主动权益基金季报分析2024Q1：周期板块加仓势头不减

证券研究报告|基金研究报告 2024年4月23日 周期板块加仓势头不减 分析师 分析师：王家祺邮箱：wangjq1@hx168.com.cnSACNO：S1120521100002联系电话：021-50380388分析师：杨国平邮箱：yanggp@hx168.com.cnSACNO：S1120520070002联系电话：021-50380388 ——主动权益基金季报分析2024Q1 一季度主动权益基金仓位小幅降低，潜在加仓空间很小 2024年一季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流出2620亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-949亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-1769亿元，新发基金发行规模为130亿元。基金发行仍处在历史冰点。 主动权益型基金仓位小幅提升下降，仍处于历史高位。剔除一季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数为89.49%，灵活配置型基金仓位中位数为83.93%，均处于历史较高水平。 周期板块占比大幅提升，其余板块占比均有所下滑 2024年一季度基金重仓股中，主板获大幅增持，港股获小幅增持，科创板和创业板获增减持。主板股票占比大幅提升 2.73个百分点，至65.58%；港股股票占比提升0.39个百分 点，至9.14%。此外，创业板股票占比下滑1.29个百分点，目前约为16.20%；科创板股票占比下降1.81个百分点，至8.98%。在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.10%。 从风格板块来看，今年一季度市场持仓风格有小幅变化，主动权益基金重仓股中周期板块占比大幅提升，成长板块和消费板块占比均有所下降，金融板块占比略微下滑。截至一季度末，周期板块占比提升3.61个百分点至30.12%，成长板块占比下降1.78个百分点至34.52%，消费板块占比下降1.70个百分点至31.28%，金融板块占比略微下降0.13个百分点到4.09%。 剥离行业涨跌影响，主动基金明显增持了食品饮料、医药生物、电力设备等行业 从重仓股行业分布来看，一季度基金重仓股中食品饮料、医药生物、电力设备、电子等行业相对于各行业自由流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为6.44%、3.09%、2.98%和2.93%。目前医药生物、社会服务、传媒、计算机和非银金融行业的超配比例处于近10年较低水平。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在有色金属、电力设备、通信、家用电器等行业上净增持最为明显，增持比例分别是1.83%、1.42%、1.21%和1.02%，同时在医药生物、电子、计算机和国防军工行业上减持最多，减持比例分别是3.32%、2.33%、1.72%和0.67%。 风险提示： 基金投资策略风险，政策变化风险、市场风格漂移风险。 正文目录 1.一季度主动权益基金仓位小幅降低，潜在加仓空间很小3 1.1.2024年一季度主动权益基金规模净流出2620亿元3 1.2.2024年一季度主动权益基金新发130亿份3 1.3.2024年一季度权益市场分化，主动基金表现较弱4 1.4.主动权益基金仓位小幅下降，仍处于历史高位6 2.主动权益基金行业配置分析8 2.1.周期板块占比大幅提升，其余板块占比均有所下滑8 2.2.一季度末基金超配食品饮料、医药生物、电力设备等行业9 2.3.剥离行业涨跌影响，基金一季度明显增持了有色金属、电力设备、通信等行业10 3.重仓个股：紫金矿业进入持股总市值前3序列中11 4.风险提示12 图表目录 图1主动权益类基金历史季度发行规模与数量4 图22024年一季度主要宽基指数涨跌幅4 图32024年一季度主动权益基金业绩分位数统计5 图4普通股票型&偏股混合型基金仓位变化7 图5灵活配置型基金仓位变化7 图6普通股票型基金中56%的基金仓位高于90%以上7 图7偏股混合型基金中44%的基金仓位高于90%7 图8接近六成灵活配置型基金仓位高于80%8 图9加仓主板和港股，减仓创业板和科创板8 图10周期占比提升，成长、消费、金融占比均下滑8 图11有色金属、电力设备、通信等行业基金净增持最多11 表12024年一季度不同投资类型基金资金净流入拆解（单位：亿元）3 表22024年一季度普通股票型基金（仅保留初始基金）收益率前十5 表32024年一季度偏股混合型基金（仅保留初始基金）收益率前十6 表42024年一季度灵活配置型基金（仅保留初始基金）收益率前十6 表5一季度申万一级行业超低配幅度及近10年历史分位数9 表6一季度申万二级行业超低配幅度及近10年分位数10 表7一季度主动权益基金持股总市值前十大重仓股11 表8一季度主动权益基金重仓股持股比例排名前十12 表9一季度主动权益基金新进重仓股持有基金数前十12 1.一季度主动权益基金仓位小幅降低，潜在加仓空间很小 1.1.2024年一季度主动权益基金规模净流出2620亿元 对于任意一类基金，本期基金总规模减去上一期基金总规模即为基金规模净流入，其中，规模净流入是由存量基金（在上一期已成立）引起，或由新发基金（上一期至本期之间成立）引起。对于存量基金，一方面基金的净值变动会带来规模的变动，另一方面基金的净申购行为也会引起规模变动。同理，对于新发基金来说，一方面是新发基金规模会增加规模净流入，另一方面净值和净申赎也会影响规模变动。此外，还有个别基金转型带来的案例。 我们统计了8类基金的规模情况，并对净流入做了拆分。2024年一季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流出2620亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-949亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-1769亿元，新发基金发行规模为130亿元。