主动权益基金2024年一季报分析：加仓周期板块

2024Q1主动权益基金权益仓位中位数相比于上季度末略有下降。普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金权益仓位中位数分别为90.94%、89.19%以及83.88%。 2024Q1普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金港股仓位中位数分别为13.96%、10.02%以及12.03%。 集中度分析 2024Q1主动权益基金个股集中度相比于上季度末略有上升。前3 大、前5大以及前10大个股集中度中位数分别为21.56%、32.12%以及52.30%，相比于上季度末分别上升0.48%、0.71%以及0.73%2024Q1主动权益基金第1大行业集中度的中位数相比于上季度末略有上升，前3大行业集中度的中位数相比于上季度末略有下降。 第1大行业集中度、前3大行业集中度以及前5大行业集中度的中位数分别为18.10%、36.53%以及44.83%，相比于上季度末分别上升0.03%、下降0.14%以及上升0.33%。 重仓板块分析 2024Q1主动权益基金相比于上季度末主动加仓的板块分别为大周期以及消费，相比于上季度末分别加仓1.91%以及1.28%。 重仓一级行业分析 2024Q1主动权益基金相比于上季度末主动加仓幅度最高的3大一级行业分别为有色金属、电力设备及新能源以及通信，绩优基金为电子、交通运输以及计算机，百亿基金为计算机、有色金属以及家电。 重仓二级行业分析 2024Q1主动权益基金相比于上季度末主动加仓幅度最高的3大二级行业分别为白色家电Ⅱ、发电及电网以及新能源动力系统。 重仓个股分析 2024Q1主动权益基金相比于上季度末主动加仓前3的股票分别为洛阳钼业、美的集团以及紫金矿业，分别为43.04亿元、34.88亿元以及28.39亿元。 经涨跌幅调整的基金管理人持仓市值分析 2024Q1相比于上季度末重仓持股市值增大的前3位基金管理人分别为睿远基金、恒生前海基金以及尚正基金，其持股市值分别增大5652.94亿元、4868.39亿元以及3770.06亿元。重仓持股市值减小的前三位基金管理人分别为东兴基金、国泰君安资管以及山西证券其持股市值分别减小1112.48亿元、912.47亿元以及801.30亿元。 风险提示：本报告基于公开数据统计，基金过往表现并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 刘凯分析师 2024年04月22日 主动权益基金2024年一季报分析：加仓周期板块 仓位分析 量化配置定期报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450524010001 主动权益基金2023年四季2024-01-22 报分析：加仓电子，减配食品饮料 相关报告 liukai5@essence.com.cn 内容目录 1.仓位分析3 2.集中度分析4 3.重仓板块分析5 4.重仓行业分析5 4.1.一级行业配置分析6 4.1.1.主动权益基金一级行业配置分析6 4.1.2.绩优及百亿基金一级行业配置分析7 4.2.二级行业配置分析8 4.2.1.主动权益基金二级行业配置分析8 5.重仓个股分析9 5.1.重仓个股市值分析9 5.2.重仓个股主动调仓分析10 6.规模分析11 7.持仓市值分析12 8.基金管理人持仓分析13 8.1.基金管理人持仓板块分析13 8.2.基金管理人持仓市值分析14 8.2.1.基金管理人持仓市值分布概况14 8.2.2.经涨跌幅调整的管理人持仓市值14 9.风险提示16 图表目录 图1.2010年以来主动权益基金仓位变化3 图2.2019年以来主动权益基金港股仓位变化4 图3.2019年以来主动权益基金配置港股的基金数量4 图4.2010年以来主动权益基金个股集中度变化4 图5.2010年以来主动权益基金行业集中度变化4 图6.2024Q1主动权益基金重仓板块分布5 图7.2010年以来主动权益基金不同规模下的数量分布情况11 图8.2010年以来主动权益基金重仓股市值区间分布概况12 图9.