家电行业周报（20240415-20240419）：家电行业出口景气度延续，持续关注出口链机会

家电周观点：Q1家电行业出口景气度持续。根据中国海关总署最新数据显示，2024年3月，我国出口家用电器总量达到31,880万台，较上年同期增长1.9%。 今年Q1以来，家电行业累计出口量已达95,078万台，同比增长率为23.7%，季度来看上升态势明显。 板块行情：本周（2024年4月15日-2024年4月19日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨5.57%，跑赢沪深300指数3.67pct。从子板块周涨跌幅来看，白色家电/厨卫电器/小家电/黑色家电/家电零部件/照明设备分别为+7.1%/+6.2%/+5.3%/+2.0%/-0.4%/-1.9%。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第1位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.2倍，位列申万28个一级行业的第24位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：火星人（+22.4%）、科沃斯（+13.6%）、九阳股份（+11.1%）、海尔智家（+8.4%）；跌幅前四：澳柯玛（-6.3%）、海立股份（-5.1%）、萤石网络（-3.8%）、创维数字（-3.1%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.69%；SHFE铝价格相较上期-1.00%；SHFE铜价格相较于上期+3.46%； DCE塑料价格相较上期+1.30%。液晶面板3月价格小幅上涨，32寸、43寸较2月环比上升2美元/片，55寸、65寸较2月环比上升4美元/片。地产竣工及销售数据：2024年3月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.7%；商品房住宅销售面积累计同比下降19.4%。家电社零数据：2024年3月社零总额3.90万亿元，较2023年同期增加3.1%，其中家电类社零总额737.0亿元，较2023年同期增加5.8%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，根据产业在线数据，2024年3月空调产量2180.8万台，同比+23.4%，总销量2242.9万台，同比+21.62%。零售端方面 ， 根据奥维云网数据 ，2024年3月空调线上/线下零售额同比+22.5%/-5.5%、线上/线下零售量同比+ 21%/+2.3%，线上/线下零售均价同比+1.2%/-7.0%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月冰箱产量489.0万台，同比-20.8%，总销量586.3万台，同比增加4.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月冰箱线上/线下零售额同比+11.9/+6.8%、线上/线下零售量同比+5.8%/+4.9%，线上线下零售均价同比+5.8%/+1.8%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月洗衣机产量566.1万台，同比+4.6%，总销量564.5万台，同比+4.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月洗衣机线上/线下零售额同比+15.3%/+13.1%、线上/线下零售量同比+22.5%/+13.2%，线上/线下零售均价同比-5.9%/-0.3%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月油烟机产量133.4万台，同比+3.1%，总销量134.7万台，同比增加5.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月油烟机线上/线下零售额同比-2.4%/+24.2%、线上/线下零售量同比-3.4%/+18.9%，线上/线下零售均价同比+1.1%/+4.1%。 清洁电器零售：根据奥维云网数据，2024年3月扫地机线上/线下零售额同比+60.5%/+54.2%、线上/线下零售量同比+53%/+40.8%，线上/线下零售均价同比+4.9%/+9.1%。2024年3月洗地机线上/线下零售额同比+49.7%/+7.7%、线上/线下零售量同比+94.2%/+17.5%，线上/线下零售均价同比-22.9%/-7.2%。 投资策略：我们认为家电品类出口景气度较高，持续关注白电、小家电、两轮车等行业龙头出口链机会，推荐美的集团、新宝股份、石头科技、涛涛车业等细分行业出海龙头。 风险提示：海外需求不及预期、政策变化波动、原材料价格上涨。 一、家电行业出口景气度延续，持续关注出口链机会 中国3月整体出口金额同比下降7.5%。根据海关总署数据，中国3月出口金额为2796.82亿美元，同比-7.50%；Q1出口累计金额为8074.97亿美元，同比+1.50%。我们认为整体出口有所回落主要系去年3月同期出口份额基数较高，同时存在细分行业需求区别。 Q1家电行业出口景气度持续。根据中国海关总署最新数据显示，2024年3月，我国出口家用电器总量达到31,880万台，较上年同期增长1.9%。今年Q1，家电行业累计出口量已达95,078万台，同比增长率为23.7%，季度来看上升态势明显。 图表1中国家用电器出口金额 图表2中国家用电器出口量 一季度空冰洗出口数量同比提升，小家电中吸尘器出口持续强劲。根据海关总署出口数据，我国空冰洗出口量及出口额Q1整体均同比提升，其余家电品类中吸尘器出口持续提升，微波炉、液晶电视有所分化。 空调：3月空调出口数量为668万台，同比+1.7%；Q1空调出口数量为1864万台，同比+11.2%。 图表3中国家用空调出口量 图表4中国家用空调出口金额 冰箱：3月空调出口数量为647万台，同比+23.1%；Q1空调出口数量为1779万台，同比+34.4%。 图表5中国家用冰箱出口量 图表6中国家用冰箱出口金额 洗衣机：3月空调出口数量为227万台，同比+14.3%；Q1空调出口数量为808万台，同比+30%。 图表7中国家用洗衣机出口量 图表8中国家用洗衣机出金额 其余品类中，吸尘器3月出口数量为1254万台，同比+17.1%，Q1吸尘器出口量为3508万台，同比+28.5%；微波炉3月出口数量为594万台，同比+0.4%，Q1微波炉出口数量为1626万台，同比+10.5%；液晶电视3月出口数量为827万台，同比-6%，Q1液晶电视出口数量为2242万台，同比-1.7%。 综上，我们认为家电品类出口景气度较高，持续关注白电、小家电、两轮车等行业龙头出口链机会，推荐美的集团、新宝股份、石头科技、涛涛车业等细分行业出海龙头。