此外，我们还观察到，投资者净申购被动指数型基金3829亿元，净赎回增强指数型基金仅41亿元，可以看出在当前市场环境下，投资者对于指数基金有着旺盛需求。 表12024年一季度不同投资类型基金资金净流入拆解（单位：亿元） 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 2024Q1规模 5335 10034 21090 340 3269 23588 1913 86 2023Q4规模 5812 10680 22586 351 3626 20671 1946 83 总规模净流入 -477 -647 -1496 -11 -357 2917 -32 4 存量基金：净值引起 -162 -127 -660 3 34 -948 -2 1 存量基金：净申赎 -320 -520 -929 -14 -406 3829 -41 2 新发基金：发行规模 5 0 125 0 15 69 14 0 新发基金：净值引起 0 0 2 0 0 2 0 0 新发基金：净申赎 0 0 -40 0 0 -9 -4 0 产品转型 0 0 6 0 0 -3 1 0 普通股票 灵活配置 偏股混合 平衡混合 偏债混合 被动指数 增强指数 股票多空 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2024年3月31日 1.2.2024年一季度主动权益基金新发130亿份 2024年一季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，含非 初始基金份额，下同）发行热度仍旧维持在历史低位，新成立主动权益基金104只， 发行份额合计130亿份，相较于前一季度减少了105亿份。主动权益基金发行氛围仍在历史冰点附近，目前基金季度平均新发规模仅1.25亿元，历史上来看几乎是最低水平。 图1主动权益类基金历史季度发行规模与数量 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 基金发行份额（亿份，左轴）基金发行数量（只，右轴） 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2024年3月31日 1.3.2024年一季度权益市场分化，主动基金表现较弱 2024年一季度，权益市场震明显分化，大市值宽基指数表现明显好于小市值宽 基指数，主要宽基指数中，上证50指数上涨3.82%，表现最佳，同期中证1000指数下跌7.58%，表现最差。此外，同期偏股基金指数下跌3.14%，相对来说表现较弱，跌幅大于大部分主要宽基指数。 图22024年一季度主要宽基指数涨跌幅 6.00% 3.82% 3.40% 3.10% 2.23% -1.30% -2.64%-3.14% -3.78%-3.87% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2024年3月31日 -7.58% 四季度主动权益基金业绩分化明显，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的收益率中位数分别是-3.00%、-3.01%、-0.85%。其中，收益率为正的比例分别是31.73%、32.97%和43.14%。 图32024年一季度主动权益基金业绩分位数统计 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 偏股混合型基金普通股票型基金灵活配置型基金 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2024年3月31日 今年四季度收益率排名靠前的普通股票型基金中，广发资源优选A、嘉实资源精选A、宏利转型机遇A表现最佳，季度收益分别为18.88%、17.01%、13.95%。偏股混合型基金中，西藏东财数字经济优选A、大摩数字经济A、景顺长城周期优选A表现最佳，季度收益分别是19.98%、19.56%、19.19%。灵活配置型基金中，诺安积极回报A、万家双引擎A、鹏华弘鑫A表现最佳，季度收益分别为24.65%、20.94%、19.14%。 表22024年一季度普通股票型基金（仅保留初始基金）收益率前十 最近3月 最近1年 最近3年 规模 基金代码 基金简称 基金成立日 收益 收益 收益 (合计) 规模变动 005402.OF 广发资源优选A 2017-12-14 18.88% 5.95% -15.18% 9.14 2.52 005660.OF 嘉实资源精选A 2018-10-22 17.01% 9.47% 25.45% 8.26 1.42 000828.OF 宏利转型机遇A 2014-11-18 13.95% -17.31% 9.92% 38.78 3.94 000925.OF 汇添富外延增长主题A 2014-12-08 13.22% 8.67% -8.15% 17.67 2.55 003624.OF 创金合信资源主题A 2016-11-02 12.95% 6.04% 21.04% 6.17 0.31 002121.OF 广发沪港深新起点A 2016-11-02 12.09% 7.34% -30.04% 27.19 3.21 005161.OF 华商上游产业A 2017-12-27 11.72% 0.52% 55.17% 5.02 2.54 000979.OF 景顺长城沪港深精选A 2015-04-15 11.61% 15.16% 35.84% 62.26 21.83 001651.OF 工银新蓝筹A 2015-08-06 11.16% 0.91% -5.88% 6.68 4.40 009601.OF 招商科技动力3个月滚动持有A 2020-09-14 10.98% 4.67% -14.60% 4.83 0.52 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2024年3月31日 表32024年一季度偏股混合型基金（仅保留初始基金）收益率前十 基金代码基金简称基金成立日最近3月 最近1年 最近3年 规模规模变动 收益 收益 收益 (合计) 015096.OF 西藏东财数字经济优选A 2022-03-01 19.98% -18.68% 2.53 1.30 017102.OF 大摩数字经济