/二/三产用电量均稳步增长；其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达54.9%，对国内用电需求增长起到明显支撑作用；第三产业用电新增贡献率达26%，同比大幅提升。 2)TMT板块—用电量同比增长12.5%。三个细分子行业中，互联网和相关服务业日均用电量同比增幅最大，达18.2%；从用电占比和新增用电贡献率来看，电信、广播电视和卫星传输服务业的用电量占比最大，达44.8%。 3)能源板块—用电量同比增长7.9%。子板块中，石油、煤炭及其他燃料加工业和煤炭开采板块日均用电量同比增速持续下降，石油、煤炭及其他燃料加工业增速涨幅最大，达9.9%。 4)地产周期板块—用电增速为7.2%。子板块用电量所有板块均实现同比正增长。同比来看，房地产业、农业、采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业用电增幅均超过7%。 5)制造板块—用电量增速为16.3%，相较12月份小幅上升。细分子行业中，电气设备制造业同比增速及新增用电贡献率均最高，分别达31.2%、21.7%。日均用电量同比来看，细分子行业用电量均上升，电气设备制日均同比增幅最高。 6)消费板块—用电量同比增长18.2%。从细分行业看，各行业均实现同比增长，其中批发和零售业、租赁和商务服务业同比增速最高，分别达23.1%和21.9%。日均用电量同比来看，各子板块均上升，其中批发和零售业、租赁和商务服务业增幅最高，分别为23.1%、21.9%。 7)交运板块—用电量同比增长10.8%。子行业中，其他、铁路运输业、道路运输业日均用电量分别同比增长14.0%、11.3%、5.6%。 行业视角：充换电、光伏制造维持高景气。充换电服务业、光伏设备及元器件制造、租赁业增速分别为74.6%、71.8%、34.2%，位列前三；降幅前三行业为港口岸电、黄磷、排灌，分别同比下降48.9%、20.3%、9.7%。 区域视角：南部和东部地区用电领涨。1-2月，全国所有省份用电增速为正。增速前十的省份主要集中在南部和 东部地区，依次为：西藏、海南、安徽、新疆、浙江、内蒙、广东、福建、江苏和贵州。用电增量贡献率前五省份分别为江苏、广东、浙江、内蒙和新疆，前五名省份增量贡献率合计高达42.2%。 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、浙能电力、皖能电力等；新能源发电：建议关注组件降本之下，利用模式与电价形成机制优秀的工商业分布式光伏运营商南网能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利等。 内容目录 1、分部门看：三产用电的新增贡献率同比大幅提升4 2、分板块看：交运和消费板块用电需求修复弹性更大5 2.1整体：六大板块增速均高于前5年平均增速5 2.2TMT板块：增速放缓，互联网和相关服务业贡献近6成新增电量6 2.3能源板块：用电高峰期已过，石油和天然气开采业用电量回落7 2.4地产周期板块：居民用电需求增加，房地产业增幅超10%8 2.5制造板块：电气设备制造增速越30%，在细分行业中仍居高位9 2.6消费板块：批零新增贡献率位列子行业第一10 2.7交运板块：铁路用电增速及新增贡献率持续高位11 3、分行业看：充换电服务业、光伏制造持续景气12 4、分地区看：南部和东部地区用电领涨13 5、投资建议14 6、风险提示14 图表目录 图表1：2022-2024年分月全社会用电量（亿千瓦时）4 图表2：近两年社会用电量增速与2023/2022CAGR（%）4 图表3：1-2月一/二/三产和居民用电占比（%）4 图表4：1-2月一/二/三产和居民用电新增贡献率（%）4 图表5：四大高耗能与非高耗能行业用电增速（%）5 图表6：四大高耗能与非高耗能行业新增贡献率（%）5 图表7：地产板块用电量同比增速与历史增速对比（%）5 图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比（%）5 图表9：交运板块用电量同比增速与历史增速对比（%）5 图表10：消费板块用电量同比增速与历史增速对比（%）5 图表11：制造板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表13：六大板块1-2月同比增速与对应历史月度增速（%）6 图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速及双年平均增速（%）6 图表15：TMT板块月度用电量增速（%）7 图表16：TMT板块子行业用电量月度增速（%）7 图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）7 图表18：TMT板块子行业日均用电量同、环比增速（%）7 图表19：能源板块月度用电量增速（%）7 图表20：能源板块子行业用电量月度增速（%）7 图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）8 图表22：能源板块子行业日均用电量同、环比增速（%）8 图表23：地产周期板块月度用电量增速（%）8 图表24：地产板块子行业用电量月度增速（%）8 图表25：地产板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）9 图表26：地产周期板块子行业日均用电量增速（%）9 图表27：制造板块月度用电量增速（%）9 图表28：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）10 图表29：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）10 图表30：制造板块子行业用电量占比（%）10 图表31：制造板块子行业日均用电量同、环比增速（%）10 图表32：消费板块月度用电量增速（%）11 图表33：消费板块子行业用电量月度增速（%）11 图表34：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）11 图表35：消费板块子行业日均用电量同、环比增速（%）11 图表36：交运板块月度用电量增速（%）11 图表37：交运板块子行业用电量月度增速（%）11 图表38：交运板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）12 图表39：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）12 图表40：2024年1-2月用电量增速前十名行业用电量（左轴，亿千瓦时）及增速（右轴，%）12 图表41：2024年1-2月用电量增速后十名行业用电量（左轴，亿千瓦时）及增速（右轴，%）13 图表42：全国各省用电量增速情况（%）13 图表43：1-2月全国各省当月用电增量贡献率（%）14 1-2月全社会用电增速为10.7%，三大产业均同比正增长。