公用事业及环保产业行业研究：11月：用电增速放缓，可再生发电总量同比下降

证券研究报告 石油化工组 分析师：许隽逸（执业S1130519040001）xujunyi＠gjzq.com.cn 11月：用电增速放缓，可再生发电总量同比下降 行情回顾 本周（1.9-1.15）上证综指上涨1.19%，创业板上涨2.93%，公用事业板块下跌1.77%，环保板块下跌0.54%，煤炭板块上涨4.19%，碳中和板块上涨1.90%。 每周专题： 11月份，全社会用电量6828亿千瓦时，同比增长0.4%，环比下降0.1%。分一/二/三产看，第一产业用电量89亿千瓦时，同比增长9.4%；第二产业用电量4789亿千瓦时，同比下降1.0%；第三产业用电量1096亿千瓦时，同比上升3.5%。城乡居民用电量854亿千瓦时，同比上升4.2%。全社会用电需求增速放缓，尤其第二产业用电量出现下滑，主受疫情管控影响。 11月份，我国总发电量6666.7亿千瓦时，同比增长1.9%。其中水电780亿千瓦时，同比下降13.5%；火电4754亿千瓦时，同比上升2.4%；核电发电量374，同比上升11.1%；风电、光伏发电量分别为673、420亿千瓦时，风电发电量同比增加7.8%。今年来水持续偏枯，导致水电发电量增速仍未修复。 电源/电网投资情况：11月份，电源完成投资同比上升，电网完成投资同比由负转正，风电投资降幅有所收窄，核电工程投资保持同比高增。全国主要发电企业电源工程完成投资918亿元，同比增长35.4%。 行业要闻： 国家发改委1月10日正式公开发布《关于进一步做好电网企业代理购电工作的通知》。通知指出，逐步优化代理购电制度。各地要适应当地电力市场发展进程，鼓励支持10千伏及以上的工商业用户直接参与电力市场，逐步缩小代理购电用户范围。优化代理购电市场化采购方式，完善集中竞价交易和挂牌交易制度，规范挂牌交易价格形成机制。 2023年1月12日，国家能源局召开2023年全国电力安全生产电视电话会议，贯彻落实党的二十大精神和中央经济工作会议决策部署、落实全国安全生产电视电话会议要求，总结2022年工作，部署2023年任务。国家能源局党组书记、局长章建华出席会议并讲话局党组成员、副局长余兵主持会议，应急管理部安全协调司有关负责同志应邀出席并讲话。 1月12日上午，国家发展改革委举行稳物价专题新闻发布会。国家发展改革委价格司司长万劲松，价格司副司长牛育斌，价格司副司长周伴学出席发布会，就物价总体形势走势重要民生商品保供稳价、保持能源价格稳定、国内生猪市场价格形势、困难群众物价补贴、春节期间重要民生商品价格等问题，回答了记者提问。 投资建议： 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示： 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。 1.行情回顾 本周（1.9-1.15）上证综指上涨1.19%，创业板上涨2.93%，公用事业板块下跌1.77%，环保板块下跌0.54%，煤炭板块上涨4.19%，碳中和板块上涨1.90%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看：其他能源发电板块涨幅最大、上涨8.81%，火电板块跌幅最大、下跌4.83%。从环保子板块涨跌幅情况来看：大气治理板块涨幅最大、上涨1.23%，综合环境治理板块跌幅最大、下跌1.03%。 图表1：本周板块涨跌幅 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——南网能源、长青集团、新奥股份、兆新股份、深圳燃气；跌幅前五个股——*ST科林、华电国际、上海电力、华能国际、粤电力A。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——中创环保、华宏科技、大地海洋、京蓝科技、同兴环保；跌幅前五个股——仕净科技、路德环境、*ST节能、祥龙电业、沃顿科技。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——陕西黑猫、潞安环能、山煤国际、兖矿能源、兰花科创；跌幅前五个股——未来股份、新集能源、安泰集团、华阳股份、辽宁能源。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业跌幅前五个股 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2023年1月14日，沪深300估值为11.16倍（ TTM 整体法，剔除负值），中游光伏设备板块、风电设备板块、电池设备板块、电网设备板块、储能设备板块PE估值分别为26.48、27.67、33.30、23.25、47.52，上游能源金属板块PE估值为10.42，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为25.67、23.11；对应沪深300的估值溢价率分别为1.42、1.53、2.05、1.13、3.35、-0.05、1.35、1.12。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率 2.每周专题 11月份，全社会用电量6828亿千瓦时，同比增长0.4%，环比下降0.1%。分一/二/三产看，第一产业用电量89亿千瓦时，同比增长9.4%；第二产业用电量4789亿千瓦时，同比下降1.0%；第三产业用电量1096亿千瓦时，同比上升3.5%。城乡居民用电量854亿千瓦时，同比上升4.2%。全社会用电需求增速放缓，尤其第二产业用电量出现下滑，主受疫情管控影响。 图表12：全社会用电需求情况（亿千瓦时，%） 11月二产用电占比同比降幅最为明显。