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年4月15日-2024年4月19日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨5.57%，跑赢沪深300指数3.67pct。从子板块周涨跌幅来看，白色家电/厨卫电器/小家电/黑色家电/家电零部件/照明设备分别为+7.1%/+6.2%/+5.3%/+2.0%/-0.4%/-1.9%。 图表9年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表10家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第1位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.2倍，位列申万28个一级行业的第24位，估值处于相对较低水平。 图表11各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表12各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年4月19日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.5%，20.7%，9.7%，8.7%，7.5%，14.6%，1.8%，较上期分别-0.06pct，+0.03pct，+0.05pct，+0.26pct，-0.18pct，-0.13pct，-0.23pct，美的集团、海尔智家和老板电器获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表132022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：火星人（+22.4%）、科沃斯（+13.6%）、九阳股份（+11.1%）、海尔智家（+8.4%）；跌幅前四：澳柯玛（-6.3%）、海立股份（-5.1%）、萤石网络（-3.8%）、创维数字（-3.1%）。 图表14重点公司本期涨跌幅 图表15白电重点公司估值及周涨跌幅 图表16小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表17厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表18清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表19智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表20两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格多有提升。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.69%；SHFE铝价格相较上期-1.00%；SHFE铜价格相较于上期+3.46%；DCE塑料价格相较上期+1.30%。液晶面板3月价格小幅上涨，32寸、43寸较2月环比上升2美元/片，55寸、65寸较2月环比上升4美元/片。 图表21钢结算价格走势图 图表22铜、铝结算价格走势图 图表23塑料结算价格走势图 图表24液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数上升。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。4月8日-4月12日空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为60.17%，52.56%，59.96%，较上期+1.63pct，+1.02pct，+1.30pct。 图表25家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年3月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.7%；商品房住宅销售面积累计同比下降19.4%。 图表262008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2024年3月社零总额3.90万亿元，较2023年同期增加3.1%，其中家电类社零总额737.0亿元，较2023年同期增加5.8%。 图表27社会消费品零售总额情况（亿元） 图表28家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年3月空调产量2180.8万台，同比+23.4%，总销量2242.9万台，同比+21.62%。其中内销量为1235.2万台，增速为+17.8%；外销量为1007.7万台，增速为+26.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月空调线上/线下零售额同比+22.5%/-5.5%、线上/线下零售量同比+21%/+2.3%，线上/线下零售均价同比+1.2%/-7.0%。 图表29空调3月产量及总销量情况 图表30空调3月内外销情况 图表31空调零售情况同比变化 图表32空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年2月冰箱产量489.0万台，同比-20.8%，总销量586.3万台，同比增加4.3%。其中内销量为269.3万台，增速为-20.3%，而外销量为317.0万台，增速+41.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月冰箱线上/线下零售额同比+11.9/+6.8%、线上/线下零售量同比+5.8%/+4.9%，线上线下零售均价同比+5.8%/+1.8%，产业结构升级步伐渐缓。 图表33冰箱2月产量及总销量情况 图表34冰箱2月内外销情况 图表35冰箱零售情况同比变化 图表36冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2024年2月洗衣机产量566.1万台，同比+4.6%，总销量564.5万台，同比+4.2%。其中内销量为272.5万台，增速为-12.9%，而外销量为292.1万台，增速+27.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月洗衣机线上/线下零售额同比+15.3%/+13.1%、线上/线下零售量同比+22.5%/+13.2%，线上/线下零售均价同比-5.9%/-0.3%。 图表37洗衣机2月产量及总销量情况 图表38洗衣机2月内外销情况 图表39洗衣机零售情况同比变化 图表40洗衣机零售均价同比变化 油烟机出