主动权益基金管理规模前20的管理人在2024Q1板块配置分布情况13 图10.主动权益基金管理规模前20的管理人2024Q1持仓市值分布概况14 表1：2024Q1主动权益基金一级行业配置情况6 表2：2024Q1绩优及百亿基金一级行业配置情况7 表3：2024Q1主动权益基金配置权重前30的二级行业8 表4：2024Q1主动权益基金主动增减仓前10的二级行业9 表5：2024Q1主动权益基金配置绝对市值前20只股票vs配置市值比前20只股票10 表6：2024Q1主动权益基金主动加仓的前20只股票vs主动减仓的前20只股票11 表7：2024Q1持股市值增大前20位基金管理人vs持股市值减小前20位基金管理人15 通过对基金定期报告进行分析与梳理，可以帮助投资者了解基金产品的运作情况和投资策略。本报告对主动权益基金的定期报告进行分析，具体包括基金仓位变化、集中度、行业与板块配置、个股配置、持仓市值、基金规模等角度，旨在给出基金交易行为特征以及资产配置概况。此外，本报告还梳理了绩优基金和百亿基金的行业配置情况。 本报告所统计分析的主动权益基金包括： （1）普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金； （2）成立满1年； （3）仅包含初始基金。 报告下文中统称为主动权益基金。 1.仓位分析 2024Q1主动权益基金权益仓位中位数相比于上季度末略有下降。如图1所示，自2020年以来，普通股票型以及偏股混合型基金权益仓位较为平稳，仓位中位数基本围绕在90%上下波动。灵活配置型基金权益仓位呈现小幅波动，自2020年以来仓位中位数基本在80%-85%的区间内波动。 从权益仓位中位数来看，与上季度末相比2024Q1主动权益基金权益仓位中位数略有下降。如图1所示，普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金权益仓位中位数分别为90.94%、89.19%以及83.88%，相比于上季度末分别下降0.23%、1.05%以及1.56%。 从权益仓位历史分位点来看，当前仓位处于较高的历史分位点。2024Q1普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金的权益仓位分别处于2010年以来的77.19%、77.19%以及85.96%分位点，相比于上季度末分别下降8.77%、12.28%以及12.28%。 图1.2010年以来主动权益基金仓位变化 资料来源：wind，国投证券研究中心 从港股仓位中位数来看，与上季度末相比2024Q1主动权益基金港股仓位中位数出现小幅抬升。如图2所示，2024Q1普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金港股仓位中位数分别为13.96%、10.02%以及12.03%，相比于上季度末分别上升0.43%、1.39%以及2.94%。 从港股仓位历史分位点来看，当前仓位处于相对较低的历史分位点。2024Q1普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金的港股仓位分别处于2019年以来的52.38%、33.33%以及42.86%分位点，相比于上季度末分别上升9.52%、19.05%以及33.33%。 图2.2019年以来主动权益基金港股仓位变化图3.2019年以来主动权益基金配置港股的基金数量 资料来源：wind，国投证券研究中心资料来源：wind，国投证券研究中心 从配置港股基金的数量来看，2019年以来主动权益基金配置港股基金的数量稳步增长。如图 3所示，2024Q1普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金分别有508只、2033只以及 1278只，其中配置港股的基金数量分别为167只、1048只以及136只，占普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金总数量的32.87%、51.55%以及10.64%，相比于上季度末分别下降1.31%、增加0.00%以及增加0.05%。 