2023年报点评：业绩稳步增长，煤矿智能化建设空间广阔

天玛智控（688570）2023年报点评 业绩稳步增长，煤矿智能化建设空间广阔 / 2024年04月22日 / 【投资要点】 公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入22.06亿元，同比增长12.09%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长7.03%；实现扣非归母净利润4.19亿元，同比增长8.19%。单季度看，2023Q4，公司实现营业收入6.64亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润1.11亿元，同比下滑9.57%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比下滑2.76%，主要系公司调整销售策略，以价换量提升市场占有率所致。 分业务看，2023年，公司无人化智能开采控制系统解决方案业务实现收入15.70亿元，同比增长8.32%，实现毛利率40.02%（-2.47pct）；备件业务实现收入4.86亿元，同比增长19.65%，实现毛利率61.61% （+2.40pct）；运维服务及其他业务实现收入1.43亿元，同比增长31.19%，实现毛利率60.72%（-0.84pct）。 政策助力煤矿智能化建设稳步推进。煤炭行业稳定发展，据国家统计局数据显示，2023年全国规模以上企业原煤产量46.6亿吨，同比增长2.9%，原煤产量创历史新高。据煤炭资源网预测，2023-2027年我国新增煤炭产能约5亿吨左右，产能旺盛。而煤矿智能化建设仍处于发展初期，2023年，国家能源局印发《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，推动了煤矿智能化建设进程。据国家能源局煤炭司指出，2023年全国758处煤矿已建成1651个智能化采掘工作面。目前，全国约1700余座60万吨以上的井工煤矿,对应3400余个工作面,综采设备需求在5000套左右，煤矿智能化装备更新空间广阔。 煤矿无人化智能开采先行者，受益于煤矿智能化改造需求。公司长期深耕煤矿无人化智能开采领域，先发优势显著。首创“地面规划采煤、装备自动执行、面内无人作业”无人化采煤新模式，技术达到国际领先水平。公司SAC型液压支架电液控制系统、SAM型综采自动化控制系统、SAP型智能集成供液系统三大系统在无人化智能开采控制领域均处于主导地位。根据格物致胜数据显示，2023年，公司SAC产品市场占有率37.63%，较上一年度提升3.4%，连续两年市场占有率位居行业第一。SAM产品市场占有率33.4%，较上一年度提升3.7%，市场占有率位居行业第一。SAP产品作为市场的后进入者，市场占有率也达到14.84%，较上一年度提升1.3%，位居行业第二 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：童心怡 电话：021-23586757 相对指数表现 0.75% -6.36% -13.47% -20.58% -27.69%6/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/5 -34.80% 天玛智控 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 10023.95 流通市值（百万元) 1357.05 52周最高/最低（元） 36.60/20.30 52周最高/最低（PE） 35.47/21.44 52周最高/最低（PB） 9.01/2.24 52周涨幅（%） -30.12 52周换手率（%） 1048.99 相关研究 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是无人化智能开采控制领域的引领者，技术优势显著，核心产品市场占有率高且市场份额逐年提升。随着煤矿智能化建设的发展，我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为25.66/30.26/36.41亿元，归母净利润分别为4.73/5.33/6.14亿元，EPS分别为1.09/1.23/1.42元，对应PE分别为21/19/16倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2206.18 2566.12 3026.32 3641.11 增长率(%) 12.09% 16.31% 17.93% 20.31% EBITDA（百万元） 489.00 520.55 587.13 673.88 归属母公司净利润（百万元） 424.50 473.12 533.20 614.47 增长率(%) 7.03% 11.45% 12.70% 15.24% EPS(元/股) 1.07 1.09 1.23 1.42 市盈率（P/E） 25.43 21.40 18.99 16.48 市净率（P/B） 2.82 2.18 1.95 1.75 EV/EBITDA 18.35 13.46 11.47 9.79 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 煤企智能化建设投入不及预期； 政策不及预期； 业务拓展不及预期。