轻工制造行业周报：出口链延续强势，关注高景气度分支

轻工制造 行业研究/行业周报 出口链延续强势，关注高景气度分支 2024-05-26 报告日期： 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 轻工制造（申万）沪深300 20% 10% 2024-01-02 2024-01-12 2024-01-22 2024-02-01 2024-02-11 2024-02-21 2024-03-02 2024-03-12 2024-03-22 2024-04-01 2024-04-11 2024-04-21 2024-05-01 2024-05-11 2024-05-21 0% -10% -20% -30% 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 主要观点： 周专题：出口链延续强势，关注高景气度分支 2024年1-4月中国累计出口金额为10995.70亿美元，同比增长1. 5%，1/2/3/4月单月出口金额分别同比+8.10%/+5.40%/-7.50%/+1. 50%，美国制造业PMI的强势反弹带动全球制造业PMI突破荣枯线，美国需求趋势性回暖带动全球需求好转，而欧洲经济仍持续承 压。我们可从美国制造商、批发商和零售商视角，分行业库存周期寻找出口景气相对确定性的方向。1）批发商-耐用品：从美国批发商视角来看，2024年3月，批发商耐用品库存同比增长2.10%， 其中，木材及其他建材、专业及商业设备和用品、电脑及电脑外围设备和软件、�金&水暖及加热设备和用品的库存季调同比增速已 经呈回升趋势，即正处于主动补库周期中。2）批发商-非耐用品： 从美国批发商视角来看，2024年3月，批发商非耐用品库存同比下降9.14%，其中，纸及纸制品、服装及服装面料、化学品及有关产品、石油及石油产品的库存季调同比增速已经呈回升趋势，即正 处于主动补库周期中。3）零售商：家得宝和劳氏从2022Q4开始 主动去库存，经历6个季度去库存后，存货同比降幅于2024Q1开始收窄，2024Q1，家得宝/劳氏存货同比变化分别为-11.65%/-6.65%，开始步入补库阶段。从销售额占比来看，Appliances、Lawn&Garden、Electrical/Lighting、Lumber&BuildingMaterials等为主要品类，销售额占比较大，在此轮补库周期中有望明显受益于零售商补库。从上一轮补库周期（2020Q2-2022Q3）来看，Décor/Storage、Lawn&Garden、Tools销售额同比增长显著，明显受益于零售商补库。 一周行情回顾 2024年5月20日至5月24日，上证综指下跌2.07%，深证成指下跌2.93%，创业板指下跌2.49%。分行业来看，申万轻工制造下跌5.71%，在申万一级行业指数排名中排名32。轻工制造行业一周涨幅前十分别为ST金运(+10.99%)、柏星龙(+7.01%)、永吉股份(+6.28%)、沪江材料(+4.21%)、英联股份(+4.21%)、*ST金时(+3. 7%)、泰鹏智能(+1.25%)、鸿博股份(+1.13%)、嘉益股份(+0.8 8%)、华立科技(+0.53%)，跌幅前十分别为大胜达(-19.53%)、四通股份(-17.78%)、我乐家居(-16.38%)、菲林格尔(-15.49%)、爱丽家居(-15.09%)、顶固集创(-14.79%)、致欧科技(-14.43%)、江山欧派(-14.24%)、�子新材(-13.62%)、亚振家居(-13.26%)。 重点数据追踪 家居数据追踪：1）地产数据：2024年5月12日至5月19日，全 国30大中城市商品房成交面积197.63万平方米，环比1.86%；10 0大中城市住宅成交土地面积111.98万平方米，环比-30.92%。住宅 新开工面积1.7亿平方米，累计同比-25.6%；2024年1-4住宅竣工 面积1.37亿平方米，累计同比-21%；商品房销售面积2.93亿平方 米，累计同比-20.2%。2）原材料数据：截至2024年5月16日，定制家居上游CTI指数为1072.18，周环比-0.53%；截至2024年5月16日，LTI指数为0，周环比0%。截至2024年5月24日，软 体家居上游TDI现货价为14700元/吨，周环比0.68%；MDI现货价为17400元/吨，周环比-0.57%。3）销售数据：2024年4月，家具 销售额为110亿元，同比1.2%；当月家具及其零件出口金额为626 017.9万美元，同比8.7%；2024年3月建材家居卖场销售额为119 6.88亿元，同比下降7.41%。包装造纸数据追踪： 1）纸浆&纸产品价格：截至2024年5月24日，针叶浆/阔叶浆/化 机浆价格分别为6425/5756.82/4050元/吨，周环比-0.42%/-0.49%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1425/1563/2325元/吨，周环比-0.56%/-1.39%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4350/3526.25/3629.2/2607.5元/吨，周环比0%/0%/-0.03% /-0.07%；双铜纸/双胶纸价格分别为5690/5725元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为6716.67元/吨，周环比0.25%。截至2024年 5月24日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈 数据：截至2024年5月23日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-323.5/-425.84/556.21/-741.34元/吨。