2.集中度分析 本部分从个股集中度与行业集中度两部分着手分析主动权益基金的投资风格。我们采用主动权益基金前N大个股投资市值之和占股票投资市值比重的中位数来衡量基金的前N大个股集中度。将主动权益基金所持重仓股映射到中信一级行业计算行业投资市值，采用基金前N大中信一级行业投资市值之和占股票投资市值比重的中位数来衡量基金的前N大行业集中度。 2024Q1主动权益基金个股集中度的中位数相比于上季度末略有上升。如图4所示，主动权益基金前3大个股集中度、前5大个股集中度以及前10大个股集中度的中位数分别为21.56%、32.12%以及52.30%，相比于上季度末分别0.48%、0.71%以及0.73%。 图4.2010年以来主动权益基金个股集中度变化图5.2010年以来主动权益基金行业集中度变化 资料来源：wind，国投证券研究中心资料来源：wind，国投证券研究中心 2024Q1主动权益基金第1大行业集中度的中位数相比于上季度末略有上升，前3大行业集 中度的中位数相比于上季度末略有下降。如图5所示，主动权益基金第1大行业集中度、前 3大行业集中度以及前5大行业集中度的中位数分别为18.10%、36.53%以及44.83%，相比于上季度末分别上升0.03%、下降0.14%以及上升0.33%。 3.重仓板块分析 我们将中信一级行业映射到以下6个板块分析主动权益基金板块配置情况，具体如下： （1）消费：家电、食品饮料、商贸零售、纺织服装、消费者服务、汽车、农林牧渔、轻工制造。 （2）大周期：国防军工、钢铁、石油石化、煤炭、有色金属、机械、交通运输、建材、建筑、电力及公用事业、基础化工。 （3）大金融：银行、非银行金融、综合金融、房地产。 （4）医药：医药。 （5）科技：通信、计算机、传媒、电子、电力设备及新能源。 （6）其他：综合。 从板块主动增减仓来看，如图6所示，2024Q1主动权益基金主动加仓的板块分别为大周期以及消费板块，相比于上季度末分别加仓1.91%以及1.28%。主动减仓医药、科技以及大金融板块，相比于上季度末减仓2.82%、0.34%以及0.02%。 图6.2024Q1主动权益基金重仓板块分布 资料来源：wind，国投证券研究中心 从重仓板块的配置比重来看，如图6所示，2024Q1主动权益基金重仓配置前3的板块分别为科技、大周期以及消费板块，分别配置30.04%、27.27%以及26.21%。 4.重仓行业分析 本报告使用中信行业计算主动权益基金行业配置情况，试图分析基金经理对于行业投资机会的判断。 𝑡−1 为了方便分析本季度末相比于上季度末的行业配置情况，我们计算了经行业涨跌幅调整后的行业主动增减仓信息。如果将两个季度的行业配置权重直接比较，其中包含了行业在该季度的自然涨跌，这属于被动变化部分，不能较好地反映基金经理的主动调仓决策。因此，需要在行业权重变化中剔除掉行业在季度内自然涨跌幅的影响，再得到基金行业配置的主动增减仓结果。具体计算方法如下： 其中， 𝑊∗=𝑊𝑡−1∗(1+𝑖𝑛𝑑𝑟𝑒�) 𝑡−1 𝑊∗为经过行业涨跌幅调整后的行业权重， 𝑊𝑡−1为上季度末季报披露的行业权重， 𝑖𝑛𝑑𝑟𝑒�为该行业在当前季度的涨跌幅。 将经过行业涨跌幅调整后的行业权重进行截面归一化，再用当前季度末的行业配置权重减去归一化后的经行业涨跌幅调整的行业权重，即可得到行业配置主动增减仓信息。 4.1.一级行业配置分析 本部分先分析主动权益基金的中信一级行业配置情况，再分析绩优基金和百亿基金的中信一级行业配置情况。其中，绩优基金样本池为本季度区间收益率排名前100名的主动权益基金， 百亿基金样本池为本季度末基金合计规模在100亿及以上的主动权益基金。 4.1.1.主动权益基金一级行业配置分析 从一级行业主动增减仓来看，2024Q1主动权益基金相比于上季度末加仓有色金属，减仓医药。如表1所示，2024Q1主动权益基金相比于上季度末主动加仓前3的中信一级行业分别为有色金属、电力设备及新能源以及通信，分别加仓1.09%、1.00%以及0.87%。主动减仓前三的中信一级行业分别为医药、计算机以及国防