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 265.54 382.17 322.33 196.66 净利润 424.50 473.12 533.20 614.47 折旧摊销 34.60 39.16 41.54 41.11 营运资金变动 -219.96 -129.68 -251.88 -458.27 其它 26.39 -0.44 -0.53 -0.66 投资活动现金流 -34.77 -75.48 -47.39 -60.77 资本支出 -34.77 -74.74 -46.70 -60.14 投资变动 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 -0.73 -0.70 -0.64 筹资活动现金流 2124.64 -0.07 -0.07 -0.07 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 2143.34 0.00 0.00 0.00 其他 -18.70 -0.07 -0.07 -0.07 现金净增加额 2355.40 306.62 274.86 135.82 期初现金余额 461.10 2816.50 3123.12 3397.99 期末现金余额主要财务比率 2816.50 3123.12 3397.99 3533.80 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 12.09% 16.31% 17.93% 20.31% 营业利润增长 7.89% 12.30% 13.08% 15.24% 归属母公司净利润增长 7.03% 11.45% 12.70% 15.24% 获利能力（%）毛利率 46.26% 45.72% 45.66% 45.32% 净利率 19.24% 18.44% 17.62% 16.88% ROE 10.16% 10.18% 10.29% 10.60% ROIC 9.60% 9.10% 9.22% 9.56% 偿债能力资产负债率（%） 23.64% 22.72% 23.03% 23.80% 净负债比率 - - - - 流动比率 4.07 4.23 4.19 4.05 速动比率 3.61 3.71 3.63 3.46 营运能力总资产周转率 0.54 0.45 0.47 0.51 应收账款周转率 2.16 2.09 2.37 2.50 存货周转率 2.31 2.30 2.26 2.22 每股指标（元）每股收益 1.07 1.09 1.23 1.42 每股经营现金流 0.61 0.88 0.74 0.45 每股净资产 9.65 10.74 11.97 13.39 估值比率P/E 25.43 21.40 18.99 16.48 P/B 2.82 2.18 1.95 1.75 EV/EBITDA 18.35 13.46 11.47 9.79 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产5047.42 5557.78 6268.07 7122.24 货币资金2816.50 3123.12 3397.99 3533.80 应收及预付1535.48 1557.61 1749.45 2058.52 存货550.89 657.76 799.44 995.51 其他流动资产144.55 219.27 321.20 534.41 非流动资产422.11 458.93 465.39 485.78 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产285.87 308.71 323.17 332.05 在建工程10.13 23.13 13.13 21.13 无形资产77.43 75.43 74.43 73.43 其他长期资产48.68 51.67 54.67 59.17 资产总计5469.53 6016.71 6733.46 7608.02 流动负债1238.82 1312.87 1496.42 1756.51 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付及预收812.76 804.79 909.07 1095.06 其他流动负债426.06 508.08 587.35 661.45 非流动负债54.19 54.19 54.19 54.19 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债54.19 54.19 54.19 54.19 负债合计1293.01 1367.06 1550.62 1810.70 实收资本433.00 433.00 433.00 433.00 资本公积2786.67 2786.67 2786.67 2786.67 留存收益946.88 1420.00 1953.21 2567.68 归属母公司股东权益4176.52 4649.64 5182.85 5797.32 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益5469.53 6016.71 6733.46 7608.02 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入2206.18 2566.12 3026.32 3641.11 营业成本1185.60 1392.91 1644.55 1991.02 税金及附加14.19 17.96 21.18 24.03 销售费用152.21 184.76 223.95 276.72 管理费用219.20 277.14 325.33 393.24 研发费用183.89 230.95 287.50 349.55 财务费用-23.98 -56.26 -62.39 -67.89 资产减值损失-0.14 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益0.11 0.26 0.30 0.36 资产处置收益0.26 0.26 0.30 0.36 其他收益32.03 18.48 21.18 25.49 营业利润478.75 537.64 607.98 700.65 营业外收入1.90 0.00 0.00 0.00 营业外支出0.38 0.00 0.00 0.00 利润总额480.28 537.64 607.98 700.65 所得税55.77 64.52 74.78 86.18 净利润424.50 473.12 533.20 614.47 少数股东损益0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司净利润424.50 473.12 533.20 614.47 EBITDA489.00 520.55 587.13 673.88 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确