聚酯周度报告20240415-20240419：意外检修增加，关注节前补库需求

期货研究报告|商品研究 策略报告 意外检修增加，关注节前补库需求 2024年4月21日 聚酯周度报告20240415-20240419 PX多套装置意外停车检修，供应大幅下降，同时美国汽油库存进一步降低，汽油旺季即将来临，调油需求仍对PX供应存在扰动。PTA供应提升中，后续仍有装置检修计划，整体供应维持在偏低水平。聚酯需求维持高位，终端负荷停止下降趋势，且刚需备货，存在补库需求。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PX、PTA： 1.基本面：成本端PX浙石化及中金石化因故停车，恒力石化重整检修PX装置检修，国内供应大幅下降。海外方面韩国装置负荷小幅下降，4月底有装置计划检修，供应维持低位。调油方面，汽油库存维持低位，但裂解价差有所走弱，近期二甲苯价格走强，歧化效益下降，汽油重整利润有所改善，在汽油旺季来临之际，调油需求仍将对PX供应产生扰动。PTA方面，福海创装置重启负荷提升至8成，下周嘉通石化重启，供应持续提升中。新增产能方面，台化兴业及仪征化纤均已投产正常运行。需求端聚酯负荷进一步提升至93%。库存方面，聚酯综合库存小幅累库至23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比持平，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货少的集中在5-7天左右，偏高备货维持在月底附近。综合来看4、5月PX大幅去库，PTA4月去库，5月有累库压力。 2.成本端和价差：石脑油价差71美元，PX-MX价差70美元，PXN价差345 美元，PTA加工费在289元/吨； 3.交易维度：PX4、5月大幅去库，但由于交割问题在盘面上难以表达，或通过PTA2406去做多PX端的估值提升，但当前原油受地缘政治影响波动加大，单边建议在价格给出较低空间后参与，套利可关注61正套。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 本周MEG整体供应变化不大，后续油制及煤制检修增加，供应进一步下降。海外方供应持续回归中，预计4月往后进口量增加。需求端聚酯负荷维持高位，目前看5月暂时无大幅降负预期。综合来看4月EG去库幅度变大，5月转为去库，关注月底补库需求。 MEG： 1.基本面：供应端阳煤寿阳装置按计划重启，陕煤渭化及中昆降负，盛虹小幅降负，整体供应变化不大。但后续卫星另一条线检修，镇海推迟重启叠加煤制装置检修增加，前期煤制春检装置重启带来的供应压力缓解。海外供应持续回归，沙特sharq2重启，美国南亚装置计划4月底重启，预计进口量将增加。华东港口库存累库2.6万吨至88.2万吨附近，处于历史中低水平。聚酯工厂乙二醇备货天数持续下降至历史低位，关注五一前补库需求。需求端聚酯负荷进一步提升至93%。库存方面，聚酯综合库存小幅累库至23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比持平，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货少的集中在5-7天左右，偏高备货维持在月底附近。综合来看4月EG去库超10万吨，5月维持去库格局。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损210美元/吨，外采乙烯制利润亏损 在1050元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：近端供应减量较大，聚酯需求无大幅走弱预期，叠加煤炭价格见底，油制效益亏损严重，乙二醇价格支撑较强，但由于存量供应有较大提升空间，乙二醇高度亦有限，故整体维持震荡观点不变，短期可逢低布局多单。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨4.22%至91.17美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨 0.89%至711.13美元/吨，FOB地中海石脑油价格640.35美元/吨，欧亚石脑油价差为 70.78美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为71美元/吨，环比上涨70.23%，处于历史低位水平，新加坡汽油裂解价差在16.61美元/桶，环比上涨25.74%，处于历史高位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 2022 2023 2024 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.76%在1056美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.96%至986美元/吨。PX-石脑油价差为345美元/吨，环比上涨0.51%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降13.58%至70美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX价差环比下降12.27%至171.55美元/吨，套利窗口关闭，亚美甲苯价差环比上涨2.84%至217.05美元/吨，套利窗口打开。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 -400.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为67.2%，环比下降10.04%，国内PX开工率为66.7%，环比下降16.73%，处于历史同期低位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.82%，环比下降 0.35%，处于历史中低水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q3 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周广东石化恢复正常运行，乌鲁木齐石化4.14按计划执行检修预计15 天左右，浙石化另一条线200万吨因重整故障而停车10天，中金石化160万吨因故停 车同时五月停车计划提前执行，恒力一条250万吨装置受重整检修影响停车10天。海 外方面韩国一条40万吨装置已重启，歧化单元暂无重启计划。表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 恒力炼化 500 辽宁 4.15重整按计划检修，一条250万吨PX装置停车10天附近 浙江石化 400 浙江 1条200万3月30日开始停车检修40天左右，另一条200万吨4.15因故停车 10天左右 乌鲁木齐石化 100 新疆 4.14按计划停车，预计15天左右 镇海炼化 80 浙江 4月4日停车检修20天左右 广东石化 260 广东 4.10因故降负至7成，该周末恢复 中金石化 160 浙江 4.17因故停车，直接开始执行五月的检修计划 东营威联石化（富海） 200 山东 5月初左右检修两个月左右 TPPI 78 印尼 2023年10月初停车检修并扩能至78万，2月末附近重启失败，重启时间待定（总产能仍然将其产能以78万计算） 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 GS 135 韩国 一条55万吨装置2月25日左右停车，重启时间待定，一条40万装置近日停车，预计检修40天左右 Lotte 75 韩国