1-11月，第一产业用电量1051亿千瓦时，同比增长9.7%，占全社会用电量的1.3%，占比同比增长0.1pct；第二产业用电量51860亿千瓦时，同比增长1.5%，占全社会用电量的70.1%，占比同比下降0.8pct；第三产业用电量13576亿千瓦时，同比增长4.1%，占全社会用电量的16.1%，占比同比增加0.3pct；城乡居民生活用电量12101亿千瓦时，同比增长12%，占全社会用电量的12.5%，占比同比增加0.3pct。 图表13：细分一、二、三产及城乡居民用电量占比变化情况（%） 11月份，我国总发电量6666.7亿千瓦时，同比增长1.9%。其中水电780亿千瓦时，同比下降13.5%；火电4754亿千瓦时，同比上升2.4%；核电发电量374，同比上升11.1%；风电、光伏发电量分别为673、420亿千瓦时，风电发电量同比增加7.8%。今年来水持续偏枯，导致水电发电量增速仍未修复。 图表14：分电源发电情况（亿千瓦时，%） 电源/电网投资情况：11月份，电源完成投资同比上升，电网完成投资同比由负转正，风电投资降幅有所收窄，核电工程投资保持同比高增。全国主要发电企业电源工程完成投资918亿元，同比增长35.4%。其中，水电100亿元，同比上升31.6%；火电96亿元，同比上升14.3%；核电59亿元，同比增长63.9%；风电306亿元，同比下降9.5%。其他电源发电完成投资357亿，全国电网工程完成投资698亿元，同比增长0.6%。1-11月份，全国电网工程完成投资4209亿元，同比增长2.6%。风电当月新增完成投资占电源和电网完成投资总额的19%。 图表15：火电投资情况（亿元，%） 图表16：水电投资情况（亿元，%） 图表17：核电投资情况（亿元，%） 图表18：风电投资情况（亿元，%） 图表19：其他电源投资完成情况（亿元，%） 图表20：电网投资完成情况（亿元，%） 图表21：各电源电网投资完成额当月新增情况（%） 3.行业数据跟踪 3.1煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动力煤价暂无最新报价，12月23日报价238.50美元/吨，环比持平，未有涨跌。纽卡斯尔NEWC动力煤价暂无最新报价，12月23日报价402.00美元/吨，环比下降4.3美元/吨，跌幅1.06%。 广州港印尼煤（Q5500）本周（1.13）提库价最新报价为1149元/吨，环比下降57元/吨，跌幅4.73%。 山东滕州动力煤（Q5500）本周（1.12）坑口价最新报价为1200元/吨，环比持平，未有涨跌。 图表22：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表23：广州港印尼煤库提价：Q5500 图表24：山东滕州动力煤坑口价：Q5500 图表25：环渤海九港煤炭场存量 3.2天然气价格跟踪 IPE英国天然气价下跌，本周IPE英国天然气价最新报价为162.54便士/色姆，环比下降7.46便士/色姆，跌幅4.39%。 美国Henry Hub天然气价上涨，本周美国Henry Hub天然气价最新报价为3.32美元/百万英热，环比下跌0.32美元/百万英热，跌幅8.79%。 国内LNG到岸价格下跌，本周全国LNG到岸价最新报价为20.86元/百万英热，环比下跌2.38美元/百万英热，跌幅10.24%。 图表26：IPE英国天然气价 图表27：美国Henry Hub天然气价 图表28：国内LNG到岸价 3.3碳市场跟踪 本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）最新报价55.50元/吨，较前一周价格上涨0.50元/吨，涨幅0.91%。 本周福建碳排放权交易市场成交量最高，为46.98万吨。碳排放平均成交价方面，成交均价最高为上海市场的55.71元/吨。本周北京、广东、深圳、重庆未参与碳排放权交易市场。 图表29：全国碳交易市场交易情况 图表30：分地区碳交易市场交易情况 4.行业要闻 国家发改委：进一步做好电网企业代理购电工作逐步缩小代理购电用户范围 国家发改委1月10日正式公开发布《关于进一步做好电网企业代理购电工作的通知》。通知指出，逐步优化代理购电制度。各地要适应当地电力市场发展进程，鼓励支持10千伏及以上的工商业用户直接参与电力市场，逐步缩小代理购电用户范围。优化代理购电市场化采购方式，完善集中竞价交易和挂牌交易制度，规范挂牌交易价格形成机制。 国家能源局召开全国电力安全生产会议 2023年1月12日，国家能源局召开2023年全国电力安全生产电视电话会议，贯彻落实党的二十大精神和中央经济工作会议决策部署、落实全国安全生产电视电话会议要求，总结2022年工作，部署2023年任务。国家能源局党组书记、局长章建华出席会议并讲话，局党组成员、副局长余兵主持会议，应急管理部安全协调司有关负责同志应邀出席并讲话。 国家发展改革委：煤价改革、电价改革“双管齐下” 1月12日上午，国家发展改革委举行稳物价专题新闻发布会。国家发展改革委价格司司长万劲松，价格司副司长牛育斌，价格司副司长周伴学出席发布会，就物价总体形势走势、重要民生商品保供稳价、保持能源价格稳定、国内生猪市场价格形势、困难群众物价补贴、春节期间重要民生商品价格等问题，回答了记者提问。 5.上市公司动态 图表31：上市公司股权质押公告 图表32：上市公司大股东增减持公告 图表33：上市公司未来3月限售股解禁公告 6.投资建议 火电板块： 煤价在3Q21达到顶点，Q4亏损最大；当前煤价维持高位，无继续上涨空间。新版长协煤机制于5月1日生效，火电标的全年业绩有望逐季改善。建议关注：火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、国电电力。 新能源——风、光发电板块： 在经历光伏、陆风、海风走向平价上网、补贴逐步退坡带来的抢装潮后，新能源装机今年仍有望保持高增长态势。新增装机驱动因素包括其属稳增长“适度超前建设”重点领域，以及大基地规划和电力市场建设给绿电带来的利好。建议关注：新能源运营龙头三峡能源。 新能源——核电板块： “十四五”核电重启已至，投资边际好转，同时电力市场化改革带来核电市场化电量价格提高，扩大盈利水平。建议关注核电龙头企业中国