1-2月全社会用电量15315.8亿千瓦时。一/二/三产用电量均稳步增长；其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达54.9%，对国内用电需求增长起到明显支撑作用；第三产业用电新增贡献率达26%，同比大幅提升。 图表1：2022-2024年分月全社会用电量（亿千瓦时）图表2：近两年社会用电量增速与2023/2022CAGR（%） 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 202220232024 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232023/2021-CAGR 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 图表3：1-2月一/二/三产和居民用电占比（%）图表4：1-2月一/二/三产和居民用电新增贡献率（%） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1-2M231-2M24 第一产业第二产业第三产业城乡居民 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1-2M231-2M24 第一产业 第二产业 第三产业 城乡居民 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 四大高耗能行业用电需求稳步增加。1-2月高耗能行业用电量同比上升4.2%，非高耗能行业用电量同比上升13.0%。新增贡献率方面，高耗能行业贡献10.1%、非高能耗行业贡献44.8%，产业恢复存在结构性特征，高耗能行业用电需求相较非高耗能行业修复弹性较小；自10月起二者新增贡献率均缓慢下降，主因产业结构调整。 图表5：四大高耗能与非高耗能行业用电增速（%）图表6：四大高耗能与非高耗能行业新增贡献率（%） 四大高耗能非高耗能四大高耗能非高耗能 100% 50% 0% -50% -100% -150% 40% 30% 20% 10% 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 2.1整体：六大板块增速均高于前5年平均增速 1-2月六大板块用电量均增，地产、能源、交运、消费、制造、TMT板块分别同比上升7.2%、7.9%、10.8%、18.2%、16.3%和12.5%。除能源、交运和消费板块外，其余板块用电量增速均环比加快。总体而言，1-2月六大板块用电量增速均高于前五年均值。 图表7：地产板块用电量同比增速与历史增速对比（%）图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比（%） 前五年增速变化范围2023年 前五年增速变化范围2023年 30% 20% 前五年平均增速三年平均增速前五年平均增速三年平均增速 2024年 7.24% 5.52%6.51%6.63% 9.12%8.73%8.86% 5.96% 2.81% 3.99%3.75% 0.24% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16% 14% 12% 2024年 13.86% 11.38% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 10.89% 7.94% 9.16%10.25% 10.79% 7.25% 8.14% 7.32% 6.33% 5.96% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10% 0% -10% -20% 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2024年 2023年 三年平均增速 28.14%27.12% 17.95% 22.91% 18.55%16.87%18.71% 10.83%11.23% 8.28%7.00% 1.70% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2024年 2023年 三年平均增速 24.70% 18.19%21.39% 16.93%15.09% 9.61% 16.53%18.36% 9.47%9.62%9.10% -1.90% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表9：交运板块用电量同比增速与历史增速对比（%）图表10：消费板块用电量同比增速与历史增速对比（%） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 40% 20% 0% -10% -20% -30% -20% -40% 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 图表11：制造板块用电量同比增速与历史增速对比（%）图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比（%） 60% 50% 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2024年 2023年 三年平均增速 40% 30% 20% 16.31% 17.02% 14.1