豆粕周报：美豆宽松延续，国内豆粕受菜粕提振需求好转

广发期货豆粕周报 美豆宽松延续，国内豆粕受菜粕提振需求好转 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月17日 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 USDA公布9月供需报告，单产维持53.2，基本符合市场预期，盘面没有出 M2501多单谨 M2501多单持有 豆粕 现超预期利空，报告发出后美豆走强。目前，巴西出口已进入下行通道，四季度中国对美国大豆还有大量采购需求。巴西新作种植在即，面临干旱 慎持有； 1-5正套持有 炒作，也一定程度上支撑美豆行情。操作上，中期利空交易相对充分，但短期缺乏上行驱动，盘面面临调整，近期国内美豆采购加速，市场远期供应预期好转，2501合约多单谨慎持有。 2501-C-3300 2501-C-3300看 看涨期权多头持有 涨期权多头持有 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周内外盘震荡运行为主。 美豆依旧维持宽松预期，但近期出口好转，叠加巴西产区略偏干，盘面支撑好转。但USDA9月供需报告未有惊喜，叠加美豆优良率依旧保持高位，盘面维持在区间震荡格局。国内现货库存高位略有回落，市场价格继续承压。 美豆11合约连豆粕01合约 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 张家港豆粕期现差01 1-18 1-29 2-9 2-20 3-3 3-14 3-25 4-5 4-16 4-27 5-8 5-19 5-30 6-10 6-21 7-2 7-13 7-24 8-4 8-15 8-26 9-6 9-17 9-28 10-9 10-20 10-31 11-11 11-22 12-3 12-14 12-25 1-5 2020豆粕（张家港）-M20012021豆粕（张家港）-M2101 2022豆粕（张家港）-M22012023豆粕（张家港）-M2301 2024豆粕（张家港）-M24012025豆粕（张家港）-M2501 DCE01合约油粕比 1000 800 600 400 200 0 -200 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1-15 1-24 2-2 2-11 2-20 3-1 3-10 3-19 3-28 4-6 4-15 4-24 5-3 5-12 5-21 5-30 6-8 6-17 6-26 7-5 7-14 7-23 8-1 8-10 8-19 8-28 9-6 9-15 9-24 10-3 10-12 10-21 10-30 11-8 11-17 11-26 12-5 12-14 12-23 1-1 1-10 1-19 1-15 1-25 2-4 2-14 2-24 3-6 3-16 3-26 4-5 4-15 4-25 5-5 5-15 5-25 6-4 6-14 6-24 7-4 7-14 7-24 8-3 8-13 8-23 9-2 9-12 9-22 10-2 10-12 10-22 11-1 11-11 11-21 12-1 12-11 12-21 12-31 1-10 1-20 0 豆粕1-5价差 5-16 5-22 5-28 6-3 6-9 6-15 6-21 6-27 7-3 7-9 7-15 7-21 7-27 8-2 8-8 8-14 8-20 8-26 9-1 9-7 9-13 9-19 9-25 10-1 10-7 10-13 10-19 10-25 10-31 11-6 11-12 11-18 11-24 11-30 12-6 12-12 12-18 12-24 12-30 1-5 1-11 豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕2105豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305豆粕2401-豆粕2405豆粕2501-豆粕2505 01合约豆菜粕差 豆油2001/豆粕2001豆油2101/豆粕2101豆油2201/豆粕2201 豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101豆粕2201-菜粕2201 豆粕基差及价差表现-豆粕基差仍偏弱 300000 CFTC大豆期货及期权净多头（基金） 100% 200 100 80% 000 000 0 2013/1/8 00 2014/1/8 2015/1/8 2016/1/8 2017/1/8 2018/1/8 2019/1/8 2020/1/8 2021/1/8 2022/1/8 2023/1/8 2024/1/8 00 60% 40% 20% -1000 -2000 0% -20% -40% CFTC大豆持仓情况 -300000 净多头持仓净多头占比 -60% 二、国际大豆 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 全球大豆库销比 23.00% 23.02% USDA9月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 全球供需宽松格局不变。 