2023年半年报点评：23H1净利润扭亏为盈，“嗨啤合伙人”模式推进有望促基本面优化

海伦司发布2023年半年报。23H1，公司收入7.10亿元/同比-18.73%，较21年同期-18.21%；税前利润1.33亿元/同比22年的-3.25亿元扭亏为盈，21年同期为0.05亿元；归母净利润1.57亿元/同比22年的-3.04亿元扭亏为盈，21年同期为-0.25亿元；经调整净利润1.77亿元/同比22年的-1.00亿元扭亏为盈，较21年同期+119.77%。聚焦公司财务指标情况，23H1公司主营业务毛利率为72.30%/同比+6.30pcts； 归母净利率22.18%/较21年同期+57.00pcts；海伦司自有酒饮毛利3.18亿元/同比-15.61%，对应毛利率79.40%/同比+0.70pcts；第三方品牌酒饮毛利0.67亿元/同比-22.81%，对应毛利率55.60%/同比+7.10pcts。 年初至今门店结构持续调整，“嗨啤合伙人”合作模式积极推进。23H1公司门店结构优化，截至2023年8月25日，公司在国内总门店数为562家，较23H1末减少91家，较22H1减少284家，23H1公司新开酒馆25家，关闭酒馆139家。分门店经营模式来看，截至8月25日公司直营/特许合作/嗨皮合伙人酒馆分别为425/126/11家，直营酒馆数量较22H1末减少421家，特许合作酒馆数量较22H1末减少12家。分各线城市来看，截至23年8月25日公司一线/二线/三线及以下城市酒馆数分别为56/268/236家，较23H1分别减少25/113/56家，较22H1分别减少32/159/94家，二线城市门店数量减少最为明显。聚焦公司23H1战略布局规划，一方面公司考虑疫后经济环境变化以及未来不确定性，对门店结构进行调整，我们认为此举可有效优化公司盈利能力，带动毛利率/净利率水平提升；另一方面公司22年探索特许经营合伙模式后，23年6月正式启动“嗨啤合伙人”计划，“嗨啤合伙人”应用新合作模式与单店模型，通过与合伙人优势互补/共创共享打造优质门店，合作建立的酒馆具备投资成本低、运营费用低、单店坪效高、氛围体验佳等优势，且拥有适应不同场景的三类店型，截至8月25日已签约合伙人数量超80人，已开业酒馆11家，后续有望通过此合作模式增厚利润/强化品牌口碑/拓展品牌覆盖面，优化公司基本面。 投资建议：聚焦公司后续发展中可带来成长空间的三大方向：1）基本面修复向好：22年亏损包袱落地，23年疫情扰动影响减小，基本面持续修复；2）海伦司·越新店型发力。下沉市场餐饮业态仍处发展阶段，海伦司·越可作为下沉市场排挡/餐吧等业态的升级替代，成长空间广阔。3）”嗨啤合伙人”合作模式发力：海伦司2022年探索特许经营合作模式，2023年6月通过“嗨啤合伙人”计划推出新合作模式与单店模型，将合作模式进一步优化并展开，新合作模式可通过资源串联增强门店经营能力及抗风险能力，有望快速实现门店扩展并打开下沉市场，看好其对公司业绩增长/品牌口碑优化/品牌覆盖面拓展的赋能效果。基于公司23年上半年业绩表现、考虑公司特许经营业务后续的铺设速度与成长空间，我们对公司盈利预测进行一定调整，预计公司23/24/25年实现利润3.27/4.02/5.47亿元，对应PE值29x/23x/17x，维持“推荐”评级。 风险提示：拓店不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万元)流动资产合计 利润表(百万元)营业收入营业开支财务费用 现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润