轻工制造行业周报：出口链延续强势，关注高景气度分支

出口链延续强势，关注高景气度分支

行业概述

• 2024年1-4月：中国累计出口金额为10995.70亿美元，同比增长1.5%，显示出出口链的持续强势。

美国制造业PMI与全球需求

• 美国制造业采购经理人指数（PMI）的强势反弹，推动全球制造业PMI突破荣枯线，反映出美国需求趋势性回暖，并带动全球需求的好转。
• 欧洲经济仍面临压力，但整体需求环境有所改善。

库存周期分析

• 批发商视角：美国批发商的库存周期显示，耐用品和非耐用品类别的库存均处于主动补库存阶段，特别是木材、建材、专业设备、计算机设备、五金及水暖设备、化学品及石油类产品。
• 零售商视角：大型零售商如Home Depot和Lowe's自2022年第4季度开始主动去库存，至2024年第1季度开始转向补库存阶段。主要受益品类包括家电、园艺用品、电气/照明、木材及建筑材料等。

行业表现与趋势

• 家居市场：新房开工面积、竣工面积和销售面积持续下降，表明房地产市场仍处于调整期。家居原材料价格有所波动，但总体保持稳定。
• 包装与造纸：纸浆、纸产品价格与库存水平出现不同幅度的变化，特别是废纸和纸张的供需关系影响市场价格。吨盈利数据反映行业利润变化趋势。

投资建议

• 家居：看好政策对存量房市场的刺激作用，建议关注稳健经营的龙头企业和具有成长潜力的智能家居赛道。
• 造纸：行业已进入被动去库存阶段，预计随着文化纸厂提价和浆价上涨，文化纸企盈利能力将得到修复。推荐关注太阳纸业。
• 包装：若中粮包装被收购，预计将提升二片罐行业的集中度，利好行业整体盈利水平。
• 出口：海外补库存需求持续，预计出口企业订单饱满，特别是与耐用品换新周期相关的领域，建议关注业绩拐点和收入弹性的标的。

风险提示

• 宏观经济增长风险、新冠疫情的不确定性、企业经营风险、原料价格上涨风险、汇率波动风险和市场竞争加剧风险。

推荐公司盈利预测与评级

• 太阳纸业：预计2024-2026年的EPS分别为1.31元、1.48元、1.65元，对应PE分别为11.54倍、10.22倍、9.16倍，给予“买入”评级。

结语

本报告围绕出口链的强势表现和高景气度分支进行了深入分析，强调了库存周期、行业趋势、政策影响以及投资机会。同时，对潜在风险进行了提示，并提供了具体的投资建议和盈利预测，旨在为投资者提供全面的决策支持。