3）纸类库存：截 至2024年3月31日，青岛港/保定港/常熟港木浆月度库存分别为1052/71.4/600千吨，环比-10.16%/-1.38%/-9.09%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为471.54/370.7千吨，环比-2.11%/-1.41%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1630/678.4千吨，环比-5.78%/-1.45%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1245/523千吨，环比 1.72%/3.56%；废黄板纸月度库存天数为8.75天，环比-29.44%；白板纸月度社会库存/企业库存分别为612/1002千吨，环比3.47%/2.04%；箱板纸月度社会库存/企业库存分别为1398/1617千吨，环比1 6.45%/-3.41%；瓦楞纸月度社会库存/企业库存分别为783/928千吨，环比26.9%/-10.16%。 投资建议 1）家居：2024年5月17日，央行推出四项政策措施：1）设立3000 亿元保障性住房再贷款；2）降低全国层面个人住房贷款最低首付比例；3）取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；4）下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。有望推动存量房装修换新，带动家居消费，建议关注经营稳健的板块龙头和成长性较高的智能家 居赛道。2）造纸：行业已从2023年10月开始进入被动去库存周 期，成品纸价格提升，纸企盈利呈现复苏迹象，板块头部企业超额收益在该阶段最为明显，随着主流文化纸厂发布6月300元/吨提价函，浆价上行背景下，有望继续落地，文化纸企的盈利能力将进一步修复，建议关注太阳纸业。此外，目前主动加库存阶段临近，随着涨价逻辑 兑现节点来临，我们推荐关注性价比更高的低估值资产。3）包装： 若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，龙头议价能力有望提升，从而带动行业整 体盈利提升。4）出口：2024年4月，家具及零件出口金额为62.60 亿美元，同比增长8.7%；2024年1-4月，累计出口237.25亿美元，同比增长16.50%。海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，或带动轻工行业出口景气度提升，建议关注短期业绩拐点、长期需求向好，在补库存周期下收入弹性较大的标的。 风险提示 宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 推荐公司盈利预测与评级 EPS（元） PE 公司 评级 2024E2025E2026E2024E2025E2026E 太阳纸业1.311.481.6511.5410.229.16买入 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年5月24日收盘价计算） 正文目录 1周专题：出口链延续强势，关注高景气度分支7 1.1中国出口延续强势，海外补库需求驱动复苏7 1.2库存周期视角下，关注高景气度分支8 2一周行情回顾11 3重点数据追踪12 3.1家居12 3.2包装造纸15 4行业重要新闻19 5公司重要公告19 6风险提示20 图表目录 图表1中国当月出口金额及同比（亿美元，%）7 图表2制造业PMI（%）7 图表3美国ISM制造业PMI与库存总额同比变化关系（%）7 图表4美国OECD综合领先指标与库存总额同比变化关系（%）7 图表5美国:制造商/批发商/零售商销售额:季调同比增速（%）8 图表6美国:批发商销售额:耐用品和非耐用品:季调同比增速（%）8 图表7美国:制造商/批发商/零售商销售额:季调同比增速（%）8 图表8美国:批发商销售额:耐用品和非耐用品:季调同比增速（%）8 图表9美国批发商耐用品按行业划分库存-季调同比增速（%）9 图表10美国批发商非耐用品按行业划分库存-季调同比增速（%）9 图表112023年分品类美国品牌和零售商排名10 图表12家得宝和劳氏存货同比变化（%）10 图表13家得宝分品类营业收入同比变化（%）10 图表14劳氏分品类营业收入同比变化（%）10 图表15美国零售和食品服务销售额-同比增速（%）11 图表16申万轻工制造指数变化11 图表17年初至今申万轻工制造指数涨跌幅与沪深300对比11 图表18申万轻工制造指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%）12 图表19A股轻工制造行业周涨跌幅TOP512 图表2030大中城市商品房成交面积（万平方米）13 图表21100大中城市住宅用地成交面积（万平方米）13 图表22房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%）13 图表23房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%）14 图表24房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%）14 图表25CTI、LTI指数14 图表26TDI、MDI现货价（元/吨）14 图表27当月家具社会零售额及同比变化（亿元，%）15 图表28当月家具及其零件出口金额及同比变化（万美元，%）15 图表29当月建材家居卖场销售额及同比变化（亿元，%）15 图表30建材家居卖场累计销售额及累计同比变化（亿元，%）15 图表31木浆价格变化16 图表32废纸价格变化16 图表33浆纸系价格16 图表34废纸系价格16 图表35溶解浆内盘价格指数（元/吨）16 图表36主要纸种税后毛利（元/吨）17 图表37青岛港、保定港、常熟港木浆库存17 图表38双胶纸、铜版纸库存17 图表39白卡纸库存18 图表40生活用纸库存18 图表41废黄板纸库存（天）18 图表42白板纸库存18 图表43箱板纸库存18 图表44瓦楞纸库存18 1周专题：出口链延续强势，关注高景气度分支 1.1中国出口延续强势，海外补库需求驱动复苏 中国出口延续强势，美国需求趋势性回暖带动全球需求好转。根据海关总署数据，2024年1-4月中国累计出口金额为10995.70亿美元，同比增长1.5%，1/2/3/4月单月出口金额分别同比+8.10%/+5.40%/-7.50%/+1.50%。根据Wind数据，2024年4月，全球制造业PMI为50.30%，5月欧元区/美国制造业PMI分别为47.40%/50.90%，美国制造业PMI的强势反弹带动全球制造业PMI突破荣枯线，美国需求趋势性回暖带动全球需求好转，而欧洲经济仍持续承压。 图表1中国当月出口金额及同比