2023年报点评：基本面平稳，智能化合作有望增强公司价值

长安汽车年度业绩及未来发展分析

2023年经营表现

• 营收：2023年，长安汽车实现营业收入1513亿元，同比增长25%。
• 净利润：归属于母公司股东的净利润为113.3亿元，同比增长45%；扣除非经常性损益后的净利润为37.8亿元，同比增长16%。

2024年经营预期

• 销量预测：预计2024年全口径自主乘用车销量达197万辆，同比增长25%。增长动力主要来自启源、深蓝、阿维塔品牌的推动，新车型预计下半年上市。
• 盈利要素：
  • 正面因素：启源、深蓝、阿维塔品牌销量增加带来的固定成本摊薄效应，尤其是下半年；出口业务预计在2023年基础上增加10万辆左右，可能从明年开始增加海外工厂生产。
  • 负面因素：行业整体面临油车、电动车价格竞争压力。
• 盈利展望：假设全年目标销量为280万辆，预计归母净利润为70.5亿元，同比下降38%；扣除非经常性损益后的净利润约为51亿元，同比增长13%。

与华为的合作

• 合作背景：去年11月，长安汽车宣布与华为签订投资合作备忘录，计划将华为的汽车智能化相关技术资产及人员注入新设立的公司，长安及关联方持股不超过40%。
• 合作预期：该合作方案有望在年内落地，预计将为长安汽车增加汽车智能技术的稀缺供应商资产，随着华为技术的对外销售数量增长，有望提升长安的整体价值。

投资建议

• 短期关注：一季度财报表现、华为合作的具体方案细节。
• 中期关注：下半年新车上市后对基本面的影响，以及市场对车BU价值的重新评估。
• 长期展望：长安在产品定义、效率、西南地区人才储备等方面的竞争优势，以及通过新品、电动智能、海外市场开拓带来的成长空间。

财务预测

• 销量预测：2023-25年分别为197万、250万、288万辆，年均复合增长率分别为25%、27%、15%。
• 利润预测：2023-25年归母净利润分别为71亿、84亿、107亿元，扣非归母净利润分别为51亿、69亿、92亿元。
• 估值：给予2023年30倍PE，对应股价21.33元。
• 评级：维持“强推”评级，考虑到公司基本面的稳健向上趋势及智能化资产的获取预期。

风险提示

• 新品销量低于预期的风险。
• 行业价格战加剧的风险。
• 原材料价格波动风险。
• 华为合作方案细节低于预期的风险。