年报点评：22年业绩整体符合预期 煤矿智能化建设保持高景气

22年业绩整体符合预期煤矿智能化建设保持高景气 ——北路智控（301195.SZ）年报点评计算机/计算机应用 公司研 究 年报点评报 告 申港证券股份有限公司证券研究报 告 事件： 公司于4月10日发布2022年度财报，全年实现营业总收入7.56亿元（同比 +30.7%），归母公司净利润1.98亿元（同比+34.4%）。22Q4单季营收2.13亿 元（同比+21%），归母公司净利润0.59亿元（同比+25.94%）。 投资摘要： 公司22年业绩整体符合预期，我们从几个关键性的指标来看： 公司四季度营收增速有一定程度的放缓，我们判断主要原因可能还是经营层面受到相关公共卫生事件等因素的扰动。从合同负债水平等前瞻性指标看，公司22年底合同负债额1.17亿元，较21年底增长44.4%，侧面也反映公司整体订单水平依然维持着增长。 毛利率环比持续改善。公司Q4单季度毛利率为50.6%，环比Q3提升约1pct。从趋势上看，毛利率水平已逐步走出22Q2的低谷水平。我们判断，随着上游电子元器件等原材料价格波动及整体环境对业务经营的影响消退，公司23年毛利率水平有望向上，助力盈利能力提升。 公司22年度经营性现金流净额为约3511万元，相较21年有所下滑。但考虑到22年相对复杂的经营环境，公司依然能够保持着正向的经营性现金流，且下游客户多为大型煤矿企业，我们认为公司经营业绩的质量具备一定的保障。 推出股权激励计划,彰显长期信心。公司推出第一期股权激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量166.5万股，其中首次授予139万股，授予价格为43.63 元/股。授予对象不超过153人，包括公司董事、高管及核心技术骨干。本轮激 励计划公司层面业绩考核以22年经营业绩为基数，净利润增速为指标项，23-25年的考核目标分别为20%、44%及72.8%，彰显了公司对于自身长期稳健发展具备较强的信心。 国家及地方政策继续支持煤矿智能化建设。3月28日国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，强调以数字化智能化技术带动煤炭 安全高效生产，涵盖地质保障、智能采掘、智能运输系、灾害预警等多领域。另，部分产煤大省亦明确了23年的智能化建设目标，如陕西省在截止22年已建设 智能化矿井81处的基础上，确定23年应完成智能化建设煤矿名单91处。煤矿智能化整体建设依旧保持着高景气度，且呈现一定的加速趋势。 投资建议：我们认为，以强化安全生产和实现煤炭行业高质量发展为核心需求，强政策驱动加华为入局带来的技术赋能，煤矿智能化领域未来发展的确定性高。 而北路智控依托自身在矿山信息化领域的聚焦和全面性，以及与大型煤机设备建立的稳定合作关系，在整个赛道占据了有利的竞争位置。我们看好公司的成长，预计北路智控2023-2025年营业收入分别为10.29亿元、13.79亿元及18.01亿元，同比增长36.2%、34%、30.7%，归母净利润分别为2.69亿元、3.65亿元、5.04亿元，同比增加35.8%、35.8%、38%。维持“买入”评级。 风险提示：煤炭行业周期性波动风险；行业政策变化的风险；与郑煤机关联交易占比较高且将持续存在的风险；毛利率持续下降的风险等 评级买入（维持） 2023年4月11日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 交易数据 时间2023.04.10 总市值/流通市值（亿元） 76.05/18.53 总股本（万股） 8,768.12 资产负债率（%） 13.73 每股净资产（元） 24.33 收盘价（元） 86.74 一年内最低价/最高价（元）62.00/90.18 公司股价表现走势图 北路智控沪深300 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 2022-08-012022-11-012023-02-01 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 1、《北路智控首次覆盖报告：软硬一体“智”造煤好未来》2022-12-25 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 578.17 755.65 1,029.06 1,378.77 1,801.41 增长率（%） 32.69% 30.70% 36.18% 33.98% 30.65% 归母净利润（百万元） 147.42 198.17 269.05 365.33 504.07 增长率（%） 38.17% 34.43% 35.77% 35.78% 37.98% 净资产收益率（%） 29.71% 9.29% 11.60% 14.19% 17.21% 每股收益(元) 1.68 2.26 3.07 4.17 5.75 PE 51.59 38.38 28.27 20.82 15.09 PB 15.33 3.57 3.28 2.95 2.60 资料来源：Wind,申港证券研究所 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2021A2022A2023E2024E2025E 