养殖产业周报：全线反弹，生猪领涨

期货研究报告|商品研究 全线反弹，生猪领涨 ——养殖产业周报 （2023年05月22日-2023年05月28日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年05月28日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 生猪指数 2.87% -3.54% -12.06% 棕榈指数 2.52% -5.27% -40.04% 豆油指数 2.22% -4.95% -38.49% 菜油指数 1.77% -6.62% -45.10% 豆二指数 1.47% 1.34% -27.20% 玉米指数 1.37% -3.61% -11.12% 豆粕指数 0.26% 0.89% -15.84% 鸡蛋指数 0.19% -3.93% -13.19% 豆一指数 -0.85% 0.96% -20.25% 菜粕指数 -1.18% 7.68% -14.70% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块全线反弹，生猪领涨。生猪端，6-7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价有望见底回升，或可回到成本线附近。关注政策面及二育动向，预计近期期价或将震荡反弹。大豆端，本周国际谷物市场走强，美豆盘面获得一定支撑。随着巴西集中卖压结束以后，市场的焦点转移到美豆新作，目前整体正常。价格维度，在正常天气下，豆类处于扩产能周期，大周期向下。关注产区天气。豆粕端，近端来看，国内整体蛋白粕供应紧张边际缓解，基差高位回落。远端定价维度，国内蛋白粕盘面核心将是传递国际成本端逻辑，但因国内近端现货基差走弱，情绪对国内盘面影响转弱，后半周油强粕弱格局。随着豆粕的有效供应边际改善，菜粕亦走弱，但整体阶段性豆菜粕价差看缩小。后期来看，中期单边大方向跟随国际市场处于向下周期，关注后期产区天气。油脂端，本周后半周国际油脂反弹。基本面维度，产区棕榈油步入季节性增产周期，MPOA预估马来产量5月1-20日环比增9%，而出口维度ITS数据显示弱，表现为供强需弱格局。国内市场，本周菜油、豆油表现弱于棕榈油，豆棕、菜豆油价差均缩小。后期来看，油脂大格局供需仍宽松，市场驱动依旧偏弱，后期关注棕榈的产量情况。观点仅供参考！ 。玉米端，国内目前市场重点关注小麦价格走势，小麦收购价有所回暖，玉米或跟随小麦反弹，但后期新麦大量上市仍有压力，暂时观望为宜。鸡蛋端，梅雨季担忧，蔬菜供应多，贸易商心态谨慎，维持低库存为主。总体来说，梅雨季节影响，蛋价预计偏弱运行。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维 持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/维当下交易的驱动 性/宽松）持/减弱） 后期市场关 注点 生猪 宽松 减弱 宽松 维持 二育、政策 需求 鸡蛋 中性 减弱 宽松 强化 梅雨季节 需求 大豆 宽松 维持 宽松 维持 北美丰产预期 豆粕 紧张 减弱 宽松 维持 现货边际改善及北美丰 美豆产量博弈 美豆产量博 玉米 宽松 减弱 宽松 强化 产预期弈 小麦小麦及进口 棕榈油 紧张 减弱 宽松 维持 季节性增产周期产区产量及 需求 豆油 中性 维持 宽松 维持 北美丰产预期产区产量 菜油 宽松 维持 宽松 维持 持续累库产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价全线反弹，其中华中华南领涨全国，涨幅在0.6-0.8元/公斤，华北华东西南涨幅0.4元/公斤左右，东北涨 2 幅稍低。月底规模企业出栏缩量叠加二育入场略有增加，猪价反弹。随着6-7月供应压力或环比减弱，价格或有望企稳回升。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止4月末，能繁母猪存栏量4284万头，同比+2.6%，环比-0.5%，能繁母猪连续4个月下降。据涌益咨询， 4月能繁母猪存栏109.57万头，环比增加0.04%，同比增加3.13%。 出栏量方面，4月商品猪出栏量227.2万头，环比-0.04%，同比+5.32%。据钢联数据，5月猪企计划出栏量预计-2.11%，在需求偏淡 情况下，当前供应充裕。 体重方面，本周市场交易体重继续下降，全国出栏体重为121.86公斤，周均重环比降低0.42公斤，同比上涨0.05公斤。随着气温回升及市场看涨情绪减弱，压栏减少，市场大体重猪供应量减少，规模企业延续降重策略，叠加周后期二育进场比例增加，出栏体重在二季度末三季度初预计低于去年同期。 3 4 需求方面：农业部数据显示，2023年3月生猪定点屠宰企业屠宰量2669万头，环比+18.1%，同比+3.05%。据涌益数据，本周宰量1028287头，较上周+0.35%，冻品库容率24.67%，环比-0.28%，同比+6.95%。部分地区屠企订单量稍有好转，带动宰量短时提升，屠企企业入库积极性减弱，为缓解资金压力，冻品适量出库。 总结和策略：龙头企业生猪出栏有所缩量，规模场顺势提价，散户挺价惜售，二育情绪有所抬头，短期猪价有望阶段转强。6-7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价有望见底回升，或可回到成本线附近。关注政策面及二育动向，预计近期期价或将震荡反弹。观点仅供参考。 5 风险提示：需求不及预期。 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 猪周期 2010.6-2014.42014.4-2018.5 46个月49个月 仔猪腹泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年7月 2010年7月 2013年7月 2016年7月 2019年7月 2022年7月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-10 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：龙头企业生猪出栏有所缩量，规模场顺势提价，散户挺价惜售，二育情绪有所抬头，短期猪价有望阶段转强。6-7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价有望见底回升，或可回到成本线附近。关注政策面及二育动向，预计近期期价或将震荡反弹。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 140 135 130 125 120 115 110 生猪出栏体重走势图(公斤) 2020年 2022年 2021年 2023年 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 数据来源：统计局，涌益咨询，招商期货 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国屠宰企业平均开工率(%) 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 冻品库容率 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2022年 2021年 2023年 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.6 4 2 0 01-0302-0803-1504-1905-2506-3008-0409-0810-1911-23 2 4 6 8 0. 0. -0. -0. -0. -0. 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 -1第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度 2022年度 2021年度 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 屠宰毛利润(元/头) 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪活跃合约基差(元/吨)