0 20.45% 18.39% 19.31% 20.00% 17.27% 18.24%18.58%17.89%18.74% 16.19% 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 USDA美国9月月度供需报告 美国大豆供需平衡表 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 24/25 百万蒲 Sep Aug Sep 播种面积 77.4 75 77.2 76.8 83.3 82.7 83.5 90.2 89.2 76.1 83.4 87.2 87.5 83.6 87.1 87.1 收获面积 76.6 73.8 76.2 76.3 82.6 81.8 82.7 89.5 87.6 74.9 82.6 86.3 86.2 82.4 86.3 86.3 收获面积比例 99% 98% 99% 99% 99% 99% 99% 99% 98% 98% 99% 99% 99% 99% 99% 99% 单产 43.5 41.9 39.8 44 47.5 48 51.9 49.3 50.6 47.4 51 51.7 49.6 50.6 53.2 53.2 期初库存 151 215 169 141 92 191 197 302 438 909 525 257 274 264 345 340 产量 3329 3094 3034 3358 3927 3929 4296 4412 4428 3552 4216 4465 4270 4165 4589 4586 进口 15 16 40 71 33 20 23 21 14 15 20 16 25 20 15 15 总供给 3495 3325 3243 3570 4052 4140 4516 4735 4880 4476 4761 4738 4569 4449 4949 4941 压榨 1648 1703 1689 1734 1875 1886 1901 2055 2092 2165 2141 2204 2212 2295 2425 2425 �口 1501 1365 1317 1638 1843 1942 2166 2129 1748 1682 2266 2152 1992 1700 1850 1850 种用 87 90 89 97 97 97 105 104 88 96 101 102 97 78 78 78 残余 44 -2 8 9 46 18 42 9 43 9 -4 6 4 36 36 38 总需求 3280 3155 3103 3478 3861 3944 4214 4297 3971 3952 4504 4464 4305 4109 4389 4391 期末库存 215 169 141 92 191 197 302 438 909 525 257 274 264 340 560 550 农场均价 11.3 12.5 14.4 13 10.1 8.95 9.47 9.33 8.48 8.57 10.8 13.3 14.2 12.5 10.8 10.8 农场均价库存消费比 6.55% 5.36% 4.54% 2.65% 4.95% 4.99% 7.17% 10.19% 22.89% 13.28% 5.71% 6.14% 6.13% 8.27% 12.76% 12.53% USDAEstimates 美国农业部在月度供需报告中将美国2024年大豆单产预估维持在创纪录的53.2蒲式耳/英亩，与上月持平，符合市场预期。美国农业部预测美国大豆产量为45.89亿蒲式耳，也与8月份持平。 10 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 1800 1600 1400 1200 1000 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 1600 1400 1200 1000 800 库销比与CBOT20日均价关系 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 800 600 10.00% 600 400 200 400 200 0 5.00% 2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 2023-11 0.00% y=-3774.4x+1506.5 R²=0.5561 0 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00% cbot20日均价库销比 大豆种植顺利推进，丰产格局较为确定 美豆生长优良率% 85 75 65 55 45 35 25 123456789101112131415161718192021 20172018201920202021202220232024 截至2024年9月8日当周，美国大豆优良率为65%，高于市场预期的63%，前一周为65%，上年同期为52%。截至当周，美国大豆结英率为89%，上一周为81%，上年同期为90%,五年均值为88%。截至当周，美国大豆落叶率为6%，上年同期为4%,五年均值为4%。 巴西产区偏干，新作面临延迟播种风险。 美豆压榨数据同比较好 全美油籽加工商协会(NOPA)周一发布的月度报告显示，美国8月大豆压榨量降至近三年的最低月度水平，低于所有市场预期。 NOPA报告显示，美国会员单位8月共压榨大豆1.58008亿蒲式耳，为2021年9月以来最低水平，较7月的1.82881亿蒲式耳下降13.6%，较2023年8月的1.61453亿蒲式耳下降2.1%，也远低于此前9位分析师平均预估的1.71325亿蒲式耳。NOPA会员单位大豆压榨量全美占比约95%。 NOPA大豆压榨量，百万蒲 Soybeanpricescomparedwithvalueofoilandmeal 210 500450 190 400350 170 300250 150 200150 130 100 50 110 1月2日 1月12日