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入578756102913791801流动资产合计7672218246527853341 营业成本277380507680887货币资金117509443370450 营业税金及附加67101317应收账款248274407545713 营业费用506583103129其他应收款710141925 管理费用3747617978预付款项611151925 研发费用557399127158存货189266333447584 财务费用3-5-5-5-5其他流动资产9605605605605 资产减值损失0-1000非流动资产合计68255248242237 信用减值损失-52000长期股权投资00000 公允价值变动收益03000固定资产3035312825 投资净收益02000无形资产151613108 营业利润161215295403558商誉00000 营业外收入55555其他非流动资产0166166166166 营业外支出00000资产总计8352473271330283578 利润总额166220300408563流动负债合计324337412507755 所得税1822314259短期借款37000133 净利润147198269365504应付账款6978113152199 少数股东损益00000预收款项00000 归属母公司净利润147198269365504一年内到期的非流动负债00000 EBITDA184232297404558非流动负债合计152999 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 339 339 420 516 764 偿债能力经营活动现金流62 35 30 68 144 资产负债率(%) 41% 14% 15% 17% 21% 净利润 147 198 269 365 504 流动比率 2.37 6.57 5.99 5.49 4.42 折旧摊销 21 22 7 6 6 速动比率 1.78 5.78 5.18 4.61 3.65 财务费用 3 -5 -5 -5 -5 营运能力 应收账款减少 0 0 -133 -138 -167 总资产周转率 0.78 0.46 0.40 0.48 0.55合同负债增加00000 应收账款周转率 3 3 3 3 3投资活动现金流-6-1015000 应付账款周转率 10.04 10.30 10.77 10.39 10.28公允价值变动收益03000 EPS（元）1.682.263.074.175.75长期借款150000 成长能力少数股东权益0 0 0 0 0 营业收入增长 32.69% 30.70% 36.18% 33.98% 30.65% 实收资本（或股本） 66 88 88 88 88 营业利润增长 34.75% 33.59% 37.43% 36.40% 38.45% 资本公积 143 1560 1558 1558 1558 归属于母公司净利润增长 38.17% 34.43% 35.77% 35.78% 37.98% 未分配利润 268 450 591 781 1044 获利能力归属母公司股东权益合计496 2133 2293 2512 2814 毛利率(%) 52.17% 49.66% 50.73% 50.70% 50.74% 负债和所有者权益 835 2473 2713 3028 3578 净利率(%) 25.50% 26.23% 26.15% 26.50% 27.98% 总资产净利润(%) 17.65% 8.01% 9.92% 12.07% 14.09% 现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 29.71% 9.29% 11.74% 14.54% 17.91% 2021A2022A2023E2024E2025E 每股指标（元）长期股权投资减少0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 1.68 2.26 3.07 4.17 5.75 投资收益 0 2 0 0 0 每股净现金流(最新摊薄) 0.28 4.42 -0.75 -0.83 0.92 筹资活动现金流 -38 1367 -96 -141 -64 每股净资产(最新摊薄) 7.54 24.33 26.15 28.65 32.10 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 0 0 0 0 P/E 51.59 38.38 28.27 20.82 15.09 普通股增加 0 22 0 0 0 P/B 15.33 3.57 3.32 3.03 2.70 资本公积增加 8 1417 -2 0 0 EV/EBITDA 42.94 43.70 24.12 17.92 13.06现金净增加额18388-66-7380 资料来源：Wind,申港证券研究所 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产