2022年年报点评：2023公司项目密集投产，一体化能力有望增强

桐昆股份年度及四季度财务分析与业务发展概述

财务表现概览：

• 2022年度：公司实现营业收入619.93亿元，同比增长4.79%；归母净利润1.30亿元，同比下降98.36%；扣非归母净利润851.18万元，同比下降99.89%。
• 2022年第四季度：营业收入148.05亿元，同比增长68.55%；归母净利润出现亏损18.05亿元，同比下降254.16%；扣非归母净利润亏损18.69亿元，同比下降266.36%。

主营业务分析：

• 产品量价齐升：2022年，公司涤纶长丝（POY、FDY、DTY）产量分别增长5.09%、11.24%、5.70%，销售均价分别增长5.74%、7.52%、-1.26%。产品量价双升，推动收入增长。
• 成本压力：原料成本显著上升，其中PX、PTA、MEG的采购均价分别增长35.75%、29.43%、-12.68%，导致产品盈利能力下滑。以POY为例，其价差同比下滑33.68%。

投资收益与多元化布局：

• 浙石化投资收益：持有浙石化20%股权，贡献投资收益12.11亿元。
• 产业链延伸：通过恒阳项目等，公司从“一滴油”扩展至“一匹布”，实现了从原油加工到成品布的产业链整合。

未来发展规划：

• 产能扩张：包括在洋口港、沭阳、恒超、阿拉尔等地的多个项目，涉及PTA、聚酯纺丝、差别化纤维等领域的产能提升，预计2023年底至2024年初陆续投产。
• 市场策略：随着需求回暖，预期涤纶长丝价差将得到改善，公司预计2023-2025年的归母净利润分别为23.33亿、42.52亿、65.19亿元，对应每股收益分别为0.97元、1.76元、2.70元。

风险提示：

• 原料价格波动：原料价格大幅上涨可能对利润造成负面影响。
• 行业风险：快速扩张可能导致产能过剩。
• 项目风险：项目投产进度存在不确定性。

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