PTA：原料利多消化，PTA偏弱整理为主，MEG：供应弹性较大，MEG短期难离震荡

PTA：原料利多消化，PTA偏弱整理为主MEG：供应弹性较大，MEG短期难离震荡 正信期货聚酯周报20240422 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：地缘局势缓和后支撑被削弱，预计下周国际油价或存下跌预期。PX方面，装置运行稳定，叠加国内库存压力较大，预计偏弱运行为主。 供应端：PTA：下周，仪化3#提负，嘉通能源重启，已减停装置或延续检修，预计PTA产量或趋稳。乙 二醇：部分装置提负下，下周国产产量预计小幅增加，进口到港16.71万吨左右，较上周大增，总供应量增加预期较强。 需求端：由于新装置计入产能，负荷并未提满，叠加国内聚酯工厂负荷维持高位，聚酯产量将进一步 增加，但产能利用率或略有下滑。由于五一假期即将来临，下游厂商多有节前备货习惯，关注订单实际下达情况及下游采购节奏，预计织造工厂开工负荷延续高位运行。 策略：PTA：地缘担忧情绪缓解，PX降负已逐步消化，后续PTA检修装置逐步重启，产业链供需有去库 逐步趋向平衡，预期PTA短期回归偏弱震荡走势。乙二醇：下游刚需稳定，港口库存小幅去化，但到 港增多，且需求端支撑不足，预计短期乙二醇难离震荡格局，关注终端订单情况。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——部分装置集中检修，PX偏暖运行 周内原油震荡，成本支撑仍存，叠加PX装置周内存在集中检修，开工由80.29%下滑至70.4%，在成本和供应减少的支撑下PX价格上涨。 截止4月19日，PX估收1057美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2检修季来临，PX开机负荷大幅下降 企业名称 产能 地址 备注 镇海炼化 80 浙江宁波 4月4日停车检修20天左右 乌鲁木齐石化 100 新疆乌鲁木齐 4月14日停车检修15天左右 中金石化 160 浙江宁波 4月16日意外停车，提前执行原计划5月的检修，预计检修45天左右 恒力炼化 500 中国大连 重整有检修，4月16日一条250万PX装置停车10天左右 浙江石化 900 浙江宁波 1条200万3月30日开始停车检修40天左右；另外一条200万装置4月15日意外停车，预计10天左右。 东营威联石化 200 山东东营 计划5月上停车检修一个半月左右 广东石化 260 广东揭阳 4月初附近降负荷，4月中恢复正常 TPPI 78 印尼 2023年10月初停车检修并扩能至78万，2月末附近重启失败，重启时间待定 GS 135 韩国Yeosu 一条55万吨装置2月25日左右停车，重启时间待定，一条40万2月底检修，4月10日附近重启。 S-OIL 187 韩国Onsan 4月降负荷 HanwhaTotal 190 韩国Daesan 近期负荷下降；77万吨装置4月底检修55天左右 Eneos（JXTG一条35万装置2月下旬附近停车检修，预计检修四个月；）280日本一条42万吨装置计划5月底检修两个月左右 PX周均产能利用率75.47%，环比-5.62%。广东石化PX负荷上周末恢复到满负荷，浙石化一套200万吨装置4月15日意外停机10天，4月16日，恒力一套250万吨装置检修10天，中金160万吨装置提前检修一个半月。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 1产业链上游分析 1.3供应大幅下降，PX-石脑油价差走扩 汽油需求存在支撑MX偏强运行，石脑油需求不佳拖累涨幅，叠加PX自身供应降低，短期供需预期有改善，PX-石脑油价差走扩。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 PX库存/消耗 123456789101112 2017201820192020 2021202220232024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 总需求产量进口进口依赖度 数据来源：WIND,隆众 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——供需变化不大，PTA跟随成本波动为主 紧张的地缘局势支撑油价，PX突发多装置检修，负荷下滑超10%，聚酯刚需稳健，PTA快速上涨。但随后伊以冲突暂未升级，原油溢价有回落，叠加上端装置意外利好兑现，PTA涨后回吐涨幅。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 24/1 23/1 22/1 21/1 20/1 19/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 截止4月19日，PTA现货价格收至5960元/吨，现货均基差收至2405+0。 2PTA基本面分析 2.2检修装置重启，PTA开机负荷小幅修复 PTA周均产能利用率至71.77%，环比-1.09%，仪化3#提负，福化重启，已减停装置延 续检修。 110 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称 设计产能 备注 福海创 450 3.21停车检修，4月中重启，目前负荷8成 仪征化纤 35 2023.4.13起停车检修，重启待定 仪征化纤 64 2024.4.10起停车检修 仪征化纤 300 2024年4月10日单线出合格品,4月15日双线8成 台化兴业 150 3月底投产，目前负荷7~8成 逸盛（宁波） 200 1.27附近停车检修，恢复待定 嘉通能源 300 4.11-4.14降负运行，目前正常 嘉通能源 300 4.10起检修，预计2周 恒力 250 4月初停车 蓬威 90 2023.9.10附近停车检修，重启待跟踪 四川能投 100 4.3起停车，重启时间待定 中泰石化 120 3.11起停车，恢复时间待跟踪 4月，仪化3#投产，嘉通2#计划检修，恒力、能投、逸盛装置检修有待落地，其余装置保持降负或延续检修。 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 2PTA基本面分析 2.3聚酯需求韧性较强，PTA加工费或小幅修复 2205-2209 2305-2309 2005-2009 2405-2409 2105-2109 TA05-09 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 9/2510/2511/2512/251/252/253/254/25 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 -5002017201820192020 2021202220232024 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 周内PX多套装置意外检修提振下PX偏强、而PTA均价下跌，本周PTA加工费环比下跌。下周来看，成本端逐渐走弱，聚酯需求韧性良好，PTA加工费或小幅改善。 2PTA基本面分析 2.4供应缩量预期下，PTA供需存改善预期 4月，聚酯刚需稳健，PTA新增产能逐步量产，关注加工费收窄后的计划外的装置减停。 PTA仓单数量 库存天数:PTA:国内 500000 12 400000300000 10 200000 8 100000 6 0 4 01 02 03 04 05060708 09 10 11 12 2 20172021 20182022 20192023 20202024 0 16/1 17/1 18/1 19/120/121/1 22/1 23/1 24/1 150 PTA供需差 50 库需比 100 40 50 30 0 2010 (50) 0 (100) 1 2320172021 4 5678 2018201920222023 9 10 11 20202024 12 3MEG基本面分析 3.1供需预期较为悲观，MEG持续下跌 上周末地缘政治紧张，周一受此影响，出现一定走强迹象，但后续地缘政治缓和，叠加对未来预期悲观，乙二醇再度探底，一度跌至4400下方，但逢低买盘提升，逐步回到4400上方运行。 截止4月19日张家港乙二醇收盘价格至4449元/吨，华南市场收盘送到价格在4550元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 3.2部分装置负荷恢复，乙二醇整体产能利用率小幅提升 本周国内乙二醇总产能利用率54.97%，环比升0.45%，其中一体化装置产能利用率55.37% ，环比降0.74%；煤制乙二醇产能利用率54.27%，环比升2.58%。 85 乙二醇开工率 75 65 55 45 35 2